七匹狼股权激励精准达标 被疑虚增业绩

七匹狼2012年净增加的5.56亿元收入大部分来自应收，长期待摊费用资本化致费用率下降，利润得以虚增

七匹狼(002029.SZ)2012年业绩增速减缓，伴随的是应收、长期待摊费用剧增，而费用率也有所下降。部分投资人士认为，七匹狼通过长期待摊费用资本化、应收拉动收入增长等手段，使得股权激励精准达标，有虚增业绩的嫌疑。

受宏观经济影响，七匹狼业绩出现增速下滑：2012年，公司实现营业总收入34.77亿元，同比增长19%，较上一年下滑13个百分点；其中四季度实现营业总收入9.60亿元，同比增长17%，增速较一、二季度的26.22%、21.51%慢，但快于三季度的13.43%。

七匹狼净增加的5.56亿元收入大部分来自应收。应收账款同比大幅提升79%至6.12亿元，应收票据3.65亿元，同比增151%，其中，应收账款净增2.69亿元，应收票据净增2.20亿元。

公司2012年长期待摊费用为1.37亿元，增幅高达292.52%，公司解释大幅增加的长期待摊费用是汇金大楼装修费用转入以及发生的店铺装修费用。

通过查看“在建工程其他减少”发现，汇金大楼装修项目仅为2347万元，在大幅增加的长期待摊费用中占比仅为23%，而专卖店的装修费用占比较大，2012年净增加额高达1亿元。

但是，真实的情况是，七匹狼增速减缓在终端渠道建设方面的表现尤为严重。2012年公司终端数量比去年净增加31家，达到4007家，增长0.78%，远低于2011年12.8%的增速。

在终端渠道建设方面的增速减缓与长期待摊费用中的门店装修大幅增长形成了矛盾，七匹狼装修费中增长的大部分应该来自于成熟门店的改装等。“根据新会计准则规定，开办费和修理费均一次性计入当期损益。其中开办费计入当期管理费用，修理费计入销售费用或管理费用(即修理费一律费用化)。在门店增速大幅放缓的情况下，七匹狼门店装修费大幅增加导致长期待摊费用大幅增长，有费用资本化的嫌疑。这样就使费用率降低，虚增了利润。”一名会计人士对《证券市场周刊》表示。

WIND资讯显示，七匹狼2012年销售费用率为13.13%、管理费用率6.98%，分别较2011年下降0.24、0.54个百分点。

另一方面，七匹狼确实有虚增利润的动机。根据公司推出的股权激励方案，其第二个行权期的行权条件是，2012年经审计的营业收入和基本每股收益较2010年增长达到或超过44%，2012年经审计加权平均的ROE不低于17%。

七匹狼2012年营业收入和基本每股收益都远超上述增长指标，仅加权平均ROE为17.7%，为精准达标。

七匹狼第三个行权期的行权条件为，2013年经审计的营业收入和基本每股收益较2010年增长达到或超过72.8%，经审计加权平均的ROE不低于18%。但是，申万证券预计，从2013秋冬订货情况来看，七匹狼加盟订货额下降幅度在10-15%左右。而这将反应在公司2013年的财报业绩当中。

第三个行权期的业绩达标或成为泡影也为公司做足2012年业绩提供了动力。

“由于采用订货会体制，公司财报对于终端销售反映会滞后，2013年的销售状况和业绩表现可能受到2012年终端销售状况的影响。”4月2日晚间，七匹狼(002029.SZ)在其2012年报中发布重大风险提示，今日，公司股价多次触及跌停，报收于14元/股，跌幅9.39%。(证券网/陈予燕)