中证金牛券商集合理财月报:结构性机会可期

摘要

一、产品业绩回顾

非限定性产品：299只券商集合理财非限定性产品中256只收益为正,简单平均净值增长率为1.55%,略逊于同期开放式主动投资偏股型基金平均2.37%的净值涨幅,但显著超越同期沪深300指数0.50%的跌幅。

限定性产品：72只券商大集合理财债券型产品68涨1平3跌，简单平均上涨0.82%，环比大幅下行69BP，与同期开放式债券型基金业绩相当。18只货币型集合理财产品平均七日年化收益率为3.50%，较1月份小幅下行16BP。

二、 产品管理人业绩

非限定性产品管理人：67家非限定性产品管理人60涨7跌，平均收益为1.6%，首尾收益分化为12.15%。华鑫证券、上海证券和中山证券业绩排名前三位。

限定性产品管理人：46家限定性产品管理人中43家实现业绩上涨，简单平均收益率为0.82%。具体来看，恒泰证券本期业绩上涨1.79%，拔得头筹；光大证券、国联证券、华创证券与安信证券收益分别为1.705%、1.4%、1.39%与1.34%，位居第二至四位。

三、产品发展动态

在发产品：淡季不淡，分级模式占债券型产品主流。3月在发的券商集合理财产品共有21只（分级产品合并计算），分属东方、安信、国金、申银万国等16家证券公司。虽然以往的一至二月是产品发售淡季，但仅春节后至今就有15款产品密集推出。

新设产品：大集合产品数量减少，平均首募规模回升。2月统计新成立的券商集合理财产品共有39只（分级产品合并计算），其中大集合13只，小集合26只：包括13只债券型、10只混合型、7只信托型、6只货币型、2只创新现金管理型与1只股票型产品。

四、产品投资策略

投资环境展望：权益类或将震荡，结构性机会可期。展望3月，市场上中长期的资金价格较为稳定，实体经济利率也较为稳定，流动性尚未出现拐点；而政策方面还有两会的积极支撑，因此市场调整的幅度有限。权益类市场涨不易、跌亦难，更可能的是一个反复震荡，寻找方向，主题突出的过程。债市方面，3月份经济复苏的动力将更大，对于债市的冲击或将显现，但基于房地产政策的调控，不确定性也较大。

3月投资建议：适度积极，把握结构性机会

一、产品业绩回顾

1. 非限定性产品

股市冲高回落，非限定性产品净值逆势上涨

2月份A股市场呈现冲高回落走势。节前延续12月底以来的反弹态势，经济企稳复苏以及流动性宽松推动下的估值修复行情持续深入，股指一度冲高至2444.8点。而在节后，受逆回购到期巨量资金回笼以及正回购推出影响下的流动性收紧担忧，市场一路走低，上证指数在2300点上下徘徊。2月份上证指数微跌0.83%，而创业板、中小板则表现相对出色，分别上涨10.97%、4.15%。

在此背景下，可比的299只券商集合理财非限定性产品中256只收益为正,简单平均净值增长率为1.55%,略逊于同期开放式主动投资偏股型基金平均2.37%的净值涨幅,但显著超越同期沪深300指数0.50%的跌幅。按产品属性来分，207只大集合产品176涨2平29跌，平均收益率为1.54%；92只小集合产品80涨12跌，平均收益率为1.57%。在市场弱势的行情下，大、小集合业绩差距显著缩小。最近半年以来市场大幅反弹，沪深300指数大涨21.25%，非限定性产品同期则仅上涨6.20%，大幅落后于开放式主动偏股型基金以及市场表现。但在市场震荡以及大幅下跌的形势下，券商集合理财产品则业绩持续稳健，均能战胜同期市场表现。

股票型产品涨幅居前，指数型、QDII产品随市下跌

1）大集合

从大集合产品投资类型来看，指数型、QDII产品在国内及外围市场的疲软之下出现小幅回调，其余各类型则整体涨幅均在1%以上。34只股票型产品实现2.25%的平均收益，涨幅位居首位；119只混合型产品则平均上涨1.62%，内部单只产品分化较为严重，最高收益达到8.07%，最低收益则下跌4.08%；风险相对稳健的FOF、量化型产品2月份平均收益则分别为1.11%、1.02%。

2）小集合

从小集合产品投资类型来看，2只股票型产品平均涨幅达4.93%，其中，国泰君安君享富利2月份逆势大涨7.54%，极大的带动了整体业绩表现；58只混合型小集合产品平均收益1.75%，略优于同期同类大集合产品收益水平；1只FOF产品国泰君安君享精品一号实现了1.36%的收益；31只小集合量化型产品本平均收益则与大集合量化型产品相当，为1.03%。

2. 限定性产品

3月1日发布的2月份制造业PMI指标较1月份小幅回落0.3个百分点至50.1%，但已连续4个月位于50%荣枯线之上，反映出经济基本面趋稳回升态势已初步形成。而受节假日因素推高食品价格以及成品油价格上调影响，2月份整体物价水平涨势较为明显，CPI预期将较1月份出现大幅反弹。货币市场资金利率则在2月底全面上行，流动性摆脱前期宽松局面，重回中性态势

从债券市场表现来看，2月份债市继续向好，中债总指数上涨0.12%，而除可转债受股市影响下跌0.47%以外，其余各类券种全线上涨。其中，信用债表现优于利率债，长债涨幅高于短债。

债券型：91只产品平均净值上涨0.61%，大集合产品表现优于小集合

2月72只券商大集合理财债券型产品68涨1平3跌，简单平均上涨0.82%，与同期开放式债券型基金业绩相当，中长期表现则略逊于开放式债券型基金。就单只产品而言，光大阳光5号、中信稳健收益以及恒泰稳健回报净值分别上涨2.12%、1.95%、1.79%，位居同期72只大集合债券型产品前三位；国联金如意1号、华创证券稳健增强、长江11号、安信理财1号以及东海稳健增值净值增长率也均在1.3%以上；而齐鲁锦泉2号、国盛金麒麟1号以及方正金泉友1号则分别下跌0.57%、0.1%、0.09%。

19只小集合理财债券型产品净值13涨4平2跌，简单平均净值上涨0.40%，略逊于同期大集合债券型产品业绩表现。其中，国泰君安君享稳健、创金安享收益2月份净值涨幅分别为1.29%、1.17%，中金一号、华泰领先1号也均在0.9%以上。而申万宝鼎5期则下跌1.54%，表现居后。

货币型：2月份货币型产品整体收益率小幅下行

2月份18只货币型集合理财产品平均七日年化收益率为3.50%，较1月份小幅下行16BP。其中，可比的16只产品平均收益率则达到3.85%，环比上行19BP。就单只产品而言，中信建投稳健添益1号、中国红黑龙江私富1号以及中信月月增益2月份平均收益率分别为5.88%、5.47%、5.36%，大幅领先于同类型其它产品。仅1月份新成立华创现金易、民族现金港表现稍逊，2月份平均收益率仅为1.34%、0.03%。