朱孟楠：中国目前外汇储备存在高风险低效率问题

网易财经11月2日讯 中国国际金融学会学术峰会暨2012年《国际金融研究》论坛（秋季）今日在成都西南财经大学召开，网易财经全程现场直播，厦门大学经济学院副院长朱孟楠在作主题演讲时表示，中国目前的外汇储备存在高风险和效率低，他还表示，钞票随时都可以贬值，是没有意义的，所以建议大家花光、吃光、用光，在花掉的同时将纸质资产向实物性资产过渡。

朱孟楠在现场呼吁要重视外汇储备，中国外汇储备20年来增长了20倍，规模很大，同时结构非常集中，国债的比重非常大，他认为这是一个很大的问题。

而对于目前影响中国外汇储备的因素时，朱孟楠认为中国目前典型的投资模式，限制了外汇储备。目前中国以国内增长的模式付出的代价很高，而对外投资非常弱。而国际社会对中国的很多起并购案一律否决，这些制度性的、结构性的非经济因素，也许长期影响外汇储备。而另外一方面需要注意的是，中国并没有明确的外汇储备适度规模的界限。

朱孟楠认为，中国目前的外汇储备存在高风险和效率低。而要建立有效、全面的关系体系，一是在中国要有一个风险管理体系，一定要建立这个体系，中国外汇储备面临的风险非常大，每一种风险每时每刻都在暴露当中。二是以后怎么对外汇存量、增长管理的效益，朱孟楠认为首先要做人的文章，他认为培养人才是非常有必要的。

而在防范风险方面，最重要的问题，需解决规模问题、风险管理问题和结构管理问题。

朱孟楠最后表示，钞票随时都可以贬值，是没有意义的，所以建议大家一定要把钱吃光、花光，在花掉的同时将纸质形资产向实物性过度。

以下是演讲文字实录：

朱孟楠：尊敬的各位领导、各位同学，大家下午好。

首先感谢大家给我这个机会，同时也感谢在座的老师能够听我的观点，我要汇报的是我国外汇管理的再思考，之所以再思考是因为在2007年我讲类似的话题，进行分析管理研究，但是我们这次是金融战略，我就讲战略，所以我就是再思考。

从1994年以来他的规模非常大，规模不断增长是国际上的趋势，大家可以看到，这个数字比如说在现在的国际社会，发达国家他的储备增长也很快速，如果说发达国家增长的话，增长上500多，我们发展中国家是1000多，中国又是1000多里面的佼佼者。

我想呼吁所有人对外汇储备要重视，还有一个特点他的结构非常集中，不但他的规模很大，比如说20年来的话，他增长了20倍，这个是规模，同时的话，他的这个结构非常集中，结构集中的话体现在两个方面。

这个图我们每年储备币占56%左右，应该说国债这块非常大，我统计数据到今年2月份，我们是1.1万亿。因此这个问题很大，所以跟大家思考第一个话题，为什么不断增长，是因为经济因素，因为自主性交易，因为国际收支顺差，所以外汇储备很多。

我现在考虑很多的是非经济因素，有哪些对外汇储备增长产生影响，这是我一个再思考的所在。比如说这里说到的过去也许主动追求，是因为他有非经济因素，比如说这里产生经济结构区域制度因素。

但是，还有一个可能是市场带有严重的原因，是因为我们货币在国际市场上不能用或者说不好用，市场上不完全，所以你必须要储备。

还比如说我们经济结构有惯性，我们制度有惰性。比如说我们仍然牺牲劳动力，牺牲环境换取大量的外汇，为什么中国的国际收支平衡模式一定要顺差呢？大家要思考这个话题，我们可以不要顺差，说说我们最多适度顺差或适度逆差，大家知道中国只有适度没有过度，我们投资为典型的模式，这个的话限制了目前的外汇储备。

西方国家大家知道，个人消费比如说美国，他个人消费占GDP比重非常大，或者说他个人消费占GDP的70%左右，而中国最多也只有50%左右。

同时不对称投资，对称投资中国很拿手的，只要收入增长，中国政府都会动员投资手段，现在大家知道，不断刺激经济，我们发改委不断盖章，盖很多，现在盖了有2万亿左右，应该说我的GDP没有问题。

但是以国内增长的模式付出的代价很高，与此同时我们对外投资非常弱，外汇储备是宝贵的资产，所以这点又得过滤。

还有大家不一定把东西卖给你，国际社会对中国的很多起并购案一律否决，我们想购买美国什么什么，人家不卖。我们有钱都花不掉，可能有这些制度性的、结构性的非经济因素，这些非经济因素也许长期影响外汇储备。

还有就是中国人对国际货币的偏好，比如说对美元，中国政府最爱钱，大家知道我们个居民储蓄超过了90万亿。我们的外汇储备到今年9月底达到3.29万亿美元。钱多了怎么办？这是一个问题，税收中国政府取之于民不得了，为什么这样，外汇储备集中储备的制度，把所有的钱放在政府手上。

那么，由这个延伸了一些问题，不断增长，增长以后会存在什么问题，出现规模无边界扩张，应该说就这个问题探讨的不少，也就是说外汇储备适度的问题，应该说未必采纳你的意见，我们并没有明确的外汇储备适度规模的界限，在中国是很多没有界限的。

第二个，我刚才说的是非常集中，第三个是我们外汇储备资产价值不断变动，早上也有老师画了一些图。

升值的幅度和升值时间要有把握，所以这个价值波动非常频繁。

当然还有一个国际摩擦非常多，这些问题如果在一块，我用一句话中国外汇储备高风险，中国外汇储备效率低。

这个是2009年第10期，进行分析后有两个结论，这两个结论充分说明中国外汇储备管理收入，比如说我的结论如果不考虑到机会成本低，我们还是有机会的，如果你考虑到国内的机会成本，那么我们是没有收益的。

比如说这里将近5千亿问题就大了，过去有句话“有钱就不花就是傻瓜”。所以这个值得探讨的，为什么我们效率会这么低？那么为什么效率很低？还可以举一个例子，中国持有的美元存款是多少？美元的利息就0.25%。与其我们把钱放在国外让人家花，而且没有收益，客观上为美国政府提供了强大的资金支持。

我认为中国政府很聪明，但是某种程度上我们为美国政府也提供了强大的经济支撑。

我有这么一个问题就是“思想+人、财、物”，思想：“科学管理”、“战略运用”，有效、全面的关系体系（对管理目标、管理原则、管理思路、管理机构、管理方法等进行分析；设置机构，建有效管理和运用的检验指标体系）（钱赚了干什么用？做该做的事情！）。

一是在中国要有一个风险管理体系，一定要建立这个体系，中国外汇储备面临的风险非常大，每一种风险每时每刻都在暴露当中。

很多国家都能够做到阳光普照，为每个老百姓构建，中国政府为什么不能这么做，你给老百姓实惠也不是不可以，让大家感受到怎么阳光普照，但是我们没有，我们错过了很好的机会。

二是以后怎么对外汇存量、增长管理的效益，我认为首先要做人的文章，所谓人的文章不光是培养人才，而且要培养添彩，大家看诸如这个人，这个人大家知道什么人？这个人为什么说起来确实有才华，这个人一出生就不一样（SOROS）。

我认为培养添彩是非常有必要的，有这么优秀的人才应该再重新给他一个机制，给他一个条件，给他一个环境让他有所作为。

还有一个，我认为加强人才对现有外汇储备增量、存量的管理，我们在这个方面作了不少的探讨，什么叫适度规模，什么叫适度管理？

另外一个是怎么防范风险，更重要的是怎么进行风险管理，最重要的问题，如果说外汇储备也解决三个问题，我认为这就是前沿，规模问题、风险管理问题、结构管理问题。

还有就是纸质形资产向纸质性资产与实物性过度，大家知道钞票随时都可以贬值，这个是没有意义的，所以我建议大家一定要把钱吃光、花光。 你说一个国家钞票发行一千亿有什么用，因此纸质性的钱没有用，所以建议大家花掉、吃掉、用掉。 我们在花掉的同时转成其他资产，至于怎么做我就不再阐述了，我希望以后再接着探讨。

非常感谢大家！