普莱柯生物工程股份有限公司早已于月日进行了招股说明书（申报稿）的预披露，但是距今已经过去了个月，仍然未能顺利地被安排上会，而不得不于8月23日再次进行了补充预披露。该公司的IPO进程迟迟未能有所进展，恐怕与其业绩的波动性，以及利润增长可持续性存在质疑密不可分。根据其招股说明书披露的财务数据表现，尽管在过往三个完整会计年度里野鸡增长情况喜人，其中营业收入从2009年的26643.4万元增长到2011年的41262.49万元，复合增长率高达24.45%，但是不容忽视的是，主要增长贡献来自于2011年当年，营业收入当年同比增长了41.14%，远远超过2010年的9.73%同比增长率，则该公司业务的波动性由此也可见一斑。
更何况，从该公司进行的招股说明书补充预披露信息来看，针对普莱柯业绩增长的可持续性的担忧绝非是多余的。
一、同比下降的业务规模
从普莱柯此次披露的招股说明书补充数据来看，2012年上半年除净利润数据之外，包括营业收入、毛利润、利润总额等关键盈利数据，实现金额均未能达到2011年全年的一半（见下表）。
| 项目 | 2012年上半年 | 2011年 | 占去年比重 |
| 营业收入 | 19221.41 | 41262.49 | 46.58% |
| 营业成本 | 5825.64 | 12710.78 | 45.83% |
| 毛利润 | 13395.77 | 28551.71 | 46.92% |
| 营业利润 | 6563.58 | 13236.24 | 49.59% |
| 利润总额 | 6761.73 | 13722.24 | 49.28% |
| 净利润 | 5834.19 | 11537.61 | 50.57% |
由此可见，通过压缩费用支出实现的业绩增长实际上是不可持续的，那么普莱柯是否将重蹈这些公司的覆辙呢？恐怕是投资者不得不防的。
二、诡异的所得税率
我们注意到，在普莱柯2012年上半年各项盈利数据表现中，最抢眼的就是净利润，在营业收入、毛利润、税前利润等项目的发生金额均未能超过2011年全年一半水平的同时，净利润则成为唯一一项可圈可点的项目。但是基本财务知识告诉我们，净利润来自于税前利润再扣除所得税，在所得税率没有发生变化的条件下，净利润与税前利润应呈现同比例变化。而普莱柯2012年上半年的财务数据表现，则自然对应着所得税率的下降。
事实也是如此，从该公司各年度所得税率测算来看，2012年上半年均是最低的一期（见下表）。
| 项目 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 |
| 税前利润 | 10913.87 | 10349.85 | 13722.24 | 6761.73 |
| 所得税 | 1637.97 | 1950.78 | 2184.62 | 927.54 |
| 所得税率 | 15.01% | 18.85% | 15.92% | 13.72% |
事实上从2009年到2011年度表现来看，普莱柯各年的所得税率均高于15%，唯独在2012年上半年低至了不足14%，显然是有违合理性的。
这就是我们不得不怀疑，普莱柯要么在2012年上半年存在偷逃企业所得税款的纳税违法行为，要么就是通过缴纳税款未全额列支的方式虚增利润。（IPO研究网）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
