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王剑辉: 制度设计应保护投资者 分红需有机制

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网易财经5月4日讯 4月29日 沪深交易所分别出台上市公司退市制度征求意见,新增净资产为负、营收低于1000万等多个退市条件。网易财经今日特邀北京大学经济学院金融系副主任吕随启、长城证券研究总监向威达、西南证券研究所所长王剑辉三位专家对此进行解读。

王剑辉认为,由于我们市场设计的理念有一定的问题,不管是国有的还是民营的,它上市的前提是为了满足自身的要求,不管是融资也好、改制也好还是市场化管理也好,总而言之是满足自己的要求,并不是把投资者的利益放在首位。

他认为分红没有形成机制,这么多年来,上市公司没有主动分红,因为没有必要,到目前为止我觉得依然有少部分的公司没有这个概念。

以下是文字实录

网易财经:我们这么多年的价值投资,是制度设计的原因还是投资者习惯的原因,还是投资者不成熟还是长时间接受的过程,还是说现在通过制度改变之后,逼着你先去实现一步到位的投资。

王剑辉:这个文化之所以没有形成,主要重要的原因是市场设计的理念有一定的问题。最开始证券市场的设立是为了促进国有企业的转轨改制,为了人民的利益引进市场化机制来设置的资本市场。所以这个公司上市主要是为了实现公司本身的目的。不管是国有的还是民营的,它上市的前提是为了满足自身的要求,不管是融资也好、改制也好还是市场化管理也好,总而言之是满足自己的要求,把投资者的利益,当然没有这么说其实是放在第二位的。如果说这个市场从一开始设计就是这样子,他不会在制度上给予投资者充分的支持和保护。

分红制度从03年开始证监会已经意识到这个问题,提这个问题了。但提的力度和实施的力度应该说还是差了很多,没有真正把分红作为一个很有利的机制。比如说你分红就会怎么样,不分红就会怎么样。没有形成这么一个很有利的机制,对上市公司没有很强的约束。这么多年来,上市公司没有主动分红,因为没有必要,到目前为止我觉得依然有少部分的公司没有这个概念,包括大型的国有企业。

什么时候分红呢?我们发现有一些公司在上市前夕开始分红。因为他要创造出我有分红记录,有分红历史的局面,同时还要在上市之前把钱分给现有的股东再通过上市拿回来。本身这个理念不是一个说我怎么样让投资者获得收益,所以从上到下的理念到现在没有根本的扭转。要扭转这个理念,现行的政策已经开始向这个方向努力,还是需要相当长的时间。而且是一个综合的努力,制度设计者要努力,监管要努力,公司本身最主要的要有这个意识,投资者更要有这个意识。投资者不能说不给我分红就算了,其实是占了短期的便宜,长期是没有合适的。

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