向威达：退市制度等政策红利不会催生大牛市

网易财经5月4日讯 4月29日 沪深交易所分别出台上市公司退市制度征求意见，新增净资产为负、营收低于1000万等多个退市条件。网易财经今日特邀北京大学经济学院金融系副主任吕随启、长城证券研究总监向威达、西南证券研究所所长王剑辉三位专家对此进行解读。

针对西南证券研究所所长王剑辉认为目前的政策红利不亚于当年股改的观点，长城证券研究总监向威达表示，无论是退市制度、新股发行改革、还是鼓励分红等政策，都无法和股票分置改革相提并论。股权分置改革给中国带来了三年的大牛市，但现在的这些政策红利，不会催生大牛市。

向威达认为，股改是中国股市里程碑式的一个事情，在股权分置改革之前，中国的股票是有两种不同的，一个可以流通，一个不可以流通，对股价的影响很大。股权分置改革给中国带来了三年的大牛市。但现在的新股发行改革、鼓励分红、完善退市制度等，过去很多年一直在探索和争议，各国都在做，没有特别之处。

向威达称，将监管层正在做的事情上提到与股改相同的高度，可能会让一部分股民对市场产生不切实际的期望，以为市场还产生一个大牛市，但他认为不存在这样的前提和机会。

以下为访谈实录

网易财经：我们知道07年最大的制度影响就是股权分置改革。所谓的制度红利如果真正地落实会不会形成牛市，向总觉得呢？

向威达：我个人对刚才王总的看法有一点点不太一样的意见。第一，我觉得无论是单个的退市制度还是新股发行改革还是鼓励分红，这些做法做起来都没法儿跟股权分置改革相提并论。中国有股票市场是一个开天辟地的大事情，这个市场发展起来，股权分置改革是一个里程碑式的事情。在股权分置改革之前，中国的股票是有两种不同的，一个可以流通，一个不可以流通，对股价的影响是很大的。

这件事情很重要。在接下来后面更重要的或者说更有意义的事情是什么？比如说中国股票市场引进了做空制度，对一系列的经营创新列为股票市场上有重大意义的事件。我们今天讨论的无论是新股发行改革还是鼓励分红还是完善退市制度，过去很多年一直在探索和争议，这是各国都在做的事情，没有什么特别的地方。

第二，股权分置改革给中国带来了三年的大牛市，我们现在把有关部门正在做的事情上升到这么高的评价高度，可能会让相当一部分的股民对这个市场产生不切实际的期望，以为这个市场还会来一个大牛市，我认为不存在这样的前提和机会。

网易财经：就是说之前我们是存在一些新股发行制度，比如说退市制度我们是一直都有，但我们没有看到认真、有效执行过。这次重新对这个制度进行安排，你觉得会不会对市场建设制度更规范会不会催生一个投资机会呢？

向威达：有关部门在完善退市制度，加强退市制度的实施，主要的宗旨还是为了提升上市公司的质量，规范上市公司的行为，提醒投资者的风险，保护投资者，同时引导价值投资。推出退市制度不是说让上市公司退市，我记得在创业板退市制度出来以后，我当时讲的观点是我们有关部门推的退市制度，不是说让更多的上市公司退市，而是为了提醒上市公司规范自己的上市行为，提醒投资风险。

但过去几年为什么大家看到退市的情况并不是很多，原因比较复杂，我觉得很重要的原因是退市制度没有得到严格的执行。第二，这种情况没有严格执行带来的后果是大家对将要退市的ST股或者是绩差股，对它的重组充满了想象和期待，导致这些股票反复被虚假的充足预期甚至是虚假信息反复地操作。甚至有一些机构借虚假重组或者是借内幕交易来操纵股价，非法获利的情况也非常多。以后还是在你能不能得到执行，我一直讲，最近媒体采访的时候反复地强调，有一个退市制度还不是解决事情的方法，关键是有持续的监管。

吕教授提到其中有一个条款是营业收入低于1000万的就退市，上市公司很可能通过虚拟的交易，让关联公司给我来下一个单子，超过了1000万就可以避免退市。所以这里面最重要的是，有一个退市制度关键是要有持续监管，加大审查的力度，加大持续监管的力度。否则的话很多公司或者说有一部分要面临退市的公司，就可能通过虚假的财务信息、虚假的财务报帐，避免被退市，导致还是停留在纸面上。