宜通世纪公司经营方面的风险解析

网易财经12月12日讯 宜通世纪即将闯关IPO，其招股书介绍公司关于经营方面的风险表现在以下五方面：

（一）客户相对集中的风险

目前，国内通信行业的运营商中国移动、中国联通和中国电信三足鼎立，且爱立信、诺基亚-西门子等国际知名的通信设备商在国内的通信设备市场也占据较大的份额，因此，公司客户主要集中在上述电信运营商和通信设备商。2008年度、2009年度、2010年度和2011年1-6月，前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为97.51%、94.39%、94.28%和89.73%，客户集中度较高。公司凭借在通信技术服务领域多年积累的经验和优势，能够为客户提供更加稳定、全面和高效的专业技术服务，所以公司主要客户粘性较高，彼此之间已经形成稳定的、互相依存的长期合作伙伴关系。但如果公司的后续服务水平或产品质量下降，持续创新能力不足，可能影响与客户的合作，并对公司收入产生不利影响。

（二）运营商采购政策调整的风险

公司的主要客户为电信运营商的各级子公司或分公司，其采购政策会根据集团公司总体运营目标和方针政策的变化而不断调整。以广东移动为例，其与公司签订的大多数技术服务合同期限都是一到两年，且一般合同结束后都需重新进行招投标。公司注重与运营商各级政策制定部门保持良好沟通，及时了解客户采购政策的变化，并做好应对措施，以确保公司能够持续满足运营商的入围标准和招投标条件。但是，若公司未来不能及时根据运营商采购政策的变化而采取有效的应对措施，将会给公司业务拓展和运营管理带来一定的风险。为此，公司通过不断拓展通信设备商的业务，拓展其它运营商的业务，拓展中国移动其它区域的业务以及提升自身的核心竞争力等措施来避免运营商采购政策调整带来的风险，中国移动广东有限公司及其他电信公司的采购或招标政策发生变化对发行人持续盈利能力不会造成重大的影响。

（三）营业收入季节性波动带来的风险

基于当前国内通信行业的发展现状，公司客户主要集中在三大电信运营商以及为电信运营商提供设备的供应商。受电信运营商投资计划和公司技术服务周期性的影响，公司营业收入存在一定的季节性差异。一般而言，电信运营商在上半年制定投资计划和投资预算，投资项目在上半年处于启动阶段，大部分项目在下半年开展和结束。此外，电信运营商一般在下半年集中采购系统集成产品，这也在某种程度上造成了公司下半年营业收入占比较高。上述营业收入的季节性变化可能给公司的生产经营和财务状况带来一定的风险。

（四）经营活动现金流量季节性波动带来的风险

由于上半年为项目的启动和投入期，资金使用量较大，而运营商的支付高峰期主要在每年年终，因此公司最近三年上半年经营性现金流量净额均为负数，全年为正。经营活动现金流量季节性波动符合行业特点和公司自身经营情况，上述经营活动现金流量的季节性波动在通常情况下会导致公司上半年的经营性资金压力较大，可能会对公司的生产经营带来一定的风险。

（五）毛利率水平变化导致业绩波动的风险

2008-2010 年，公司综合毛利率分别为31.06%、34.81%和37.70%，毛利率水平不断提高，2011 年1-6 月综合毛利率为37.74%，与2010 年相比保持稳定。公司综合毛利率不断提高的主要原因是随着公司优化人员配置、提高人员利用率、全面推行绩效考核，提升了项目管理水平，人均产值逐年提高，导致公司各项业务毛利率水平均有不同程度的提高；同时，报告期内毛利率水平相对较高的通信网络工程服务与通信网络优化服务的收入占比由2008 年度的54.28%逐步提升至2010 年度的65.29%，也是综合毛利率水平不断提高的重要原因。

公司业务规模不断扩大和毛利率水平持续提高是报告期内公司业绩增长的主要因素，如果公司管理水平不能随着业务规模的扩大而同步提升，促使毛利率上升的因素就会减弱，则可能影响公司毛利率水平的持续提高，进而影响公司的业绩水平。