麦金农：美国零利率造成全球通货膨胀

网易财经5月19日讯 2011陆家嘴论坛19日-21日在上海举行，美国斯坦福大学威廉·依贝尔国际经济学教授罗纳德·麦金农在论坛上表示，美国零利率政策使得热钱迅速从美国引入到了中国、巴西、印度尼西亚，还有拉丁美洲和亚洲，都有很多从美国流出的热钱，这就造成很多的麻烦。因为汇率不断地在上涨，而且政府也不断地出手干预，同时，还放松了货币管制，这就让印度尼西亚、巴西、中国面临非常大的通货膨胀。

麦金农指出，面对通胀，政府不得不干预，来控制这些热钱的流入。这些通货膨胀迅速造成大宗商品价格的上涨，可以看到，这些商品价格上涨了40%。但是，现在这个势头有所逆转，现在美国制造品的价格也涨得非常快。

麦金农说，美国和中国都面临着这样的问题，可能有人在指责美国为很多国家制造了很大的麻烦，都是因为它的零利率政策造成，它自己却从中获益，给其他的国家造成很大的麻烦。他说，美国的金融中介体系已经被破坏了，已经垮了。央行不得不出手去救助一些大的银行，但是，小的银行没有交易。在零利率的基础上，很多大银行不愿意承担风险，小银行都面临困境。对中小企业的贷款不断地在减少，所以，美国的这种零利率政策是双输的，造成了全球的通货膨胀，而且在国外也造成了银行的贷款缩减。

以下是文字实录：

[罗纳德·麦金农] 我今天要讲得内容就是零利率在美国的作用，以及零利率在短期内对于全球的影响。我们知道，这些对于中国的影响是非常明显的，热钱迅速从美国引入到了中国、巴西、印度尼西亚，还有拉丁美洲和亚洲，都有很多从美国流出的热钱，这就造成很多的麻烦。因为汇率不断地在上涨，而且政府也不断地出手干预，同时，还放松了货币管制，这就让印度尼西亚、巴西、中国面临非常大的通货膨胀。

[罗纳德·麦金农] 所以，政府不得不干预，来控制这些热钱的流入。这些通货膨胀迅速造成大宗商品价格的上涨，可以看到，这些商品价格上涨了40%。但是，现在这个势头有所逆转，现在美国制造品的价格也涨得非常快。 [19:38:58]

[罗纳德·麦金农] 我们发现，美国和中国都面临着这样的问题，可能有人在指责美国为很多国家制造了很大的麻烦，都是因为它的零利率政策造成，它自己却从中获益，给其他的国家造成很大的麻烦。 [19:39:25]

[罗纳德·麦金农] 你也可以说，美国的经济体系不断地在扩大，但美国的银行信贷其实在缩减，大家可以看到，这也是跟零利率的政策相联系的。 [19:39:57]

[罗纳德·麦金农] 我们知道，美国的金融中介体系已经被破坏了，已经垮了。央行不得不出手去救助一些大的银行，但是，小的银行没有交易。在零利率的基础上，很多大银行不愿意承担风险，小银行都面临困境。对中小企业的贷款不断地在减少，所以，美国的这种零利率政策是双输的，造成了全球的通货膨胀，而且在国外也造成了银行的贷款缩减。 [19:41:32]

[罗纳德·麦金农] 我就说到这里，不好意思，我是唯一要听翻译的人，我在这里也表示道歉，但好像机器不是很好，如果大家用英语说的话，就更好了。 [19:41:46]

[连平] 零利率对美国经济，尤其是对新兴经济体国家带来的影响是非常严重的，我们都感受到了，包括大宗商品大幅度波动，包括新兴经济体大量资本的流入，我们国家也首当其冲。现在有关技术上的探讨，先不问他了。 [19:43:54]

[连平]  对于所有的这些问题，我们谈到得更多是国内问题，麦金农先生由于技术的问题，没有把话讲完。现在听了这么多同行讲的这些问题，下面是不是再请麦金农先生阐述一下自己的观点，也可以谈一下对于中国通胀，货币政策你是怎么看的？ [20:38:01]

[罗纳德·麦金农] 非常感谢，刚才各位专家的发言，我觉得非常好，大家都觉得是中国的货币供应过高，另外，利率还比较低。这些都是说得不错的，但中国政府也陷于一个困境当中，像美元资产的利息率接近零的时候，如果说这边利息太高，会有大量的资金流入，使中国的货币政策很难执行。另外，这样会使一些大宗商品，其实这些年的商品指数上涨了45%了，中国政府采取什么政策也要看整个全球的情况，也要看其他新兴市场的状况。中国政府的确很难去采取什么措施，除非你们可以派一个代表团到华盛顿去劝说美国人改变他们的金融政策、货币政策才行。 [20:38:42]

[罗纳德·麦金农] 另外，通货膨胀因为是从外部输入的，在中国面临通货膨胀的时候会把一些银行贷款给它指数化，去盯住通货膨胀率。在80年代，在1993年还是1995年的时候，当中国通货膨胀率很高的时候，中国就采取了这个措施，这是保护中产阶级资产的方法。也许我们就是要回过头来采取这种措施。彭先生刚才提到一点，就是说中国货币可以升值，在恰当的时候可以升值快一点。但是，增值真的是很快，在大家的预期之中，流入的资金也会越大。这时候，你也是很难去对付它。 [20:39:38]

[罗纳德·麦金农] 所以，我想我们都要意识到，中国现在是陷于困境当中了，的确是没有一个很好的办法，这并不是什么中国人民银行的错误。根本上来说，就是因为美国的利息率太低。可是，现在大部分的国家仍然还是盯着美元的。所以，美国的利率政策、货币政策就非常之关键，会影响到其他各国的通货膨胀。 [20:39:52]

[连平] 谢谢麦金农先生。他刚才讲得这些话，概括起来就是中国通货膨胀的祸根是在美国。这个观点在前一阵子也是有过讨论的，大家如果关注相关的观点，可能会回想起来，是有这样的说法。境外流入资本规模非常大，持续保持相当高的水平，使得我们境内的流动性处于相当多的状态。虽然央行奋力的进行对冲，但是由于种种原因没有对冲掉，存量比较多，现在增量也并不少。 [20:40:36]