刘忠：指数对蓝筹股市场有重要作用

网易财经4月15日讯 上海多层次蓝筹市场建设推介会将于2011年4月15日在上海华亭宾馆二楼宴会厅（漕溪北路1200号）举办，网易财经全程直播此次论坛，中指公司副总经理刘忠做了主题发言。

刘忠表示，通过指数这个工具把上海市场，尤其是上海蓝筹股市场特征表现出来，第二把层次和结构表现出来，第三在层次和结构以上衍生很多产品、功能，进一步促进蓝筹股市场本身的发展，促进市场的创新、活跃度等都发挥了重要的作用。

以下是刘忠的发言文字实录：

大家下午好，第一次和来自上市公司的单位探讨指数，指数是相对比较专业的事情，这次演讲有点挑战性，我会尽量讲的通俗、生动一些。

我们都知道天气预报，小时候对天气预报的感觉是要不要增减衣物，出门要不要带雨伞。到今天天气预报对大家的作用，假设现在是冬天，新疆来了一场大暴雨，使得棉花减产，棉花期货必然上涨，美国交易棉花肯定上涨了，欧洲或者我国南方都会因为这次天气预报而使得自己的期货受到影响。目前天气预报已经进入日常的经济、政治、社会的各个方面。指数也是一样，以前看指数就是看看今天涨了还是跌了，以前大多数以投资个股为主，或者买少量的投资组合。指数与各种资产的损益有关系，但是还不是直接的关系，到今天指数的涨跌与很多资产都是非常直接的关系。要么是买的指数基金ETF，要么是股指期货的交易，以前中国A股市场和美国没多少关系，现在我们的指数在美国、在欧洲、在日本、新加坡都上市，所以我们的A股市场涨跌全世界除了非洲人没有上市，全球相关投资者都会受到影响。

今天主题是围绕上海蓝筹市场，主要讲一下上海蓝筹指数与上海蓝筹股市场之间的关系，在其中发挥的作用。第一，蓝筹股指数的作用和意义。第二，上证蓝筹股指数体系与上海多层次蓝筹股市场。第三，上证380与上海蓝筹股市场的发展。第四，上证蓝筹指数的应用。

现在美国市场、欧洲市场大多数用指数来代名市场，一说恒生大家都知道是香港，一说道琼斯都知道是美国。除了少部分指数，其他大部分都是以蓝筹股指数为代名词，美国的道琼斯、美国的标准普尔、恒生等等，大部分都是以蓝筹股指数作为市场的代名词。蓝筹股市场集中了市场最优秀的上市公司，一定程度上也代表个国家和地区的市场主体部分，甚至是经济的主体部分。指数的表现除了是日常活动讯息的反应，更是经济增长情况、活跃程度的把握。指数是经济的晴雨表，这是经常的说法。道琼斯指数到现在100多年了，从美国的市场和经济活动之间的关系可以看到指数就是一个市场，乃至一个国家地区经济活动的运行轨迹的很好的刻画。

指数有两个功能，一是市场的标尺，描述市场的整体表现，反应市场的重大趋势。二是指数投资额和交易额，随着金融产品创新以来，特别是上世纪70年代以后，最近30年、40年以来指数的功能有极大的深化和发展，比如说作为投资标的，目前市场有很多指数基金，ETF，以及其他的机构化产品，都是基于指数开发的。去年刚刚推出了股指期货，就是把指数作为交易的工具。其他还有指数权证、指数期权等衍生产品。

具体到指数对市场的作用主要有四个方面：第一，去粗存精，去伪存真，反应市场的主体、主流和精华部分，因为市场是鱼龙混杂，我们的指数尤其是蓝筹指数就是把其中最精华、最主体的部分反应出来。这里有一张表格，主要指数都反应了市场的主体和主流部分。第二，金融产品创新大多围绕蓝筹股指数。第三，市场资金大多投资于蓝筹股指数，投资者尤其是机构投资者体会是很深的，比如说沪深300蓝筹股主体形成的。第四，市场流动性大多集中于蓝筹股指数，市场大部分交易是基于蓝筹股指数。

有几个案例，第一只诞生的指数基金产生于美国标准普尔500指数，现在规模已经超过1000亿美元，这是很大的指数。2007年美国指数基金规模超过1万亿美元，可以把2005年的上海市场买下来。ETF发展的如火如荼，第一只ETF也是诞生于美国标准普尔500的蓝筹指数，到去年年底全球ETF已经有2500多只，市场规模超过了5万亿美元，也是很大的数字。还有股指期货，1982年开始的股指期货，现在做的最好的也是基于蓝筹指数标普500。主要进行的产品创新，主要的资金，主要的流动性，但是基于蓝筹股市场的，我们市场也不例外，我们第一只ETF，第一只股指期货，也都产生于上证蓝筹指数。

下面重点讲一下蓝筹指数对上市公司有什么意义，这里我列了几条，但是不是很全面。一是引起更多的关注和分析，提升公司的品牌形象。二是直接提升公司的市场价值，2000年有这样一个研究，股票进入标准普尔500指数一年带来价值提升8.49，我们这个市场效益还不是特别明显，时间比较短，后面的资金到目前为止也就是几千亿的规模。但是也有一些反应，比如说股票对宣布进入上证180指数以后会平均获得1.79的收益，进入指数以后会全面提升公司的价值。道理很简单，因为有这么多的资金跟着指数，做自查配置的必须要买，进入核心股票池就列为重点关注或者重点分析的对象，有的人也会买。包括进入指数以后，通过指数进行再融资，利用股指期货这些工具，对冲套利多会买，会带来市场价值的提升。三是会直接或间接的带来交易，提升股票的流动性。四是会产品融资融券标的，现行融资融券标的是上证50，接下来可能是上证180。包括信息披露、再融资便利、绿色通道、优惠措施等等，交易所、监管部门等都在研究。总而言之，公司进入蓝筹指数，对公司具有非常重要的意义，有的是显著的，有的是潜在的。这是指数对上市公司，对产品创新、交易的作用。

第二部分，上证蓝筹股指数与上海蓝筹股市场的关系。上交所有一个梦想就是蓝色梦想，就是建立世界一流的蓝筹股市场。上海市场作为中国最大的主板市场，围绕上海金融中心建设，需要把上海打造成与国民经济相称的蓝筹股市场，以使得更好的服务国民经济的发展。

上交所蓝筹梦想就是建立世界一流的蓝筹股市场，刚才周勤业总经理也讲了，目前上海蓝筹股市场已经形成了。围绕着蓝筹股市场的建设，我们在指数方面怎么样描绘和刻画，这里面的工作做的不少，而且有的工作做的很全面。耳熟能详的第一只上证指数发布于1991年，现在已经有20年历史了。但是第一只蓝筹股在2002年发布的，现在有10年的时间，主要是上海大型包括部分中型的蓝筹股，2002年上海大型股票还不多，我们成为蓝筹股的摇篮，今天看来180基本可以定位为上海蓝筹股的集合。2004年发布了上证50指数，主要有大型的蓝筹股或者超大型蓝筹股组合，现在也是积累产品、积累资金最多的指数。去年11月份我们发布了380指数，380指数主要由成长性好、盈利能力强、行业优势比较显著的股票组成。上证50、180、380共同构成了上海蓝筹股指数体系的基本架构，这三个指数从样本的规模、指数的估值、盈利、成交、行业分布等方面表示和刻画、上海市场的特征，展现了上海传统行业与新兴行业并存的现象，大型蓝筹股为主，新型蓝筹股快速成长，大中小型企业共同发展的多层次的蓝筹股市场。50基本是优质的大型或者超大型的蓝筹股，180定位于新兴的蓝筹股。

蓝筹市场可以定位成一个优生学校，基本都是好学生，但是里面又分了层次，一个是超常班，就是上证50，对国民经济来讲都是顶梁柱。180指数是尖子班，这里面都是非常优秀的好学生。380是集合班，自己首先有很好的基础，经过努力可能会进入到尖子班，但是也有可能进入超常班，剩下的称为普通班。总体来说上海市场是一个多层次的蓝筹股市场。

通过指数这个工具把上海市场，尤其是上海蓝筹股市场特征表现出来，第二把层次和结构表现出来，第三在层次和结构以上衍生很多产品、功能，进一步促进蓝筹股市场本身的发展，促进市场的创新、活跃度等都发挥了重要的作用。

下面着重介绍一下上证380蓝筹股市场的发展。为什么称之为新兴蓝筹，我们是有过一些研究的。蓝筹股发明来自于老外，有几个特点，规模大、行业龙头、业绩好经营稳定、持续稳定的投资回报，我们普遍认为蓝筹股应该是这样的。传统蓝筹股的典型行业主要来自于金融、能源、材料、工业等。持续稳定的推行回报主要是指分红，上市公司做的不够好，和其他的市场有一点区别，但是我们至少期望是如此。上海市场900多家上市公司，深圳市场800多家，不只是这些行业里面的。

最近几年市场上对蓝筹有一些新的提法和认知，有一个新兴蓝筹的不概念，主要具备几个条件的特征。一是具备一定的规模，是属于一个比较成熟的企业，所以具备一定的规模。二是具备一定的行业优势，比如是新兴行业，节能环保、新一代信息技术、生物等等，这些是国家大力扶持的产业，或者在某个细分行业里面优势明显，比如说某个医疗器械、应用器材里面是第一，行业优势比较显著。三是有必须好的成长性和比较好的盈利能力。传统蓝筹大多数是进入高速成长阶段，已经进入平稳发展，新兴产业是刚刚起步，到了十几岁的年龄，已经过了蹒跚学步，处于快速成长的阶段，但是还没有达到三四十岁的阶段，成长型好，还有持续的投资回报。新兴蓝筹股的典型行业主要有消费、节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备等等。

新兴蓝筹是上证蓝筹股市场的增长极，2006年以来以金融、能源等为代表的一批大型蓝筹企业持续上市，以传统蓝筹股为主体的蓝筹市场基本形成。能很好的服务于经济战略发展方向、经济结构的调整方向，“十二五”规划要振兴的很多都是新兴产业，未来可以提升创新能力，我们的资本市场要服务于战略发展方向，服务于经济结构的调整方向，不能仅仅局限于几大银行、能源类的上市公司。新兴蓝筹是上海蓝筹股市场很重要的增长极，除了继续吸引更多的蓝筹股企业上市以外，还要吸引更多的新兴蓝筹股企业到上交所上市。基于这个理念，我们去年推出了上证380指数，总而言之是按照全面的几个特点形成了这个指数，希望成为上海蓝筹股市场新的坐标。上证380包含了很多很好的新兴产业的上市公司，其中生物医药、节能环保等占了很大的比重，体现了新兴蓝筹上证380指数的特点。总的来说，市盈率较高，体现了新兴蓝筹股的成长性特征。从2005年到去年年末上证380涨了接近400%，和上证50、上证综指有比较大的差距。

从刚才讲的蓝筹股体系到现在蓝筹股市场我有一个感觉，上海市场的蓝筹股不是给大家一个既然没有成长性，又没有活力的情况，从指数体系、市场体系可以充分看得到，上海的蓝筹股市场首先是一个洋溢着活力的市场，其次是层次丰富的市场，是充满机遇和挑战的市场。已经进入了蓝筹股系列，会有很多机遇，当然也会有很多挑战。有活力，有非常的层次，也有激励和挑战的多层次的市场。这是我们描述的蓝筹股市场。

最后讲一下蓝筹股指数的意义。上证蓝筹股指数为投资者研究分析上海蓝筹股市场的结构与动态，分享蓝筹股市场的发展成果，提供了有力的工具。上证蓝筹股指数有力推动了金融产品创新，推出了上证50，上证180，ETF的产生。到去年末上证指数作为标的的指数性产品有30只，资产净值是932亿元。其中ETF是12只，资产净值408亿。基于上证50指数的ETF已经分别在香港、台湾日本、新家坡交易所上市。基于上证380指数的ETF和指数基金均已上报证监会待批。从刚才的指数表现来看，给投资者带来了很好的回报，至少今年50的指数基金涨了10%，比其他创业板、中小板都要好，这是通过蓝筹指数分享到的蓝筹市场的成果。