网易财经12月22日讯 海通证券2011年投资策略报告会“转型中的希冀”在上海举行。会上海通证券发布了2011年最新研究报告。
研报称，在当前国际环境相对复杂，各国经济冷热不均、政策松紧不一、全球经济尚处在再平衡的角力时期。2011年政策主动收缩将使得经济增长趋于平稳，而经济转型相有望借十二五开局之年扬帆启航。
研报指出，在相对复杂的国际环境和承前启后的交织时期，中国经济巨轮要实现多重目标，注定是极具智慧的挑战。2011年“审慎”灵活”的政策取向是客观现实和主观需求的叠加选择。而政策在多重目标之间可做权衡调整，A股市场也将各种政策预期充分演绎出来，同时，政策的微笑变化也可能给市场带来较大的波动。
主要观点：
1、流动性+估值双支撑，供给中性，A股大跌可能性很小。
美国量化宽松政策“常规化”，美元维持弱势。美元途中或有小级别反弹，但资金不回答规模撤出新兴市场和商品市场，全球流动性依旧充裕。A股在所有新兴市场中具有“高增长、中等估值”优势，具备战略投资价值。国内货币政策回归稳健，但不改变存量流动性充裕格局。在实际负利率、通胀、房市调控背景下，估值不贵的A股具备配置价值。明年市场供给中性，不会对股市造成大冲击。
2、上半年：近来预期与政策预期双波动，股市振荡的可能性较大。
2010年底对经济和政策形势的判断是“抑通胀目标优先于经过增长，在稳增长前提下推进结构调整”，这个判断核心前提在于经济增长无忧。然而这个前提在2011年将接受若干风险的检验，这些风险包括：美国复苏可能不及预期，进而强化“货币战汇率战”对外政策；加息、房产税、限购可能导致房地产产业链受冲击；二次曲库存使民间投资部际预期。一旦风险变现，经济预期或经济数据将波动，增长无忧的前提将受动摇，政策新逻辑将变成：在“抑通胀”与“稳增长”两个容忍度之间做权衡；在“短期稳增长”与“长期调结构”两个矛盾之间做权衡，政策预期随之波动。基于经济预期和政策预期双波动，我们预计上半年股市振荡的可能性较大。
3、下半年：政策放松，股指商行的可能性大，但持续性和高度取决于具体政策形式。
振荡之后要看决策层在两个容忍度之间、两个矛盾之间，是否给出明确的政策取向。我们认为决策层对于经济波动的容忍度不像想象的那么高，政策会向“稳增长”目标倾斜，市场将迎来政策放松的上涨行情，时间可能出现在下半年。至于上涨的持续性和高度则取决于具体政策形式：如果重归“宽松货币拉动投资”的传统周期政策，周期类有脉冲行情但市场不会走多远；如果采用减税、收入分配改革、产业振兴之类的“调结构”式新型财政政策，市场将获得充足持续上涨动力，但政策惠及行业占A股市值比重还不大，限制了指数涨幅，此时个股机会多于系统机会。
4、预测2011年A股整体盈利增速15%-18%，上证综指运行区间2600-3500。
5、经济、货币周期看行业：看好大消费、上半年相对看淡中上游。
明年上半年小周期特征是：经济触底回升、制造业“二次去库存”，这种时期往往下游毛利率上升而重油毛利率下降，而上游需求同样受制于去库存行为，同时缺乏资金弹性也将使得大宗商品价格涨幅有限。货币的后周期效应——“信贷创造消费”，2011年继续看好大消费。货币效应使得通胀压力持续到明年上半年，本轮通胀成因不同以往，劳动力成本上升和“信贷创造消费”，能更好解释本轮通胀，因此类资产属性的消费品是收益者。
6、转型的希冀：从转型和政策看行业。
2011年的保障性住房建设、水利工程建设将利好基建上游板块。区域方面看好中西部，尤其是民族区域，如新疆内蒙陕甘宁。培育消费心增长点和明年可能出台消费刺激政策，看好文化体育、旅游、汽车、家电等可选消费。7大新兴产业中，我们从政策鼓励、时代需求、要素禀赋、行业盈利能力4个纬度，看好高端装备制造、核电、部分新材料、以及新一代信息技术。
本文来源：网易财经
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