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中行报告称四季度流动性通胀将显现

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网易财经10月11日讯  中国银行今日发布报告指出,今年第四季度,全球经济可望持续复苏。物价水平总体温和上涨,但随着全球产能逐渐恢复,2011年通胀压力不容忽视。报告认为,各国宏观政策依然慎于收紧,但日本央行出手干预日元升值,可能干扰全球政策协调的努力。

中行表示,从经济短周期的惯性趋势看,全球经济仍将处于复苏进程之中,但步伐继续放慢。金融市场正在从不稳定状态向安全状态过渡,未来几个季度系统性风险持续下降。由于全球实体经济已经超过危机前水平,通胀压力将从四季度开始显现。未来发达国家可能面临滞涨风险,宏观政策将相机而动,应对新的不确定因素。

四季度流动性通胀将显现

虽然发达国家产出差距过大继续抑制通胀的发生,但从全球来看,实际 GDP 已经超过了危机前最高水平,特别是新兴市场日益旺盛的内需将逐步弥补发达国家留下的空白。与此同时,随着欧美银行业信贷能力逐步稳定并走上复苏,信贷标准趋于宽松,超宽松货币政策下的全球流动性膨胀将会逐步显现。

报告指出,从四季度开始,全球通胀压力将会逐步积累,并可能在2011 年爆发。

中行预计,为了应对未来的新挑战,世界各国将开始谋划全球性宏观政策的协调退出,为未来一年中的政策“正常化”做好预案。短期内,为防止通缩和促进就业,现行政策将会维持,财政赤字压力过大的发达经济体“二次刺激”计划预计不会大规模推出。新兴市场通胀压力明显上升,将会继续收紧货币政策,并在必要时增强汇率弹性,加强国际资本流动的管理。

日元升值给人民币造成压力

报告认为,日本经济较欧美略好的复苏势头、相对稳健的金融体系、以及套利资金的回流等因素,促成了日元的大幅升值。

数据显示,全球危机爆发至今,日元对美元创下 15 年来的最高点,对欧元创下9 年来的最高点。

中行分析,对于我国而言,尽管日元在“一篮子货币”中的权重远不及美元,但日元走势仍会对人民币汇率造成干扰。由于短期内美欧经济不会快速反弹,预期在一段时间内,日元都将停留在一个较高的水平。日元对欧美货币升值也间接推动了日元对人民币的升值,增加人民币未来升值的压力。

报告同时指出,尽管政府干预一直被认为是最有效的汇率调节政策,但日本的汇率干预政策不易实施,并可能引发一些经济体仿效,将使国际汇率协调的努力复杂化。

一方面,目前美国和欧洲经济复苏仍不确定。对于债台高筑、经济困难的美国与欧洲国家来说,一定程度的货币贬值是有利的。同样,货币贬值对传统上主要通过外需拉动的欧元区经济,特别是德国经济的快速恢复也大有裨益。因此,在欧美国家压力之下,日本持续干预日元汇率的可能性不大。尽管日本央行采取了干预措施,但长期看,其效果可能被美元、欧元的贬值所抵消。

另一方面,无论是经济复苏仍面临困难的东欧新兴市场,还是增长态势良好的亚洲和美洲新兴市场,亦不希望本币过于走强,势必会加入汇率干预行列,或者提高反对声浪。

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