广汽长丰汽车股份有限公司（600991），成立于1996年11月，业务范围涵盖整车及相关零部件的研发、制造、销售与服务，其“猎豹”品牌，在国内SUV行业中具较为明显的专业品牌优势。公司于2004年5月在上交所上市，三大股东分别是广汽集团、长丰集团和日本三菱自动车株式会社。
在生产设施和技术方面，公司拥有长沙和永州两个整车制造基地及长沙、北京两个研发中心，另有衡阳、惠州两个零部件生产基地。通过多年发展，公司建立了较为完善的零部件配套协作体系及布局合理的营销服务网络。
2009年，广汽长丰的产品开发和技改取得进展，自主研发的专业级时尚跨界车型CS7艺术版和运动版于2009年5月上市，CP2自主品牌轿车等新产品项目开发进展顺利，汽车车桥、动力转向器等产品外部销售市场进一步拓宽。更重要的是，长丰集团与广汽集团2009年完成股份转让手续，大股东变为广汽集团，，此次变动有利于发挥两大股东在技术开发、经营管理、零部件采购、市场销售等方面的优势，将促进公司经营规模的扩大。
2009年，公司销售整车34279台，同比增长27.83%，实现营业收入48.79亿元，同比增长3.62%，实现净利润2816.97万元，同比下降79.89%，每股收益0.05元。
（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。）
数据显示，近年来公司主营业务收入稳步增长，而净利润则波动较大，主要原因是公司的SUV产品车型单一，受原材料价格变动、SUV行业竞争及国家宏观经济形势影响较大。2008年和2009年，公司营业收入同比增长，但同时净利润大幅度下降，主要是因为：
（1）2008年受国际金融危机冲击，国内经济增速放缓，进口原材料价格大幅上涨，毛利率大幅降低；
（2）公司自主开发新品上市，品牌和新品推广大幅增加了广告费的投入；
（3）管理费用上升0.5个百分点；
（4）公司自2009年起不再享受增值税退税优惠政策。
毛利率方面，数据显示广汽长丰由于产品种类为毛利相对较高的SUV车型，因此其历年毛利率大幅高于行业平均水平，2009年为25.59%，高出行业平均水平10个百分点以上。
费用控制方面，由于SUV技术要求高，相应的研发投入大，技术人员薪资也高，因此公司近5年来的管理费用率明显高于行业平均水平，2009年为6.01%，高出行业平均水平4.20%约2个百分点。
营业费用控制方面，数据显示近几年公司营业费用率基本上低于行业平均水平，但呈上升趋势。2009年，为推销公司新产品猎豹CS7，导致广告费和业务宣传费大幅增加，同时运费费率也有所提高，导致营业费用率超过行业平均水平，达6.65%，同期行业平均营业费用率为5.85%。
财务费用控制方面，由于公司长期以来资产负债率较高，流动性差，加上日元汇率上升使汇兑损失增加，导致公司财务费用率高于行业平均水平，2009年为2.62%，同期行业平均水平仅为0.47%。
对外投资方面，数据显示公司主业十分突出，对外投资规模很小，历年对外投资占所有者权益比重几乎为零。
盈利能力方面，尽管长期以来公司毛利率与行业平均水平相比有明显优势，但较高的三项费用率抵消了毛利优势，在销售利润率指标上看不出任何持续性差异，2009年由于利润极低，销售利润率仅为0.84%，比行业平均水平4.96%低了4个百分点以上。
资本结构方面，数据显示公司资产负债率自2004年以来便一直维持在60%左右，处于健康状态，并与行业平均水平大致相当，2009年为62.60%，同期行业平均水平为63.87%。
资本回报方面，近年来公司净资产收益率总体略低于行业平均水平，2009年由于利润急剧下降的缘故，净资产收益率仅为1.24%，而同期行业平均水平为12.94%，表明公司为股东带来收益的能力较低。
净资产收益率长期较低的另一个原因，是存货周转率低。数据显示，公司存货周转率长期低于行业平均水平，2009年不到5次，远低于行业平均水平的8次，较低的存货周转水平，影响了资本效率的发挥。
流动性方面，历年来公司流动比率大幅低于行业平均水平，2009年不足70%，短期偿债能力弱，存在较大的资产流动性风险。
回顾2009年，在金融危机导致全球性经济衰退情况下，中国汽车市场仍实现强劲增长。国产汽车产销量分别高达1379万辆和1364万辆，分别增长48.3%和46.2%。其中，乘用车产销量分别为1038万辆和1033万辆，同比增长54.1%和52.9%，商用车产销量341万辆和331万辆，同比增长33.0%和28.4%。
国内汽车市场在2009年爆发出这种“井喷”式增长，主要原因有二：其一，是汽车市场的刚性需求。中国城市化进程的快速推进，使中国汽车消费需求持续增长。其二，是国家在年内推出汽车产业调整和振兴规划、车购税减半征收、汽车下乡、汽车报废补贴和汽车以旧换新等一系列扩大汽车消费的政策，在很大程度上起到了稳定和推动市场的作用。
2009年汽车市场的表现能否延续到2010年全年，依然取决于上述因素。就目前形势看，2009年推出的鼓励汽车消费政策在2010年得到延续，而汽车市场的内在刚性需求，短期内也不会发生改变。
中国汽车工业协会披露的数据也印证了这点。根据其发布的统计数据，上半年，国内车企汽车产销892.73万辆和901.61万辆，同比增长48.84%和47.67%。乘用车产销668.38万辆和672.08万辆，同比增长51.20%和48.20%；商用车产销224.35万辆和229.53万辆，同比增长42.22%和46.14%。
据广汽长丰最新公告，公司上半年净利润预计同比增长150%以上，预增原因主要是期内产品销量较2009年同期大幅增加所致。
我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对广汽长丰2010年全年业绩进行了预测，预计其全年主营业务收入为61.74亿元，同比增长26.54%，净利润2.16亿元，同比增长668%。按公司目前总发行股数5.21亿股计算，预计2010年其全年每股净收益为0.42元（2009年EPS为0.05元）。参考
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（英策咨询）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
