重阳投资李旭利：再跌20%的可能性不大

《机构投资》 张云

酷评

李旭利，资本市场狩猎者，一个沉默的人，一个将智慧溶于行为的投资家。

简介：中国人民银行研究生部经济学硕士。曾在南方基金公司担任基金经理、投资总监。2005年加入交银施罗德基金公司担任基金经理，投资总监。2009年7月加盟上海新重阳投资公司。

再跌20%的可能性不大

2009年年底的时候预测2010年的市场，当时比较悲观的研究报告看到3700、3800点，乐观的报告看到是4500、4700点。我选了预测4200点这个市场估值中间的券商去做调研，他们认为市场可以大概涨40%。

当时我就去问他们各行业的分析师，问他们所研究行业的指数可不可能涨40%？得到的回复多数都是否定。当我把所有行业都问完后，发现90%的行业都不能够涨40%，甚至连20%都不可能。

最后我得出的结论就是，股指不可能涨到4200，券商的预测是拍脑袋的。

现在有些投资人非常悲观，很多人都会看到2000左右，甚至更低一点，我认为他们可能从整体上做拍脑袋判断。如果我们把最大的八九个行业拿出来一个个来看，有没有可能再下跌20%？我自己觉得可能性不是很大。如果再下跌20%的话，那确实像梁宇峰所长说的，我们就没必要做PE了，直接买二级市场股票。

投资不能情绪化

现在这个市场还是很便宜的，估值上并不贵。在市场操作上，大股票和小股票估值上比较割裂，一边非常贵，另一边相对便宜很多。但大家还是接踵而卖，很主要的原因就是害怕进一步下跌。我觉得这背离了投资的本意，投资的基本要求就是不要带有情绪，本意还是要看这个公司基本面的好与坏。

短期市场的波动变化很大，我觉得很难去判断，如果放得稍微长一点，判断就容易一些。从一个相对短的时间点来看，大家不能确定性的原因也是对于短期的情绪不可控。

其实，在别人都比较恐惧的时候，是可以贪婪一点；在别人都非常乐观的时候，反倒要谨慎一点。做长期投资的基本要义，就是要控制自己的情绪。

总体来看，市场的下行风险应该是不大的，基本上看到的风险还是来自于情绪。大家稍微要做一点心理按摩，让情绪稳定一点。

中小股越活跃越疯狂

创业板或者中小板的股票，以一种理性的常识来看，这些成长性的公司确实是到了非常高的估值。他们占的市场比重不是很大，但正因为他们非常活跃，吸引了大量投资者去参与。

同样的景象在1999-2000年网络股、科技股热潮的时候也出现过，现在，我觉得应该比那时候要困难一些，因为当时整个市场并不是全流通的，市场的筹码是固定的，现在市场筹码则是不确定的。如果当时这个公司是五千万的筹码炒上去的，那么最后是五千万筹码跌下来的，基本上会回到原点。现在很有可能是五千万的筹码涨上去，下来的时候是一个亿的筹码，最后获益的还是那些大小非。

现在对股票上涨最有积极性的是大小非，但是这一块的风险还是需要警惕的，最后挣钱的都是在上涨的过程中卖掉的那些品种。市场现在处于相对割裂的状态，长期来看，整体风险并不大，但就目前的投资策略来说，还是要清醒一些。