“股指期货市场基本上是法人掌控的一个市场。”
台湾富邦证券董事长史纲在2010中国股指期货高峰论坛上向网易财经表达了上述观点。谈及台湾股指期货发展历程时认为，“法人交易量会越来越大，台湾算是相对成熟的市场，经过了五六年之后，法人的交易量就超过了自然人的交易量。”
台湾从1998年推出股指期货，自然人交易的比例是从高到低的。1999年自然人和法人的比例是95:5，发展到2008年是61:39。2009年台湾期货交易市场成交人比例中，自然人占到44%。
台湾股指期货的发展，前五年交易量都不大，2003年至2008年才进入迅速发展时期。
史纲介绍，台湾的股指期货市场，少数的散户和大多数的机构投资者，尤其是自营的机构投资人，即对冲基金或者私募基金是赚钱的。“因为散户的资金有限，经验不足或者是从众心理比较强，比较难做出一个反市场的操作，大多数散户是赔钱的。”
如今台湾的期货公司由接近一百家减少到现在的不超过二十家，而前十大都是券商背景的期货商。史纲解释原因在于，期货公司可借助券商的通路点和资讯平台发展。
现在股指期货是台湾所有的期货交易和期权交易中最主要的商品品种，大概占所有交易量的90%。如此高的比例与台湾期货交易发展途径有关，大陆的期货交易基本上是以商品期货为主，而台湾的期货交易基本上一开始是以国外期货交易为主的。
台湾的经验是，目前为止每20户到30户的证券交易人口会产生1户期货交易人口。史纲强调，期货相对于证券市场而言，是一个小众市场的投资市场，不可能是一个大众投资市场。
对话实录：
网易财经：各位网易的网友，4月16号我们的股指期货就要推出了，针对这个话题我们今天专访了重量级的嘉宾史纲先生，我先给大家介绍一下他的头衔，他是著名的股指期货专家，台湾期交所董事、富邦期货董事长，资深华尔街对冲基金投资专家，史纲老师，您觉得股指期货的推出对市场有什么意义呢？
史纲：我想市场未来交易的形式和它的多样性会更有序，不管是自然人或者是法人机构，现在有一个股指期货之后，那他就不只是买卖股票的投资了，可能还包括了套期保值、包括了所谓的买股票卖期货的套利，乃至于更快于大盘的判断，买卖股指期货，短线进出，都是一个很有序的发展，任何国际的先进市场大概都有期、现货的交叉、套利或者是交叉的所谓战术性或者是策略性投资，这样的话未来的交易可能会更多样性。
网易财经：从台湾12年的运行情况来看，就您了解，大陆现在这样一个制度有哪些方面可以借鉴台湾方面一些成功的经验？
史纲：台湾跟大陆在期货市场上一个最大的不同就是台湾在过去的12年来都是金融期货，主要是股指期货，大陆基本上是商品期货，所以说在这方面可能在投资人的形态或者是经济商的形态都有所不同，台湾可以看到他们的投资人大部分都是和股票投资有关系，台湾在做股指期货、经济业务的人也大部分是跟股票商有关的期货商，换句话说股票和期货这两个业种事实上是紧密联合在一起的，我们也可以看到，机构投资人是同时买卖现货和期货的，也就是股票和股指期货来做多样性的投资，这个发展的过程，未来在大陆的期货市场也会逐渐形成，就是说证券商和期货商的链接度和关系度会越来越密切，股民和期货商、和期货投资的关联度也会越来越密切，买卖的方式也会越来越多样性。
网易财经：您曾经有过从事华尔街对冲基金的经历，您觉得对于我们国内一些机构投资者来说，如何利用好股指期货进行业绩上面的管理呢？
史纲：其实最能够体现出股指期货的优势的，就是所谓的对冲基金了，对冲基金的特性和一般的证券基金又不一样，因为证券基金基本上是市场涨它就上涨市场跌它就跌，它可能涨得比市场多一点，可能跌得比市场少一点，但是它基本上还是一个大盘取向的投资工具。
对冲基金最大的不同就是它是所谓的“晴天、雨天都可以用的基金”，就是说它希望不但在股票涨的时候能够有正报酬，在股票跌的时候也能运用在期货放空的技巧赚取一定的正报酬。换句话说，它未必在涨的时候会赚得比证券基金多，可是在大盘跌的时候可以获得一定的正报酬，这样的话不管是在晴天还是雨天他都可以得到一个正报酬，所以说对冲基金是一个在未来可以看到国内的投资人大量运用的投资方式。
网易财经：有分析认为，股指期货推出之后可能散户赚钱的难度更大，您怎样看待这个问题？
史纲：我个人倒不这样看，因为其实股指期货本来是用来控制大盘风险的一种方式，股指期货的产生可能会使大盘变得更有效率，更透明化，一般的散户在现货市场是买少量的几支股票，绝大部分的散户不需要要股指期货来做他的操作，他可能只是买某一支股票，或者做买卖的动作就可以了，我个人觉得股指期货这样的工具对散户来讲是正面的，所谓的正面就是它其实会使现货市场变得更有效率，更透明。
网易财经：从现有的数据来看，开户参加股指期货的只有3000户左右，机构占到2%，是不是因为我们的风险控制很严格，您怎么看待这样一个开户数据，怎么看待我们这么严格的风险控制制度？
史纲：在市场发展的初期，有一些风险意识不见得是坏事，以台湾的经验，如果给散户过高的杠杆的操作能力，散户获利的机会反而也会下降，并不会上升，因为他被断头出场的几率也会增加，所以提高保证金，降低他的杠杆对散户长期的发展来讲未必是一件坏事。
目前的开户数偏低可能有两个因素，第一个因素是因为股指期货刚开，大家都不是那么熟悉，还不知道怎么用，一开始的开户或者是交易量偏低这是一个常见的事情，台湾也是花了五、六年整个股指期货的市场才逐渐打开。另外一方面可能是跟开户就需要缴纳50万的保证金有关系，因为如果说他现在不交易，为什么马上就把这个保证金交进去，又不能生利息，所以未来市场上有需求的时候，他现开，现做也是一个方式，所以我个人倒没有那么悲观，对现在的情况我还是有很大的预期的。
网易财经：监管层为什么要执行如此严格的进入制度，跟这个市场的专业性很强、风险性很高有关，那么您觉得对准备进入这个市场的投资者而言，哪些风险是必须要注意而且要尽量去规避的呢？
史纲：最需要注意的就是杠杆的风险，就好比你有1块钱，去买10块钱的东西，这10块钱的东西只要跌个（00：51：01），那你的1块钱就百分之百的损失了，如果说你有5块钱去买10块钱的东西，这10块钱的东西下降20（00：51：13），你还是可以保留你的部分，等到市场反转的时候你还是可以获利的。
在我看到过去一些自然人操作期货最容易失败的原因，就是因为他的杠杆太高，他一定要有意识的控制自己的杠杆，如果杠杆太高的话，失败或者是损失的风险也会增加，这是最重要的。
网易财经：刚才我看到一个数据，台湾调交易税、印花税之类的是从2000年的0.5‰，到最新一次2008年调到了十万分之四。
史纲：对。
网易财经：当时台湾调这个税率主要考虑的是什么因素？大陆这边要怎样借鉴这样的方式方法呢？
史纲：期货交易税是一个交易成本，如果说期货是用来套期保值或者是套利的话，基本上其实已经买了现货，要付期货的交易税，大部分的人，尤其是机构投资者他对类似这样的成本是非常敏感的，因为他的短线交易的成本会特别高，如果说短线交易他做得多，那么交易成本太高他自然而然就不愿意做太多的交易，台湾当时也有一个特殊的背景，台湾的期货市场事实上有一个海外的竞争对手，就是新加坡的期货市场，新加坡的期货市场里面台湾股票指数期货交易量很大，它的交易税是非常非常低的，甚至没有，在这种情况下台湾降低交易税也是适应国际竞争的方式。
网易财经：现在我们很多基金都是公募基金，现在规定只能做一个套期保值的头寸，而且头寸不能超过10%，但是很多人认为套期保值很难界定这一笔交易是不是一个套期保值，台湾这边有没有什么经验？或者说您个人认为怎么样可以判断这个是不是套期保值？
史纲：其实套期保值本来就是一个目的性的定义，很难说套期保值一定是套期保值还是投机，因为他只要有多头部位，那他空任何东西都可以说他是套期保值，以台湾的经验，我个人觉得对证券基金这一块，使用套期保值或者是股指期货的使用率、交易量倒不是那么大，当然，他还是使用做一定频率的交易。
举个例子，如果他真的看空这个市场，也许他不要持有那么多股票，把手上的股票卖掉就可以了，未必一定要持有空方的股指期货来规避风险，如果说在短期内他要做很迅速的空头的操作或者是基于某些法规或者是现货市场流通性的问题，他不能做卖出或者是不能很快做卖出动作的时候，他会做空头操作，这也是可以想见的。一般而言，其实基金管理公司长期或者是高频率的使用股指期货来套利的几率其实并不高，也没有太大必要。
网易财经：请史纲先生为我们的股指期货的推出说几句寄语吧。
史纲：好，由中国的股市我们可以看到未来中国的股指期货市场，我想一定是国际上瞩目的，而且交易量非常大的市场，我对这个市场绝对抱以厚望，谢谢。
网易财经：好，谢谢史纲先生。
