鼎汉技术上市 7家券商估值区间32.2-61元

鼎汉技术（300011）：发行价37.00元市盈率82.2倍

鼎汉技术主营业务是轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务。轨道交通信号智能电源系统是公司的核心产品。2008年市场占有率达30.03%，排名第一。

竞争优势：一是技术壁垒高。公司拥有完全自主知识产权的轨道交通电源产品，已广泛应用于国有普通铁路、客运专线、城市轨道交通和地方铁路等轨道交通领域。二是前景好。在全国市场的占有率分别为：国铁领域第一，城市轨道交通领域第一。公司背靠我国铁路投资的黄金时代，能够充分分享铁路大蛋糕。三是公司毛利率可观。公司是细分市场龙头企业，进入门槛较高，2006年、2007年以及2008年度，轨道交通信号智能电源系统的毛利率分别为49.78%、52.99%和51.69%。

风险因素：由于该产业利润空间较大，吸引了更多的企业加入到行业中来，未来行业的利润空间将逐步缩小。单一产品结构的风险，公司近几年的净资产收益率呈现逐渐下降趋势，盈利能力逐渐减弱。应收账款逐年上升，2006年度至2009年上半年，公司应收账款平均余额占当期营业收入的比重分别为56.50％、68.03％、65.36％和93.46％，比重严重超高。

鼎汉技术上市 7家券商估值区间32.2-61元

银河证券 上市价格预测

预测机构 银河证券

预测作者 钱志华

预测价格 55.5-61.05元

预测摘要 未来盈利预测和首日估值：随着市场认知度的提高，公司轨道交通通信电源系统和电力操作电源系统产品将成为新的利润增长点。按照发行后的总股本，预计公司2009-2011 年的EPS 分别为1.11、1.80 和2.64 元，业绩年复合增长率达到81％。目前国内同类上市公司（荣信股份、科陆电子、奥特迅）09 年平均PE 为35 倍，根据行业发展前景，考虑到市场对创业板公司成长性的追捧，给予2009 年PE 为50－55 倍上市首日目标价，对应上市首日股价运行区间55.5—61.05 元。公司股票发行价为37 元，对应上市首日股票涨幅为50％－65％。

国泰君安 上市价格预测

预测机构 国泰君安

预测作者 王稹

预测价格 34.6-40.7元

预测摘要 预计公司09-11年EPS分别为0.90元、1.34元、1.80元，对应行业可比公司，考虑公司的成长性，给予公司2009年32倍PE较为合理，对应股价28.8元。我们认为合理询价区间为27.4-31.2元，预计上市首日价格区间为34.6-40.7元。

上海证券 上市价格预测

预测机构 上海证券

预测作者 蔡钧毅

预测价格 48-52元

预测摘要 公司主要从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售与技术支持服务。根据上海证券研究所行业研究员的预测，鼎汉技术09和10年摊薄每股收益达0.96元和1.34元，成长极为迅速。但过高的发行溢价显然会制约其二级市场的表现。我们预计鼎汉技术上市首日的定价可能达到48-52元，较37元的发行价上涨约30%-40%。

中信建投 上市价格预测

预测机构 中信建投

预测作者 陈夷华

预测价格 36-38元

预测摘要 未来两至三年，国铁和城市轨道交通的投资规模仍将扩大。公司因各产品主要应用在上述领域而深深受益。预计未来两年公司收入均有35%以上的增长，净利润均有45%以上的增长。考虑到09年已签订的合同和新签订的合同执行情况，我们预计公司2009年收入为2.16亿元，增长101%，按首发1300万股后的新股本摊薄计算，2009年EPS为0.92元。同时预计2010、2011年的EPS分别为1.38、2.04元。按照2009年40倍左右PE水平计算，公司合理估值区间为36~38元左右。建议询价区间为27~30元。

东兴证券 上市价格预测

预测机构 东兴证券

预测作者 周宏宇

预测价格 36.05-41.20元

预测摘要 上市首日定价区间：36.05-41.20 元，建议申购价格28.80-33.00 元。预测公司2009-2011 年EPS(摊薄后)分别为1.03、1.30、1.44 元，参考A股市场同行业内其他可比公司目前的估值水平，我们认为给予公司35-40倍PE 较为合理，上市首日定价区间应该在36.05-41.20 元。建议申购价格为28.80-33.00 元。

世纪证券 上市价格预测

预测机构 世纪证券

预测作者 吕丽华

预测价格 32.2-36.8元

预测摘要 预计公司09-11年EPS分别为0.92元、1.36元、1.89元，结合近期发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况，考虑公司未来良好的成长性，给予公司2009年35倍-40倍PE较为合理，对应合理价格区间32.2元-36.8元。

海通证券 上市价格预测

预测机构 海通证券

预测作者 詹文辉

预测价格 32.55-37.20元

预测摘要 盈利预测与投资建议我们预测2009-2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.93、1.28和1.78元。参照行业可比公司，同时考虑公司的成长性，我们认为公司2009年对应的合理估值水平为35-40倍，对应的估值区间为32.55-37.20元，建议“谨慎申购”。风险揭示过度依赖铁路市场建设风险、新产品市场开拓风险、应收账款回收风险等。