每日金股狙击（7.02）

佐丹奴：经营渐改善

佐丹奴(00709)09年第一季业绩逊于预期，反映消费者对该公司销售市场的信心持续疲弱。然而，我们认为佐丹奴在节省成本、消费者开支逐渐回升及产品调整下，其于未来数季的表现亦将有所改善。我们继续建议买入佐丹奴，目标价为1.89元，相当于09年预计市盈率12.4倍，若其盈利一如我们所料显著复苏，则其2010年市盈率将下跌至8.6倍。

佐丹奴在内地市场的销售额占该公司总销售额的40%，于09年第一季同比下跌4%。其4月份的内地市场销售额同比减少约5%，而5月份已开始改善至同比持平的水平。由于佐丹奴大部分的内地销售额均来自位于华南及沿岸地区的1线城市，故在全球金融危机下，内地对外贸易表现疲弱，其内地市场的销售额亦首当其冲。然而，该公司的业务正持续扩展至2及3线城市，已于内地市场平衡发展，而其长期整体增长亦应可更为持久。

香港业务方面，市场销售额因全球金融动荡及新流感而备受打击。佐丹奴于09年第一季的香港市场销售额同比减少11%，但于4月及5月份录得轻微高于10%的同比增长。4月及5月份，佐丹奴在台湾及新加坡的业务表现依然疲弱，均下跌逾20%，并于09年第一季分别减少16%及24%。由于内地以外市场的销售额录得双位数字的跌幅，故其09年第二季首两个月的整体零售及分销营业额同比下跌约15%。

佐丹奴于09年第一季的毛利率同比减少4.7个百分点至44.8%，而该公司在致力减少外判生产成本及限制销售折让下，其于09年第二季起的毛利率势将改善。佐丹奴09年第一季的财政状况持续稳健，其净现金为5.67亿元，即每股0.38元。该公司亦收紧其营运资本的需求，以维持其08年的存货周转日于约25天水平。(大公网)

中石化：估值较同业廉宜

上次调整油价是在6月1日，当时每桶原油价格约66.31美元，而昨晚油价收报于每桶71.49美元。6月原油均价每桶69.6美元，相对月初的每桶66.31美元上升3.29美元或5%。

油价加幅高于市场预期

由周二起，发改委每吨汽油和柴油上调600元人民币，相当于上调9.8%和11.1%，升幅高于市场预期。由于上次油价上调幅度低于预期，市场曾关注中石化(0386)炼油业务的状况，令中石化的股价表现相对中石油(0857)和中海油(0883)较为落后。

本行维持中石化09年和10年的每股盈利为0.53元人民币(或0.60元)和0.56元人民币(或0.64元)。现价相当于9.5倍及8.9倍的2009年及2010年市盈率。

至于中石油方面，本行维持09年和10年的每股盈利为0.54元人民币(或0.61元)和0.62元人民币(或0.70元)，09年按年跌14.3%及10年按年升14.8%。中石油现价相当于14.1倍及12.3倍的2009年及2010年市盈率。

至于中海油方面，本行将2010年每股盈利从0.83元人民币(或0.94元)上调到0.86元人民币(或0.98元)。中海油现价相当于10.3倍及9.9倍的2009年及2010年市盈率。

长期炼油业务保持审慎

虽然本行基于油价上升的预期而对长期炼油业务保持审慎看法，然而本行认为中石化的估值较中石油和中海油廉宜，预料其短期股价表现将会受油价上调的消息刺激。

本行将中石化从持有上调到买入，目标价为6.4元(现价5.91元)，相当于10倍的2010年市盈率。本行维持中石油的持有评级，12个月目标价8.4元(现价8.6元)，相当于12倍的2010年蒥盈率。本行亦维持中海油的买入评级，目标价为11.8元(现价9.61元)，相当于12倍的2010年市盈率。(香港文汇报)

中煤：并购壮大 可逢低吸

煤炭股近期走势明显优于大市，当中又以龙头股的中国神华(1088)升势最为悦目，该股本周二以28.55元报收，已连升第5个交易日，而现价较6月23日低位的24.1元，回升幅度达18.46%，此乃去年8月初以来的高位。神华表现神勇，相信与大行唱好有一定关系，而高盛最近便将神华纳入确信买入名单，目标价看35元，其看好理由是基于煤炭股已出现多项推动因素，包括发电量有回升迹象，小型煤矿厂倒闭，以及煤价看涨等。

另一方面，中金公司发布煤炭数据周报也指出，7月中下旬进入夏季用煤高峰季节，煤炭消费量将逐步回升，6月份直供电厂日均耗煤量185.5万吨，按月升了15%；直供电厂的煤炭库存也在两个多月以来首次回落，都对煤价带来支持作用。

同属中国煤业巨企的中煤能源(1898)，现价报9.18元，虽然近期的升势未及神华凌厉，其自近期低位支持的8.23元水平回升，幅度只有约11.54%而已，但因本身估值相对偏低，故该股也是可留意对象。中煤为内地第二大煤炭企业，旗下产品有8成为合同销售，而今年水路运输的煤合同价上调了17%，这方面的因素应可提升业绩表现。

憧憬注资成炒上催化剂

据中煤管理日前表示，母公司中煤集团计划在未来数月会向公司注入新资产，并拟将今、明两年的煤炭产量分别提高1,000万吨，而在2009-2014年期间会通过并购及开采新矿方式将煤炭产量提升一倍，即将产量由去年1亿吨增加1倍至2亿吨。集团未来进一步壮大的潜质不俗，相信也将成为其股价造好的催化剂。中煤现价市盈率约14.88倍，低于神华的18.79倍，博反弹目标为近期阻力位的10.52元，惟下破8.23元支持则止蚀。

中煤能源：7月中下旬的用煤高峰将至，煤价有望高企，而集团有注资概念，都有利股价呈强。

目标价：10.52元

止蚀位：8.23元(香港文汇报)

中国海外：业绩表现看好

考虑到合同销售强劲，我们将中国海外发展(0688)09-11年盈利预测分别上调14%、17%和27%。根据我们对09年下半年价格增长平平和明年价格上涨5%的预测，我们将远期每股净资产值预测上调9%至14.54港币。根据22倍10年预期市盈率，我们将中国海外发展的目标价格从14.00港元上调至20.20港元(现价18元)。对该股维持持有评级。

盈利预测上调14-27%

09年1-5月中国海外发展盈利200亿港币。包括已售出单位的142亿港币收入和08年末的未结算收入，合计未结算收入为340亿港币。由于预售强劲和平均售价上涨，我们相信公司即使在包含08年重估盈余的情况下也能够实现先前管理层的09年收入增长20%的目标。因此，我们将09-11年盈利预测上调14-27%。如果340亿港币的未结算收入中60%将在今年入账，余下40%在10年入账，那么公司已经锁定了09年和10年盈利预测的60%和30%。

根据我们对09年下半年价格增长平平和明年价格上涨5%的预测，我们将远期每股评估净资产值预测上调9%至14.54港币。考虑到销售收入强劲和预计37%的08-11年主营业务盈利年均复合增长率，基于22倍10年预期市盈率，我们将中国海外发展的目标价格从14.00港币上调至20.20港币。但是，考虑到当前股价上涨空间有限，我们对其维持持有评级。

下半年有可能补充土储

我们在09年3月24日出版的08年终期业绩评论中提到，管理层计划09年补充400万平方米的土地储备，预算资金约为50亿人民币。在09年前5个月公司并未收购任何地块，我们预计公司将在下半年加快收购。公司当前主要倾向于投标(通过与当地政府谈判)和并购两种方式，因为其成本低于土地拍卖。(香港文汇报)

联邦制药：被低估 有力升

港股昨日因香港回归纪念日假期休市，至于亚太区股市则以个别发展为主，市场似乎对美股道指周二晚回落82点结束半年结，反应颇为平淡。港股在上半年录得约28%的升幅，可算是表现颇为不俗，不过投资者对第三季能否再下一城的看法却存有分歧，而事实上，大市近期连番在万九点大关前受阻，入市的资金也有放缓的迹象，大市既然有「疲态」，短期自然也难望有太大作为。

内地已重新启动A股上市，并由桂林三金药业打头阵，据悉市场反应十分热烈，网上冻结资金达到4,254亿元人民币，中签率仅得0.17%，即1,000个申请只有17个中签。桂林三金药业是次招股的市盈率高达33倍，论估值已偏高，但却无损投资者认购的意欲，无疑也是投资者对行业前景有信心的表现。内地药业股备受注目，本地多只实力药业股的市盈率却依然偏低，这些被「冷落」的股份，不妨加以留意，当中联邦制药(3933)是其中一只较佳的选择。

联邦制药为内地最大非专利半合成青霉素及抗生素生产商，集团刚取得国家食品药品监督管理局批文，可以正式生产盐酸金刚乙胺颗粒，有关产品适用于成人预防和治疗A型流感病毒感染。讲到流感，有一则新闻是值得关注的，中国卫生部表示，未来一段时间中国甲型H1N1流感的聚集性发病或局部爆发已难以避免，极有可能出现重症或死亡病例。另外，为应对可能的甲型H1N1流感大面积爆发，国家将储备1,300万剂甲型H1N1流感疫苗。虽然联邦制药并非甲型H1N1流感疫苗生产商，不过根据公司最新的营运数据显示，市场对抗病毒药品需求大增，已直接刺激集团旗下相关产品的销情，令生意额有所增长。

新产能大增提升盈利

集团于07年6月，以每股2.75元，发行及配售3亿股新股上市，集资净额约6.72亿元，主要用于扩充及提升生产设施，以及扩大销售和市场推广网络。联邦制药上市后不久即宣布动用4.8亿元，于内蒙古建设年产5,000吨6-氨基青霉烷(6-APA)的药厂，有关盈利贡献将于今年全年入帐，至于在当地建设中的二期项目，预计的总投资为3.9亿，产能为3,000吨6-APA，也将成为推动未来盈利增长的动力。

联邦制药现价3.07元，市盈率只不过8.56倍，而09年预测市盈率将降至7.87倍，息率则为4.88厘，论估值及派息都具吸引力。就股价走势而言，此股近期在退至2.89元获得支持，观乎其周二可以逆市造好，也反映现水平的承接可以信赖，伺机博反弹上望目标为5月下旬受阻的3.7元。(香港文汇报)

创维:受捧 可关注

内地股市在下半年首个交易日重上3,000关，对占6成比重的恒指成份股而言，无疑有利好推动作用，特别是业务及盈利均为在内地的二线股，更具追落后概念。以受惠家电下乡的创维(0751)为例，该公司5月份受惠五一及端午两个传统节日，其中LCD开票量同比大增3倍、开票额同比增1.35倍，至于电冰箱、洗衣机待产品的开票额，同比也大增3.46倍。

创维产品大热卖，今年盈利有可观升幅已可预期。周二该股受大盘资金追捧急升12%收报1.78元，成交额达6,850万元，今日复市上破1.82元的52周高位已可预期。创维受海啸冲击，股价暴泻至0.28元，其后股价大幅回升，与内地全力振兴经济密不可分，而补贴家电下乡的政策，的确令创维等家电企业走出低谷，是内地经济有力回升的最佳写照。(香港文汇报)

鞍钢:有力反弹

港股昨庆回归12周年休市，不过内地股市则承接半年结升市的气势，终攀上3,000大关高位报收，银行、地产及资源股均出现可观升幅，为今日港股下半年首个交易日报升提供助力，预料内银、内房及资源基建股中的落后股会受追捧。恒指周二由18,883高位退至18,378报收，能否出现突破，成为市场关注所在。美最新就业数据周四公布，若数据有利，不难上破万九关，反之会掉头考验18,000短线支持。

下半年股市能否承接上半年大幅回升走势再上层楼，关键看中、美、欧、日等大国经济复苏的程度是否如市场预期。昨日英、德公布最新经济数据则有好兆头，英6月份制造业采购经理指数报47.0，高于预测的46.5。欧元区6月份制造业采购经理指数报42.6，预测为42.4。至于德国的同类指数报40.9，高于预测的40.5；瑞士亦报41.8，预测为41。消息公布后，欧元、英镑汇价略为上升，对经济走出低谷作出利好回应。

英德经济数据有好兆头

讲开又讲，周二美股受到6月份消费者信心指数出乎意料回落至49.3，远低于55.3的预期，无疑是对经济复苏的预期拨了冷水，令道指再度跌破8,500点水平，回落82点完场，并引发周三亚太区股市的日、澳纽市场回落，但台、韩、星及印度股市则保持升市，反映大中华区股市续受资金市推动。

鞍钢(0347)假前自13.6元急回至12.86元近低位报收，倒跌2.5%，在内地股市挺涨及钢铁股重拾升势下，鞍钢续可炒复苏概念。技术上，鞍钢现价已回至12.76元10天线边缘，具反弹条件。在辽宁省所发现的新铁矿，鞍钢虽已公布与该集团无关，但由于该铁矿位置在该集团的总厂附近，日后有机会可以在「近水楼台」下，能够以较低运输成本，买入铁矿石。

另一方面，内地继续推出刺激经济措施，钢铁产品需求回升，加上近来内地的钢铁价格有调升的机会，这些因素对鞍钢的投资前景有利好的改善作用。鞍钢反弹目标看13.5元。(香港文汇报)