每日金股狙击（5.12）

中信银行：收购利好 推动逆市走强

风传大半年之久的中信银行(00998.HK)获母公司注入中信国金70%股权的消息，在日前终成事实。受此利好刺激，昨天中信银行H股逆市上涨，虽午盘有小幅回落，但全天最终以4.16港元收盘，以3.74%的升幅轻松跑赢大市，创去年9月份以来的新高。

业内人士认为，从去年6月中信国金被私有化之后，上述交易就一直备受期待，此举将促进中信银行在海外的扩张，但是此利好已被市场消化，短期对股价支持有限。

收购凸显三个“合适”

中信银行日前宣布，以135.63亿港元的现金对价向母公司中信集团收购香港子公司中信国际金融70.32%股权。收购价相当於1.43倍的市账率，如果以招商银行(03968.HK)收购永隆银行的出价超过3倍的市账率作为参考，中信的出价即使不能说便宜也应属基本合理。

中信副行长曹彤表示，目前收购中信国金属于一个以合适时机、合适价钱加上合适对象的收购。他指出，1.43倍市账率取得香港本地银行的控股权，从历史角度而言属于低位，而且此次中信集团的卖价也是早前私有化中信国金的成本价。

市场人士认为，中信系此举将有利于整合旗下的业务结构和经营范围。曹彤表示，收购有助发展跨境服务平台，分行网络延伸到国际金融中心，亦可发挥协同效应。在交易成本方面，曹彤认为，此次整合的成本很低，完成收购中信国金后将会先致力于降低其经营成本。

短期无集资要求

据记者了解，中信国金去年底资产值1500亿港元，股东应占溢利为126.95亿港元，旗下中信嘉华银行在过去两年皆获得盈利。曹彤表示，中信银行去年底核心资本充足率达12.3%，虽然预计收购中信国金会令中信银行整体拨备覆盖率短期由150%降至135%、资本充足比率将下降0.9个百分点至14.7%，但是中信银行的资本仍然相当充足，并无任何集资需要。曹彤预计，中信嘉华在两年后即可为中信银行带来正面效果，最终或将易名为中信银行国际。

评级机构标普表示，中信集团将中信国金股权注入中信银行的交易，或将显著改善中信集团的负债比率，并有助提高其财务灵活性，而交易也是集团整合其银行业务的重要一步。但因受其较平均水平为低的风险管理能力以及其有机会主义色彩的业务策略所限制，中信集团的“BBB”长期与“A-3”短期评级暂不会受此次交易所影响。(证券时报)

中远洋：复苏概念 低吸佳选

我们认为由于中国远洋(1919)是一只上佳的复苏概念股，故航运业的盈利前景受压为投资者带来吸纳该股的良机。在当前的情况下，业内整固将无可避免，而这将有利于作为业内龙头的中国远洋。我们将中国远洋的目标价调整至9.40元(昨收7.6元)，相当于市帐率1.6倍及09年预计市盈率30倍。

波罗的海指数由2008年5月份顶峰至该年年底期间显著下滑93%，反映干散货航运收费大幅减少，于计及中国远洋于08年下半年的亏损人民币35.05亿元后，该公司于去年的盈利同比减少40%至人民币116.17亿元，而该公司于07年下半年及08年上半年均分别录得盈利人民币122.54亿元及人民币151.22亿元。

虽然中国远洋干散货航运业务的经营利润减少40%，但仍占该公司总经营利润的82%。中国远洋的集装箱航运业务及由该公司的上市附属公司中远太平洋(1199)经营的其他航运相关业务，为中国远洋带来其余经营利润。中国远洋于08年的干散货货运量持平于1.5万亿吨海里，而其铁矿石、煤炭及其他干散货的货运量比例为42:31:27。于08年年底，该公司的干散货业务经营443艘干散货运船，合共达3,440载重吨，其中自有及租用船的比例为40:60。

中国远洋于08年就用以抵销向外租入船舶航运费增加风险的远期货运协议，录得对冲亏损人民币41.2亿元。该公司于波罗的海指数大幅下跌后就其未完成的租用船合约作出亏损拨备人民币52.5亿元，亦拖低了该公司于08年的干散货航运业务盈利。有关拨备是假设波罗的海指数处于2,000点水平，就未来12个月的租赁合约年期内闲置货运能力而作出的。

由于中国远洋在今年年初仅签订其货运能力的五分之一，而运费亦较去年低三分之一，该公司于该时通常签订约一半的年度航运合约，故预期其09年的盈利前景仍不明朗。若撇除中国远洋就09年年底之后到期的租用船合约作出的拨备，我们估计该公司的自有及租用船于波罗的海指数分别处于1,300点及2,000点时可达致收支平衡。由于中国远洋的母公司向其提供07-09年度利润担保人民币230亿元，以作为向该公司于2007年12月注入干散货业务的条件，故我们估计中国远洋于09年的干散货运业务最高的亏损额将为人民币50亿元。

航运业不振 盈利仍受压

在航运业萎靡不振下，中国远洋的多元化业务将不会为该公司的盈利增长带来显著的推动力。由于运费下跌及燃油价格涨升，故该公司集装箱航运业务的08年利润下滑82%，而该公司港口、物流及集装箱租赁业务的盈利仅处于持平的水平。

延续08年下半年疲弱的业内表现，中国远洋于09年第一季按中国公认会计准则计算录得亏损人民币33.51亿元。其集装箱货运业务占该公司三分之二的总亏损，故该业务是导致该公司表现不济的主要原因。预期航运市场将于09年下半年逐渐恢复，我们预期中国远洋的盈利将于09年下跌76%至人民币28.19亿元，并于2010年显著反弹。(香港文汇报 大福资料研究)

中联石化:落后可收集

虽然美股道指上周五大涨164点，有利市场投资气氛，惟港股经过连升7日后，在累积庞大获利沽压下，恒指在攀高至17,700水平终遇较大沽压，最后退至17,087.95报收，跌301.92点或1.74%，成交增至921.31亿多元。尽管港股高位沽压不轻，但大市技术走势向好下，料回气后仍有力再展升势。

油股在近半个月来都受到国际油价重上50美元水平而显著回升，最省镜者数中海油(0883)，由8元水平急升上10元水平，而中信资源(1205)也由1元水平回升上1.6元，反而中联石化(0346)则被冷落，仅徘徊于0.7/0.88元上落，与同获四叔入股效应的香港资源(2882)得以急升相去甚远。

中联石化拥有非洲马达加斯加共和国的3113石油区块，面积8,320平方公里，中联石化拥有该油田25年石油及30年天然气开采及经营权，保守估计酝藏量不少于2.7亿万吨。中联石化去年已与中国第4大石油公司陕西延长石油公司及中华煤气(0003)签署协议，联合开发3113石油区块，以利实现该石油区块的潜在价值。

中联石化的新动向，是在3月底，由公司主席许智明每股作价1.2元，向陈秉志及周爱国有条件转售合共5.3亿股中联石化股份。在去年4月，四叔李兆基的入股价也在1.25元的水平。

中联石化昨随大市高开低收，报0.79元，跌3仙或3.65%，成交达7,720万元。基于中联石化在近期大升市中的升幅有限，但国际油价已直迫60元水平，令该股的抗跌力反而提升甚至有追落后的价值，现价与富豪入股价低达3成，不妨趁低收集，上望1元水平。(香港文汇报 韦君)

远展:两大举措有后着

周一港股一如预期承接美股升势而升越250天线的17,418水平，曾高见17,686，升297点，不过随即引发大型获利盘沽售，加上内地股市亦冲高后倒跌1.7%，触发尾市调整加速，恒指曾插落至17,032，高低波幅654点，收报17,087，全日倒跌301点或1.74%，成交额达921亿元。这是港股连升7日半累积逾2千点的首日调整，估计16,800会引发短线好淡角力。

电盈(0008)私化被否决的判词终于出笼，上诉庭法官的结论主要有两点作为运用酌情权否决接纳私有化。其一是认为私有化定价水平「剥削」小股东，并列举同类电讯公司私有化予小股东的溢价水平，反映电盈出价低，而法官更强烈批评私有化后派巨额股息予两大股东不合理；其二是种票疑点明显，并认为盈拓副主席袁天凡供词不可信。

电盈转入低谷发展期

盈拓方面表示会上诉，但从上诉庭的审讯过程到判词公布，都已有力反映私有化过程种票疑点多，上诉只会再次重复暴露其丑而已，更何况电盈在取消私有化后已大派股息88亿，大股东套回大额股息后已有「分道扬镳」的意味，电盈将处于低谷发展期。

远东发展(0035)最近有两大举措，均对偏低股价生成短中长期利好影响。第一项举措是近日宣布收购停车场业务，以总代价2.86亿元，收购在澳洲、新西兰和马来西亚的多个策略性地点管理约200个停车场，包括愈42,600个停车位，其中停车场逾5,200个停车位属远展所拥有。经此收购，远展一举跃升为亚太地区最大独立停车场营运商之一，回报率将透过增值服务达致双位数。

第二项举措，是远展副主席邱达昌仍按换股价4.3元行使今年到期的3.31亿可换股债券。换股价较上周公布时之市价1.29元出现溢价2.33倍，即使以昨天收市价1.37元计，溢价也达2.1倍。印象中，大股东以高于市价2倍履行年前发行之换股债券是极为罕有例子，一般的做法是按原价取回本金。「老虎仔」今次慷慨做法，是明益公司股东，令公司即时减除了3.3亿元的负债。

「老虎仔」慷慨高价行使换股债

有关收购停车场业务，是由邱达昌等转让，在2.86亿元总代价中，其中2.57亿元以发行1.84亿股支付，每股作价1.4元，其余约3,000万由现金支付。

邱达昌在上述两项举措完成后，持股权益将由31.99%增至41.42%。

讲开又讲，今次远展拓展亚太区停车场业务，涉及的代价只为2.86亿，对集团负债影响有限，但「老虎仔」相应慷慨地高价行使可换股债券的3.31亿元，即时抵销了上述收购停车场业务的负债上升因素。资料显示，远展手头现金有16.5亿元，且有逾20亿元备用贷款，今次的两大举措，将带来强大、稳定及经常性现金流及降低负债，均有利远展若有更大的收购或并购进行取得更大的融资活动，不排除远展趁经济低潮有大部署计划在酝酿之中。

远展旗下酒店在保守重估后，每股资产净值达3.8元，这也解释了大股东仍愿意以每股4.3元行使可换股债券，是对旗下公司前景十足信心的表现。听闻远展管理层下周便到美欧路演，最新的两大举措料提升基金对远展的中线投资吸引力。(香港文汇报)

中民:急升上新台阶 可关注

虽然美股道指上周五大涨164点，有利市场投资气氛，惟港股经过连升7日后，在累积庞大获利沽压下，恒指在攀高至17,700水平终遇较大沽压，最后退至17,087.95报收，跌301.92点或1.74%，成交增至921.31亿多元。尽管港股高位沽压不轻，但大市技术走势向好下，料回气后仍有力再展升势。

上周推荐的中民控股(0681)果真有火凤凰重生的气势，昨日逆市挺升3.5仙或12%，收报0.325元，成交达2,500万元。中民跃升上0.3元的新台阶段，成交额反而大增，足以显示买盘的资金十分强大，是投资大户看好其发展的「真实动能」。中民前周公布了中国燃气(0384)以3.8亿购入其福建安然49%股权，合作发展福建28个城市管道燃气及液化天然气业务，盈利前景大为改观。(香港文汇报)