大唐发电:盈利能力持续提升
大唐发电(00991)2008年度业绩公布,显示公司2008年度经营收入为368.36亿元人民币,同比增长12.43%。可供公司股东分配的净利润约为7.61亿元人民币,较2007年度下降78.64%,期内公司实现每股基本盈利0.06元人民币,高于我们此前每股0.02元人民币的收益预测。董事会建议派发2008年年度股息,每股0.11元人民币。我们给予公司买入评级,12个月目标价6.2港元,对应2009年预期市盈率19.5倍。
大唐发电2008年的业绩高于我们的预期主要有三方面的原因,出售大秦铁路的投资收益增厚了利润,动力煤价格在第四季度快速回落减轻了公司的燃料成本压力,以及公司机组集中在华北地区的优势降低了燃料成本。但我们认为投资收益部分不具有可持续性,对公司影响非正面。
我们估计2009年煤炭价格在二季度仍将维持下滑态势,2009年全年的动力煤平均价格将滑落至2007年的每吨470元水平,同时电力企业的发电成本压力将在煤炭价格快速下滑的趋势下得到极大缓解,我们预计大唐发电的净利润率将在2009年度回升至8%左右,同时未来几年内公司的盈利能力将持续得到提升。
2008年度大唐发电共有16个专案获得国家核准,这些项目投产后,预计将使大唐电力未来几年内年销售额累计增加206亿元。同时公司的电力结构也将多元化,目前严重依赖于火力发电的情况将得到改善,预计到2010年,火电机组比重降低至80%。
我们认为大唐发电2008年实际业绩情况并非投资者关注焦点,目前投资者更关心的是在2009年煤价下跌的预期下,企业盈利复苏以及利润率回升,这些均为大概率事件。以自由现金流折现法为估值基础,我们将平均资本成本率定为8.5%,永续增长率设定为3%,将目标价定为6.2港元,较每股净权益值7.31港元折让15%,及相当于09年度市盈率19.5倍。(时富金融)
阳光能源:中长线具潜力
阳光能源(00757)为内地主要单晶硅锭生产商之一,单晶硅片是生产太阳能发电系统的主要原料。截至去年底止全年业绩,营业额升47%至14.93亿元(人民币,下同),主要受惠于期内产能提升,以及去年首三季单晶硅片售价持续上升所致。
但是随著去年第四季全球金融危机扩散,太阳能行业上游原料,以及下游产品价格急跌,期内集团须为存货撇减约2.2亿元,拖累纯利大幅减少71.5%至8338万元,毛利率亦由31.8%跌至15.1%,倘不计撇减存货的影响,毛利率则跌1.9个百分点至29.9%,核心业务表现未如表面盈利数字般差。
去年业绩无疑有改善空间,惟上月底国家财政部发布关于加快推进太阳能光电技术应用的文件,支持大阳能产业发展。
事实上,拓展再生能源为国家近年大力推动发展的产业之一,而阳光能源去年来自内地的收入大幅增长近两倍至11.17亿元,占总收入约74.8%。
为配合未来发展需要,集团去年新增单晶硅锭拉制机96台及线锯16台,去年底拥有单晶硅锭拉制机196台和线锯37台,单晶硅锭产能较2007年度增加一倍;而至2000吨,硅片产能亦大幅增加2.3倍至5600万片,可供转化成为约200兆瓦电力。
预期今年单晶硅锭拉制机及线锯将进一步增加至400台和80台,硅锭年产能将上升至4000吨,硅片年产能可达到约1.5亿片,太阳能转化为电力之年产量将增至400兆瓦,在国家政策支持下,中长线业务具不俗增长潜力,建议投资可以伺机1.8元价位买入,目标价位订在2.2元,股价跌穿1.6元价位则止蚀。(大公网)
腾讯:见69.5元
野村证券发表研究报告表示,将腾讯(00700)目标价由62元调高至69.5元,因游戏业务持续强劲,调高腾讯2009年度营业额预测2%,同时亦将其每股盈利预测由2.19元人民币调高至2.25元人民币,维持评级为「买入」,又指内地互联网营运仍有增长空间及扩展动力,预期用户及使用率增加。
此外,野村表示,腾讯的「DNF」游戏为于内地第二最受欢迎的网上游戏,相信另一个网上游戏「Crossfire」开始受到注意,预期来自「Crossfire」的全年收益贡献至少6.8亿元人民币,或2009年游戏收入的16%。
中铝受惠需求上升
高盛证券发表研究报告,给予中国铝业H股「买入」评级,目标价为6.6元,料其可受惠于需求上升。母公司中铝公司195亿美元收购澳洲力拓的计划倘获批准,中国铝业亦有可能得到母公司注资。
报告指出,中国铝业为国家刺激经济计划下的主要受惠者之一,从其最近与投资者会面中得悉,集团下游生产已见回升,制造业务营运比率已由年初的40%提高至目前的70%。发电网络新购50万吨铝锭中有万吨购自中国铝业,相当于全国今年预测总需求量4%。若铝价再跌,国家物资储备局今年可能采购多40万吨铝锭,达今年预测供应量8%。
另外,集团严控成本有效,令每吨产品「打和价」由1.35万元人民币,降至1.2万元人民币,较市场平均的1.25万元人民币还要低,并有意削减资本开支35%至130亿元人民币,销售及管理费用目标减少22%,相当于节省110亿元人民币。
同时,集团旗下熔炉可望受惠政府「直接购电」政策,每千瓦时电价节省3分,相当于8%,合共高达10亿元人民币开支。
中煤评级跑输大市
里昂削中煤能源(01898)2009年盈利预测16%,主因是现时煤销售量及金额都较预期低,但由于预期未来产煤成本下降,得以弥补煤价低的影响,故2010年盈利则大致不变。里昂维持中煤「跑输大市」评级,目标价降3%至6.6元。
里昂预期今年公司产量会录得7%的增长,但销售量有下调的危机。而市场上,3月现货价持平,比预期理想,主因是供应节制所致,里昂认为随著合同煤价谈判完成,以及矿场于首季的倒闭潮得以纾缓后,预料现货煤的价格在未来数月会下调最少10%,投资者亦会趁合同煤价谈判完成后沽售套现,令中煤股价有下调压力。
里昂指出,中煤及神华在过去的一个月内股价急升50%,其表现反映投资者已经撇除了盈利下行压力的因素。该行认为支持煤资产的因素是煤现货价市场的强韧性,中煤已经从价值重估中,由低位反弹而得益。(大公网)
建行:业绩看好走势呈强
美股隔晚出现反覆,银行股遭分析师调低评级,加上IBM并购升阳计算机计划告吹,都利淡投资气氛,道指早市曾挫逾百点,埋单计数则收窄至跌41点完场。美股道指在8,000大关却步,这边厢的港股昨日在万五大关前也见行人止步,恒指全日高低波幅收窄至约250点,收市报14,928.97,跌69.07点或0.46%,成交进一步缩减至509.28亿多元。
值得留意的是,现货月期指由周一高水32点转炒大低水166点完场,反映大市经过近期的显著急升后,已有大户趁高沽期指锁定利润,但基于港股的技术走势并未逆转,对后市暂时仍无必要过早看淡。事实上,近期不少重磅股所累积的反弹幅度并不少,就以汇丰(0005)而言,其由低位的33元回升,至昨收市价的51.2元,低位回升仍达55%,即使有获利回吐也十分正常。另外,近期明显呈强的渣打集团(2888)宣布提早赎回次级债,本来消息应属正面,惟股价近月自低位回升已逾7成,有庞大利润在前,其也趁好消息回落近9%。
新增贷款劲 盈利动力强
虽然港股高位遇阻,不过中资银行股在昨日淡市下却普遍造好,「六行」之中,除中信银行(0998)录得近2%跌幅外,其余「五行」均录得不同程度的升幅。据内地传媒报道,3月份内地银行新增信贷总量有望接近1.3万亿元人民币,而业界分析也预计,一季度的新增贷款就已接近全年目标,中资银行首季的盈利料将强劲,相信也将继续利好内地银行股的股价表现。
建行(0939)管理层最近表示,美国银行及淡马锡均未有示意减持该行股份,消息对股价有正面的支持作用,此股昨收4.72元,逆市升0.06元,成交达12.1亿多元。集团较早前派发成绩表,截至去年12月底止全年业绩,录得纯利925.99亿元(人民币,下同),升34.1%,每股基本及摊薄收益均为40分,派发末期息每股8.37分。换言之,现价计市盈率10.4倍,息率则为4.67厘。另外,据交银国际研究报告预测,建行09年业绩增长达到9.8%,每股收益0.43元,相当于9.5倍市盈率/1.8倍市帐率。在估值处于合理水平下,料建行的上升潜质仍有待发挥,若短期升破4.83元阻力位,下一个目标将上移至5.5元。(香港文汇报 韦君)
瑞金:估值偏低可追落后
中资股昨日主要以个别发展为主,其中以药业及金矿股的整体表现较佳。昨市所见,受惠于新医改方案的正式出台,多只医药股借势炒上,当中广州药业(0874)涨近1成,惟中国制药(1093)却先升后跌。值得留意的是,广药较早前公布去年全年业绩,不但业绩倒退43.24%,同时也削减了派息,由07年度的12.4分人民币,下调至4分,这类纯炒消息股份较宜以短线买卖为主。
受到外围金价跌势趋缓的支持,多只金矿股昨日逆市下的表现也见不俗,其中灵宝黄金(3330)表现较佳,涨4.07%。紫金矿业(2899)、招金矿业(1818)和瑞金(0246)已先后公布完去年末期业绩,观乎三只股份都能录得盈利增长,不过论估值就颇为参差,其中紫金和招金现价的市盈率都逾20倍,而瑞金则相对偏低,约10倍而已,若博金矿股反弹,瑞金是较可取的选择。至于未公布业绩的灵宝黄金之前曾发盈警,预期去年业绩将大幅倒退,既然其有不明朗因素跟尾,暂时还是不沾手为宜。
现价市盈率约10倍
瑞金较早前公布,截至08年底止全年业绩,转亏为盈,录得纯利1.04亿元(人民币,下同),每股盈利47.31分,不派息。07年同期蚀230.5万元。换言之,以昨收市价的5.64元计,现价市盈率为10.5倍,相比其他同业无疑有估值偏低的优势。瑞金属今年2月上市的半新股,尽管其上市招股的反应颇为不俗,惟上市以来的表现却未如理想,大部分均低于上市价的6.25元,但亦因为股价相对落后,故不失为逢低收集的选择。现水平收集,博反弹目标为近期阻力位的6.36元,惟下破5元关则止蚀。
投资策略:
红筹及国企股走势
港股高位整固,中资股料转为个别发展。
估值在同业中有偏低的优势,股价仍「潜水」,故具值博率。
目标价:6.36元
止蚀位:5元(香港文汇报 张怡)
联通:3G业务可期待
中国联通(0762)日前公布08年全年业绩,期内公司调整后持续经营收入、EBITDA、纯利分别下滑0.8%、6.5%和5.8%至人民币1480.2亿、669.5亿和143.3亿元。公司持续经营业务实现每股基本盈利人民币0.60元。期内公司主要业绩指标全面下滑,表现低于我们和市场的预期。展望09年,公司业绩有望小幅增长,而在5月份将正式商用的3G业务最值得期待。我们给予公司增持评级,以及8.70港元6个月目标价(昨收7.87元),对应13倍09年预期市盈率。
中国联通08年主要业绩指标全面下滑,其中公司调整后持续经营收入下滑0.8%至人民币1480.2亿元;而EBITDA和纯利更分别下滑6.5%和5.8%至人民币669.5亿元和143.3亿元。公司表现低于市场和我们的预期。
GSM业务增长稳定
期内公司GSM业务完成营业收入人民币652.5亿元,较07年的625.6亿元增长4.3%。其中客户数全年净增1280万户或11.9%,是GSM业务录得增长的主要动力,而ARPU值大幅下滑7.4%至42.3元则拉低了GSM业务的增速。
期内公司固定电话业务萎缩明显,营运收入大幅下滑11.2%至人民币688.6亿元;固定电话客户数较07年的1.1亿户减少1070万户至1.00亿户,同比下降9.7%,降幅较07年进一步扩大。
宽带业务快速增长
08年公司宽带业务收入快速增长成为稳定公司固网收入的主要动力,全年公司宽带因特网业务收入较07年的人民币142.7亿元增长26.9%至人民币181.1亿元。其中公司宽带客户数扩大28.3%至2542万户,而ARPU则较07年下滑6.2%至65.2元。
我们预计公司09年营运收入和纯利有望分别达到人民币1506.6亿以及141.5亿,实现每股收益0.59元人民币。当前公司股价对应11倍09年预期市盈率,在估值上较行业可比公司没有明显优势。但考虑到公司3G业务的潜质,我们给予公司增持评级以及未来6个月8.7港元目标价,对应13倍09年预期市盈率。(时富金融)