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郭田勇:很有必要推出平准基金

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在9月8日网易财经举办的“北京观察第一期:京城财经专家激辩股改成败”论坛中,中央财经大学中国银行业研究中心主任、证券期货研究所副所长郭田勇认为,推出平准基金接盘大小非很有必要。

郭田勇:刚才听了两位教授精采的观点,确实,对于现在的股票市场,我非常同意刚才吴教授讲的,应该从战略意义上看待中国发展股票市场,我想,包括当初为了降低印花税,我也写过一篇文章,要用看待农业税这样的观点来看待印花税。我们由于重视农业,把它的作为最主要的行业,所以取消了它;对资本市场,我们考虑过,现在中国资本市场的确处在一种缺衡的状态,一粗一细,资本市场的确需要获得很大的发展,当我们认清了它的意义、它的重要性,的确,对于各方,特别是管理层,用什么样的眼光和政策去对待资本市场,这个出发点是非常重要的。

第二,其实刚才林教授也谈到了,以前我也写过一篇文章,我认为治市和就是要并举,我只想做一个解释,其实我们现在会议股权分置改革,中国股市在股权分置改革以后,应该说有了一段波澜壮阔的行情,涨幅非常大,为什么股权分置改革之后会涨这么多,如果我们看上市公司的业绩,在2006年股权分置改革之后,上市公司的业绩和2005年并没有什么实质性的变化,如果我们按照“业绩支撑股价”的观点,股价为什么会涨那么多呢?我想这主要还是由于股权分置改革,很多投资者认为它解决了中国股市全流通的一个问题,所以能够从制度上对中国股市完善,以前由于流通性不大,股市总是内部交易,对上下游交易进行控制,所以大家预期不好,由于股权分置改革,大家产生了好的预期,所以推动股市做出了一波很大的行情。

但当股市跌下来以后,我们回过头来看,股权分置改革搞了,但我们股票市场上的各项制度建设上到底获没获得实质性的提高,一看好象没有,当股市涨了又跌下来之后,股市的各种欺诈交易,做庄的也好,搞内部交易的,这种情况仍然比比皆是,包括建老鼠仓的,所以我们讲,中国股市仍然要治市,因为股权分置改革并没有解决我们资本市场制度上很多问题的缺陷。所以我讲要治市,给大家一个真正的“三公”,公平、公正、公开,给大家一个这样的市场环境是非常重要的。

第二,也要救市,这是我们资本市场当前存在的第二个问题,的确,供求关系出现了失衡,当然,供求关系出现失衡和股权分置改革出现问题是有关系的,包括股权分置改革到现在我们也经常说,我看叶博士写的评论,国有股还在报高税什么的,向外抛售,因为你获得时的成本低。我也在想,我们是不是要征暴利税,如果变成强制性条款,是不是和当初股权分置的初衷发生了矛盾,把政府的威信将置于何处,是有这个问题。正是由于大家对未来大小非解禁的预期相当大,在短期来看,尽管刚才股价跌的这么低,以后股票已经进入了估值合理的市盈率,但从供求关系来看,市场仍然处于供大于求的状况,未来要往下卸的这块股票量确实是非常大的量。

刚才吴教授讲了,能不能让国有企业,这块大非,能够有一些自发性的承诺,这对于改善当前资本市场的供求关系还是非常有必要的。但我比较主张建立股市平准基金,为什么要建基金?就是由于股权分置改革不能走回头路,不能说当初你答应别人的条件现在再回头跟别人征税,说10送3错了,应该10送6,现在去改是不行的,我们现在想的应该是如何用新的办法来补上一件事中产生的漏洞。正是由于当时我们在支付对价时出现了一些不合理的问题,在大非小非上存在一些占便宜的情况,这个事情是由于政府造成的,当时没弄好,我好,现在我搞一个平准基金,主要的目的就是对抗向外抛的这块大小非。

当然了,对于大非这块可能压力要小,因为国资委有些相关规范,向外抛售它的压力小;但小非向外冲量的压力还是非常大的。基金并不一定要把所有的大小非都收回去,因为这是一种预期,当预期有了以后,它抛出的动力自然变小,所以有了这个基金以后,我自己感觉某种程度上能把小非变成一种更长时间、更大的性质,短期内可能它就不会向外抛了。

所以我个人认为现在要搞股市平稳基金非常重要,而且对于股市平稳基金,我认为在现在的情况下并不是是否需要搞的问题,而是怎么搞,我一直在想钱从什么地方出,这可能是一个很棘手的事儿。包括前段时间他们有时候提出的一揽子救市方案,里面说中国投资公司对外汇做平稳基金进入股市,但我仔细想这可能性不太大,因为中国投资公司的目的就是要往境外投,你怎么拿着外汇往中国国内股市里投呢?假如你把国家给你的外汇换成人民币再往国内股市投资,这样你就导致了货币的二次投入,本身就有问题,所以我个人认为平准基金的问题应该是怎么搞的问题。

按照资本国家的原则,政府对股市一般奉行不干预原则,但特殊情况除外,当初香港就有特殊性,香港的特殊性是碰到亚洲金融危机,国际投机资本要在香港获利,碰到这种非正常状态,所以它去干预股市。我们看到在美国,由于发生了系统性的金融经济风险,政府也会干预股市。

我们讲,在常态之下,尽量不要干预,因为在中国,一方面,我们股市的跌幅比美国大得多,如果按照美国那种金融危机标准,我们的跌幅已经算很大的金融危机了;另一方面,当初在股改过程中存在失误和漏洞,我觉得应该用这个制度来进行抵补。所以现在,我个人认为未来要考虑的是钱从什么地方来,这是需要考虑的一个问题。

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