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林江:A股跌幅不正常 大小非问题急需解决

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在9月8日网易财经举办的“北京观察第一期:京城财经专家激辩股改成败”论坛中,中国青年政治学院经济系主任、教授林江博士认为,中国股市的跌幅有悖常理,决不正常。

林江认为,中国的经济基本面尽管面临经济增长趋缓的预期,但我们的问题没有美国严重,我们的问题更没有越南严重,但是美国的股指调整比我们小,原因是什么?众多动荡因素中恐怕最严重的还是大小非问题。

林江谈到,大小非问题如果不实质性地解决,我个人对股指点位的预期是悲观的。尽管我也在有关文章当中反对预测点位,实际上我并不觉得2200点就是底了,我是不认为某些机构或股评家在非常有影响力的媒体上对中小投资者进行点位的引导。因为我认为在股票市场上,信息对众多投资者是非常非常敏感的,而且极容易放大化,这在信息学中叫正反馈,这种效应可能会造成信心的崩溃从而导致惯性的下跌,这个下跌就会跌破合理区间。

我们也在媒体和媒体上和一些学者做过一些探讨,就我个人了解的情况是,绝大多数学者认为已经进入到合理的估值体系,也就是说,现在我们中国的股市是具有投资价值的。当然,遍地黄金我倒不这么认为,但起码从总体上、中长期看是有投资价值的。

我也听到少数学者,甚至有一定学者认为还没跌够,价值还得继续跌,甚至有位学者和我私下交流说,认为恰恰是大消费拯救了中国股市。也有人认为,众多学者单纯从PE的角度衡量我们的估值体系,他认为应该从股票市值占一个国家当年GDP的比重,然后结合不同国家所处的经济发展阶段的角度来认定我们目前的股市是泡沫还是进入了合理区间,可能各位网友在相关媒体上也见过类似文章。他的结论是什么呢?结论是现在股市点位还是高,还得继续跌。

但我不完全认同这个观点,我认为最应该被大家接受的估值体系还应该是PE,尽管我们的历史跟美国等资本主义发达国家历史相比比较短,但我个人认为中国经济的成长性要好于美国,这是毋庸置疑的事实。基于这点,中国经济没有出现实质的滑坡和恶化,为什么我们的股市跌幅这么大?核心问题就是信心问题,所以要想重振信心,目前看来是非常难,以至于现在我本人及和我一样的学者不敢说话。人民日报论股市、新华社论股市以及其他重要媒体论股市,股市非但没有涨,反而还跌,这并不是论跌的,而是投资者信心不足。如何重塑投资者以及市场的信心,我觉得目前证监会,或者监管部门首先要认真思考并重视这个问题,同时我也认为证监会从根本上解决这个问题恐怕也是力不从心,恐怕需要众多股民甚至政府把它作为我们下一步经济工作当中非常核心的问题加以解决。

有人说,应该有一个信息互相沟通的机制,证监会、保监会、央行、财政部应该有联席会议,那国资委呢?外管局呢?相关方众多,联席会议的机制要建立,同时要有更高的层面去协调。

大小非问题现在成为了非常热点的问题,它的形成及历史大家众所周知,对大小非、股改,目前怎么看?我认为股改的方向,首先我们应该小心。

方向是对的,毕竟是以建立以业绩为基础的激励机制,从而把公司做好,但股改毕竟留下了隐患,我个人认为股改有功有过,既然这样,我们的监管层乃至于政府,对股改应该有一种理性的认识。学界也好、众多中小投资者也好,对股改进行评判,至少应该有决心、信心及耐心去听取,从而采取必要措施。

大小非问题是不是单纯通过征收暴利税,通过严惩解售期,或者通过二次交易平台等问题的推出就能解决呢?我看恐怕不是,也许这是一些利好,但要根本解决问题恐怕还不行,我们要用一种创新的思维去解决这个问题,同时我认为政府应该出面关注这个问题,目前我感觉更多层面上关注的是治市,而不是救市,而且给人的感觉救市似乎是没有必要的,因为市场有市场的规则,由市场去做吧,这种观点如果在监管层面存在,这是不可取的,一旦信心崩溃,指数的下跌是难以想象的。

举个简单的例子,三毛钱的鸡蛋可能很便宜,但大家预期两毛钱能买到,大家绝对不会买三毛钱的鸡蛋。两毛钱的鸡蛋已经很便宜了,但有信息说一毛钱能买到,所以大家也绝对不会买。所以大小非问题需要大家多方关注。

说到征收暴利税,因为我不是改法律的,既然股改时有一个契约关系在里面,是不是也应该有一个法律问题,大小非可不可以告你?如果到解售期时,还是要抛的。在这里我不想提具体方案,但这个问题我们必须发挥众多人士的智慧,从根本上解决这个问题,从而重振股市信心,理性地使我们的股市走上价值投资的轨道,否则的话,股民长期投资却根本没有价值,追高被套,因为股民大多数未必是专业人士,恐怕会出现高买低卖,损失惨重。

问题严重到什么程度?我个人认为,恐怕会影响到社会和谐,尽管没有过激表现,但大家心理的震撼却是非常巨大的。我们注意到市值时是三十多万亿,现在十几万亿,接近二十万亿的市值蒸发了,这相当于我们GDP的多少,各位网友心里有数,财富的缩减非常巨大,以至于影响到我们的实体经济。我曾经跟一个交谈座谈,我说估值跌的太大,恐怕会影响到我们的实体经济,教授说只跌了一千多点怕什么?我说不是,大家会不敢消费,拿着钱不敢买。 

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