来源：高盛高华
我们下调了对2008年和2009年的GDP增长预测，并上调了对2009年CPI通胀率的预测。同时，我们还调整了对利率的预测：我们预计央行在今年年内不再加息。我们认为鉴于对加大资本流入的担忧，上调利率的压力将在很大程度上转变为汇率升值的压力。
具体而言：
1.我们将我们对2008年和2009年的实际GDP增长预测从原先的10.5%和10.0%分别下调至10.1%和9.5%。下调GDP增长预测的主要原因是净出口和固定资产投资增长对于GDP的贡献低于预期。特别需要指出的是，净出口增长对于GDP的贡献预计将在2008年下滑至1.2个百分点，并将在2009年进一步降至零，而我们原先对2008年的预测为1.6个百分点，2007年实际为3.2个百分点。另一方面，我们预计消费将保持强劲势头。按照我们的新预测，GDP增长可能会在2009年上半年触底，随后在2009年下半年逐渐回升。
2.贸易顺差的缩小反映了出口需求放缓而进口需求仍保持稳健。经验表明信贷调控往往会导致中国贸易顺差扩大，即使在石油和大宗商品的价格大幅攀升的2004-2005年也是如此。我们认为，人民币汇率的升值是中国进口需求保持稳健而顺差缩小的一个重要原因。因此，贸易顺差的缩小应被视为中国实现更加平衡、更具有可持续性的增长模式过程中积极而必要的调整。
3.我们维持我们对2008年的CPI通胀率预测(6.8%)，但将我们对2009年的CPI通胀率预测从原先的3.0%上调至3.8%。我们预测的前提假设是近期内政府将坚持紧缩的货币政策，严格控制广义货币供应的增长。同时，我们认为能源价格很快将被进一步上调至生产成本以上的水平。按照这样的假设，CPI通胀率将会在2008年年底之前逐渐回落至5%，并将在2009年进一步降至3%-4%，同时随着需求的走软，生产投入成本上升的压力在很大程度上被企业自身所消化。
4.我们认为未来的货币政策组合可能包括进一步上调存款准备金率、对商业银行放贷继续实行额度控制、允许人民币汇率进一步升值（我们对3个月、6个月和12个月的美元/人民币汇率预测仍然分别为6.76、6.60和6.30）。但是，我们预计今年年内人民银行将不再加息；鉴于对加大海外资本流入的担忧，我们认为上调基本利率的压力在很大程度上将转化为人民币升值压力。
5.另一方面，财政政策在帮助经济恢复平衡方面仍有较大余地，如降低税收和公共服务相关的各种费用。我们一直认为，政府应该下调进口增值税和固定资产投资相关的增值税，并进一步下调个人所得税。我们预计政府可能会在明年年初通胀压力减退之后出台其中部分措施以及其他一些支持性的财政政策。
6.我们认为我们的2008年宏观预测所面临的风险是均衡的，但对于2009年而言，我们的经济增长预测面临着温和的下行风险，通胀预测则面临着上行风险。尤为值得注意的是，如果央行迫于各种压力允许货币和信贷增长大幅反弹，中国的通胀前景会再度变得不明朗，而且未来1-2年的实体经济增长前景也将变得更加黯淡。此外，我们认为政府部门越果断地允许“正确的”价格信号（包括汇率和能源价格）传导至实体经济，非政府部门就会越早作出必要的需求/供应调整，并且经济就会越快地回到持续强劲增长的轨道上来。
本文来源：网易财经
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