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许立庆:首批出海QDII基金正走出次贷阴影

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美国经济衰退对亚太和中国地区有何影响?分批出海的中国QDII基金"钱"景如何?作为市场主力机构的公募基金又是如何看待近半年来的中国A股大震荡?日前,利用JP摩根资产管理亚太区(不含日本)CEO 许立庆先生造访上海的机会,网易编辑在上投摩根基金公司会议室里对其进行了专访,针对上述热点问题进行了解读。(注:JP摩根资产管理为上投摩根基金管理公司外方股东)

记者:有观点认为美国经济衰退已成定局,您如何看待美国经济衰退对中国和亚太的影响?

许立庆:经济学定义的衰退是指连续两个季度的GDP成长为负值,目前美国第一季数据在零附近,第二季为负,因此可以说美国经济接近衰退或已经衰退。我们不能否认美国经济对亚太没有影响,但这个影响比2001年时会小得多,这其中有2个原因。

首先,目前中国进出口成长良好,中国经济要向内需为主转型,由国内消费拉动着经济成长。我们可以看到中国对美国的出口总值在上升,但比例在下降,中国最大的贸易伙伴现在是亚洲各国。经过近十年亚洲区内贸易的迅速成长,亚洲区已经成为一个强劲的区域大市场,现在区内贸易大于区外贸易。因此对美国出口下降的负面影响,可以通过加强亚洲区内贸易来弥补。

另外很重要的一点是,亚洲在历史上第一次由资本输入型区域转向资本输出型区域。当年亚洲金融危机爆发的时候,是IMF来救亚洲市场,;而这次美国爆发次贷危机,则是亚洲主权基金反过来救华尔街的市。亚洲成为资本输出区域,将大大降低美国经济衰退带来的影响,甚至可能迎来发展机遇。

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记者:专业资产管理者在运作时如何降低风险?

许立庆:理论上投资管理人可以分为四个阶层,第一阶层的是极少数既可以择时,又可以选股,还可以预见牛市熊市的人,他们大多数在做对冲基金或私募基金。这种人是可遇不可求的天才,我估计全球也不超过20个,巴菲特是其中的一个;第二阶层的是可以跑赢基准线,也就是打败指数的人,我们公募基金就需要这样的人才。第三阶层跟市场一样,第四阶层比市场表现差,这些不是我们需要的人。

投资者通常期待基金管理人既能择时又能选股,但实际上只有极少数人才能做到,也就是我们刚才说的天才。但投资者可以在第二阶层中选择五到六个基金,分散在不同的产业或领域,总的结果仍然值得期待,即组合投资。

投资不等于娱乐,择时的代价非常大。有时候一年中的20天不在市场上,这一年的投资都没有收益。国际上共同基金投资原则上都是择股不择时,主要是精心选择好股票长期持有,对短期的波动不太敏感。这次上投摩根亚太优势基金出海时,我们主要也是采取了重择股轻择时的原则,不巧正赶上了美国次贷爆发,导致了比较大的浮亏。

记者:如何看待这次在美国爆发的次贷危机对股市以及QDII基金的影响?

许立庆:这次的次贷极少有人能够预见,连美国财长和高盛的专家也未能预测到。次贷危机就像引爆地雷,从一个问题可以迅速引发好多个问题,只有时间才能验证漏洞到底多大。

由于次贷是结构债,八九成的次贷目前已经到期,现在已经可以大致估算损失。这次美国次贷危机波及全球市场,我从业这么多年来第一次碰到在如此长期的时间内全球股市涨跌方向一致的情况,以前一般是以几天为周期。

不过可喜的是,我们认为次贷危机已经到了末期,从最近几周欧美股市的走势来看,已经慢慢从次贷危机所带来的阴影中走出来。大家可以看到首批出海的几个DQII基金净值也反弹得很快,我们相信情况正在逐步好转中。

记者:中国有很多企业三地上市,在美国有ADR,美国股市下跌会对中国权重股有影响吗?

许立庆:03年到05年这三年中国经济是全世界发展最快的,但股市也是全世界最差的。理论上股市是经济的温度计,但当时中国股市与经济脱钩,很多大公司还没上市,所以表现不能反映经济情况。一个良好的资本市场对一个国家的发展至关重要,如果联想不在香港上市,也无法吞下IBM个人PC这一块。06年国务院第一次发布文件关注A股市场,也是认识到了资本市场的重要性。

中石油等在美国也挂牌的权重股的好坏与美国无关,美国只是提供交易平台,美国指数涨跌与中石油股票的买卖无关。最近的现象主要由于大家对信用的恐慌,股市大跌与基金面无关,现在大家只想脱手拿到现金,导致股市大跌。

从整体上来看,我们相信包括中国在内的新兴市场仍有最好的投资机会。

记者:近半年来A股大幅震荡的原因是什么?

许立庆:大幅震荡的原因是不确定因素太多,之前受到外围股市低迷因素影响,同时也包括国内宏观基本面上对通胀的态度和大小非解禁两个方面。这些原因叠加起来造成大量的不确定因素。

从统计来看,美国过去十五年中的熊市一般为十五个月,放到A股市场推算则大概在年底。从心理因素来看,下跌跟今年指标不好有关,而今年指标是跟去年的很高的指标相比显得不好,到年底时预测明年的情况,又会跟中国对比,则明年的指标表现会不错。如果外围环境变好,明年的通胀压力会比今年小。

记者:QDII基金都有境外投资顾问,请问境外投资顾问主要做哪些事情?

许立庆:境外投资顾问会给基金经理提供一些建议和咨询,比如对一些股票进行评级,以供基金经理参考。基金经理同时也会对投资顾问提出一些质疑和探讨,最后自己确定投资组合。

(文:网易财经 陈云鹏)

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