上调准备金率会成为压倒骆驼的稻草吗？

网易财经编者按：虽然上周沪指创出9年来的最大跌幅，但调控的步伐并没有因调整而放缓，上周六，央行再度上调存款准备金率0.5%，13.5%也创了历史新高，在弱势中，这一利空会被市场放大吗？上调存款准备金率会不会成为压倒市场的最后一根稻草？

利空消息被放大 存款准备金上调或加剧股市调整

不少业内人士认为，在股市下跌时利空消息会被放大，此次紧缩政策可能会加剧股市的调整。

自11月26日起，央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，普通存款类金融机构执行的存款准备金率标准已达13.5%，创近年历史新高。今年以来，除了3月份和7月份没有使用此货币政策，其他时间央行保持平均每月一次的存款准备金率调整频率。8月份以来，调整频率进一步加快。

尽管市场早已对央行于近日再次出台新的紧缩性政策作好了心理准备，但受此利空预期的影响， 上证指数创下近9年来的最大周跌幅，有市场人士就担心，存款准备金率的再次提高会不会成为压倒股市的最后一根稻草？不少业内人士认为，在股市下跌时利空消息会被放大，此次紧缩政策可能会加剧股市的调整。

股市面临较大资金压力

上周A股市场表现极为萧条，上证综指全周大跌8%，创出自1998年8月份以来的最大单周跌幅。美股本周也遭重挫，道指总共下跌了4.1%，纳指下跌6.5%，标普500指数下跌3.7%.恒指全周累计下跌1685点，为自1997年10月份金融危机后的十年以来最大单周下跌点数。如此股市大调整背景下，存款准备金率的再次上调会对后市产生什么影响？市场的调整会因此加剧吗？

粗略估算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结银行体系资金将近2000亿元。如果仅仅只是简单地看待这2000亿元，对于股市的影响当然有限。但是，如果综合起来看政策的累积效应，则不容忽视。在经过了9次上调之后，今年存款准备金率比年初上涨4.5%，冻结资金超过万亿元。因此，有分析人士指出，对于央行再次上调存款准备金率，投资者不能再抱着"影响有限"的心态。

有不少业内人士认为，存款准备金率的提高主要针对流动性过剩，并非针对资本市场，股市有其运行的内在规律，存款准备金率的变化对其影响微乎其微。"股市运行是独立变量，与宏观经济调控没有关系。"中银国际首席经济学家曹远征认为。燕京华侨大学校长华生也表示，上调存款准备金率对近期下跌的股市不会有直接影响，不会加速股市的下跌。

"央行此举主要是针对经济运行而非股市，短期内对股市会造成影响，市场资金压力会比较大，对投资者信心也有一定打击，但对股市长期不会造成什么影响"，武汉新兰德研究主管余凯认为，流动性过剩是目前央行急需解决的一大难题，此次提高存款准备金率，是央行宏观紧缩的一个明显信号。

部分市场人士担心，存款准备金率的上调将使股市面临较大的资金分流压力，大盘指数将难以乐观。从央行最新公布的三季度货币政策执行报告也不难发现，年内，央行将加大特别国债的发行力度，系列紧缩措施的频繁出台，体现出监管层"不希望股市涨得过快"的意图。

由于本轮调整的幅度从目前看是下跌12%左右，调整的幅度不高也不低，市场形势比较微妙。 中信证券策略分析师程伟庆则表示，这次上调准备金率对市场的影响也不好判断。而且这种紧缩流动性的措施对市场从来都只是偏弱的影响。对股市未来一段时期的走势，机构交流的看法还是不会急于进场，更多的是考虑明年的布局，目前市场反弹的动能不足。

弱市会放大利空消息

昨天记者致电多位市场人士，他们普遍认为，虽然上调存款准备金率对股市没有直接的影响，但本次上调的影响比此前要大，一是因为存款准备金率将达到历史新高，为世界少见，二是因为目前整个市场处于调整阶段，利空会被放大。

值得注意的是，由于周二将发布10月份的CPI数据，且市场预期都比较高，因此市场预计加息的可能性会比较大。有分析人士指出，在上升过程中市场会忽略利空消息，而在下跌过程中往往会放大利空，所以近期市场可能会加速下跌，甚至有可能会形成跨年度的调整。

国海证券分析人士指出，准备金率上调的影响会被放大。准备金率实际与股市关系不大，前几次准备金率上调就没有对市场产生什么影响，这就是所谓牛市不惧利空。但当前市场处于调整下跌的阶段，处于牛市的弱势期，存款准备金率的再次上调会比前几次对市场的影响要大，因为弱市会放大利空。

北京邦和财富研究所所长韩志国认为，准备金率上调对市场会有些影响，但影响不大。目前最大的风险是管理层政策的收紧和全球股市可能转熊的大趋势，这有可能导致A股崩盘。

国海证券分析认为，从大盘中线角度分析，在10月中旬与11月1日前后，大盘构成双头，且在头部附近分别出现四连阴和五连阴，这种现象在前期高点附近是不曾出现的，中线调整的征兆已经显现。大盘近日快速跌破10月26日的颈线位，并于上周四以放量长阴跌穿60日均线，理论上大盘中线当回调至4800点一线寻求支撑。 (南方都市报 戎明迈)

存款准备金率上调银行股受压

央行上周六再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点到13.5%，这是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率。分析师认为，央行上调存款准备金率是为回收过多的流动资金和遏制信贷增长，目的是防止宏观经济增长过热，并非是专门针对股市的利空。但央行上调存款准备金率将对银行股带来负面影响，预计本周股市将考验5000点关口的支撑力度。

影响抽走银行资金约2000亿

周末通常是央行出台重大金融政策的时间点。上周六，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，将金融机构的存款准备金率提高到创纪录的高位---13.5%。这是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率，预计这将从银行系统中抽走大约2000亿元资金。

今年以来，除了3月份和7月份没有使用此货币政策，其他时间央行保持平均每月一次的存款准备金率调整频率。而自8月份以来，调整频率进一步加快。

联合证券分析师李辉表示，上周股市经历了9年来以来最大的单周跌幅后，上周六又出台了上调存款准备金率的消息，这对股市并非好消息。上调存款准备金将从银行系统强制性的抽走资金，对市场资金面并非好事。但这项政策并非是单独针对股市的利空，上调存款准备金率央行是为回收过多的流动资金和遏制信贷增长，主要目的应该是防止宏观经济增长过热。

分析

短线将考验5000点大关

李辉表示直接受存款准备金率上调影响的主要是银行股。存款准备金率进一步上调将压缩银行未来可以贷款的资金，银行股的业绩增长也将受到一定的影响。但由于银行系统目前资金面仍然比较充裕，除非央行继续大幅提高存款准备金率，银行股所受的负面影响应该是短期的，长期的牛市趋势并未改变。

国信证券分析师表示，每年股市在年末走软的可能性都要大于走强，而今年上半年股市上涨过猛，已形成了调整的压力，此外大盘蓝筹股的大量回归、以及股指期货即将推出，这些都对股市构成了压力。央行上周六又突然宣布上调存款准备金率，这是影响股市最新的利空，预计短线大盘将考验5000点关口的支撑力度。（天府早报 记者曾小清）

调控政策累积效应或逐渐显现

——专家认为中期调整仍将持续，但A股牛市格局并未出现逆转

市场情绪从牛市的贪婪转为熊市的恐惧，也许只是因为背负了"最后一根稻草"。上周，中石油登陆A股市场，成为戳破牛市估值泡沫的利器，沪综指掉头向下，全周急跌8％，创下自从1998年8月14日以来的单周最大跌幅。

在中期调整的阴霾笼罩股市之时，央行宣布从11月26日起，上调存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率将上调至13.5％，超过1988年13％的历史纪录。市场预计此举将"冻结"超过1800亿元的流动性。这对成交量近期剧减的股市有何影响呢？

牛市格局尚未改变

进入11月以来，在中石油的"挤出效应"刺激下，基金重仓的权重股集体走弱，多方力量萎靡不振。央行再度收缩银根，牛市会不会因此突然结束？还是会像以往一样，利空出尽是利好？经济学家韩志国认为，准备金率上调目前不是什么大的因素，对市场会有些影响，但影响不大。目前最大的风险，是管理层政策的收紧和全球股市可能转熊的大趋势，这有可能导致A股崩盘。

韩志国表示，花旗银行等全球大型金融机构都曝出巨额亏损，足以表明美国次级债危机比想像的要严重，有可能演化成一场全球金融风暴。当前最重要的是稳定A股市场，以抵御全球股市大调整的不利影响，任何政策上的不谨慎都是很危险的。

平安证券策略分析师李先明认为，本次提高存款准备金率，就力度来说与加息并不同，但调控政策的累积效应会逐渐体现出来。不过，就此判断股市是否因此由牛转熊还为时过早。他认为，最近，大盘的震荡走势并不是转势，而只是牛市行情中的一个阵痛而已。由于奥运经济释放、2008年两税合并等诸多信息的汇总，可推断出明年上市公司的业绩增长趋势并不会出现转势。同时，当前市场调整主要是因为估值的相对高企。随着股价大幅回落，权重股的估值将逐渐回落到相对合理的位置。

"宏观调控只是让牛市走得更长久一些。牛市在三五年内不可能终结。"英大证券综合研究部副总经理刘国宏认为，从海外股市的经验来看，牛市出现拐点主要有两个特征：一是宏观经济出现逆转，甚至衰退；二是上市公司资源枯竭。"目前中国经济增长又好又快，央企还有7.8万亿元的净资产没有上市，因此，看不到熊市到来的迹象。"

机构散户看法不一

过去，每次宏观调控措施出台，都被市场理解为靴子落地，利空出尽。在市场进入中期调整格局的背景下，央行上调存款准备金率的举措，会不会加速股市下跌呢？据网站一项有7695人参与的调查显示，有52.06％的人认为是雪上加霜，股市将继续走熊；有21.78％的人认为是利空变利好，推动大盘强力反弹。持"关系不大"和"说不好"的观点者分别有21.4％和4.76％。对于周一的走势，认为是低开低走和低开高走的人，分别有46.79％和34.62％。

和散户短期的悲观情绪相比，机构大多认为央行新政并非要打压股市。北京大学中国经济中心宋国青教授表示，央行几乎每月上调一次存款准备金率，此次上调也在意料之中，并不是针对股市，主要还是针对当前的通货膨胀。李慧勇认为，上调存款准备金率对股市影响很小，市场仍将延续震荡整理的格局，预计股市震荡还会持续半个月到一个月，此后将会继续走高。

调整行情仍将持续

"最近股市调整的主要原因，主要不是流动性紧缺，而是蓝筹股整体估值较高。"民生证券深南中路营业部总经理张志民认为，管理层控制基金发行规模等措施，或许是想通过釜底抽薪的方式，来挤压牛市泡沫。

张志民认为，上调存款资金准备金率，对权重板块中的银行股影响较大，这可能导致市场的整体估值进一步下降。由于利空消息在弱市中往往有放大效应，大盘中期可能会考验5000点关口的支撑。

始终坚决看多A股的刘国宏则认为，市场跌破5000点的可能性不大，短期内可能有超跌反弹行情。中期来看，一旦跌破5000点，将是建仓良机。"投资者可在冬季调整行情中，以超跌的低价重组股为重点建仓对象，积极逢低建仓，以备战明年的春季行情。"

如何看待存款准备金率再度上调

此次上调是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率。今年以来，除了3月份和7月份没有使用此货币政策，其他时间央行平均保持每月一次的存款准备金率调整频率。8月份以来调整频率进一步加快。

分析人士认为，原本属于猛烈的政策工具逐渐成为常态，以及存款准备金率升至新高，都说明银行体系流动性过剩的问题依然严峻，央行政策调控力度日渐加强。

"由于我国利率机制不完整，贷款机构对利率不够敏感，面对流动性过剩现状，频繁使用存款准备金这类数量调控型的货币政策手段进行宏观调控已成常态。"经济学家樊纲说。

根据央行此前公布的数据，9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5％，增速比上年同期高1.7个百分点。前9月人民币新增贷款3.36万亿元，已超过去年全年新增3.18万亿元的水平。央行此前发布的三季度货币政策执行报告认为，当前流动性过剩问题依然严峻。

此外，存款准备金调至历史新高也体现出央行进一步加大货币调控力度的决心。央行行长周小川日前接受记者采访时曾表示，央行吸收流动性的措施起到了作用，但总体力度还不够，还可以加大力度。

对比央行此前发布的两份季度货币政策执行报告可以发现，与二季度货币政策执行报告中"保持必要的调控力度"的表述相区别，三季度报告新增了"适当加大调控力度"的表述。（深圳特区报）

不是压倒骆驼的稻草 下探5000点或能因祸得福

上周末欧美股市大跌，今天的港股势必跟随其大幅低开，外围情况不乐观，而A股市场自身也需要对上周末再次调高存款准备金率一事做出反应。不仅如此，在国家统计局网站上，与加息密切相关的10月CPI公布日期被确定在本周二即11月13日。此外，还有媒体煞有介事地称"股指期货正式上市的消息已初步定在11月15日公布，最晚不迟于20日"。这一系列敏感事件在市场不断扬升的过程中或许能被轻松消化，但毕竟当前正 处于快速调整时期，又会对市场走势产生怎样的影响？

不是压倒骆驼的稻草

年内第九次上调存款准备金率后，从11月26日起执行的13.5%的存款准备金率超过了1988年时的历史之最，而且这还是在股市大跌背景下出台的。此前历次加息和上调存准率，股指几乎都以低开高走轻松化解，而目前部分投资者的心态本已脆弱，这会否加剧股市调整的力度与速度？天信投资的分析师胡嘉认为"这不会成为压倒骆驼的最后一根稻草"，存款准备金率的确不针对股市，而是为了化解过剩的流动性。据他测算，从今年9月至明年春节期间，共有1.5万亿央票到期，央行不断地上调存款准备金率是为了对冲这些可能加剧流动性过剩的因素。至于今天的低开是预料之中的，鉴于市场本身的疲软，虽然盘中也会有所回升，但期望值不宜过高；反之，如果出现了快速下探5000点则能"因祸得福"，迎来一波超跌反弹。

管理层是扬汤止沸

世基投资的分析师徐敏毅的观点与胡嘉较为一致，他对守住5000点超级大关有较强的信心。他认为在人民币升值速度有加快迹象的背景下，长期向好格局未变，而目前除银行股外其余蓝筹股也都大幅回落，它们将要展开的反弹或上攻能较好地带动指数回升，而累计跌幅巨大的低价题材股在上周五也有局部活跃的苗头。

胡嘉认为目前的政策面与2001年的2245点大顶不同，管理层是"扬汤止沸"而不是"釜底抽薪"，收紧基金的发行是为了后市走得更好更稳。对于早晚都要推出的股指期货，他认为不确定因素越早明朗越好，以2008年沪深300指数成份股的预测业绩计算，5100点附近对应的整体市盈率在25至26倍左右，例如上海汽车、西山煤电等二线蓝筹已初具投资价值。（青年报 丁艳芳）