北京
2025年的黄酒行业，没有出现明显的需求反转，但企业之间的差异在拉大。古越龙山实现营收18.31亿元，同比下降5.45%；会稽山实现营收18.22亿元，同比增长11.68%。两者规模差距缩小至900万元，几乎处在同一量级。
如果只看这个结果，很容易理解为“追赶与被追赶”。但把利润结构、产品结构和渠道投入放在一起看，会发现更关键的变化在于：同一市场环境下，企业选择了不同的增长方式。这种差异，不只是阶段性的表现，更可能影响行业未来的竞争格局。
利润数据提供了一个更清晰的观察入口。2025年，古越龙山实现归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%，但扣非净利润为1.67亿元，同比下降15.73%；会稽山归母净利润为2.45亿元，同比增长24.70%，扣非净利润2.35亿元，同比增长32.06%。
这里的关键不在于数值高低，而在于利润来源。古越龙山当期非经常性损益占比达到24.85%，对利润形成一定支撑；会稽山利润增长更多来自主营业务。
这种差异，反映出企业所处的经营阶段并不一致。古越龙山在当前周期内，更侧重通过结构调整稳定盈利水平，包括费用控制、产品结构优化等方式；会稽山则在扩大经营规模，通过产品放量和渠道扩展带动利润增长。
从行业角度看，这两种模式分别对应两类企业：一类强调稳态经营，在需求不强的环境下保持利润；另一类通过增量市场寻找空间，提升经营弹性。两种方式并行存在，也意味着行业内部的分化正在加深。
毛利率的差距进一步放大了这种分化。2025年，古越龙山毛利率为37.67%，会稽山为56.65%，差距接近19个百分点。进一步拆分，中高端产品毛利分别为44.43%和67.33%，普通酒板块分别为17.62%和42.25%。
从传统视角看，这可以理解为产品结构不同。但从当前数据来看，更值得关注的是产品形态的变化。
古越龙山仍以传统黄酒为核心，高端产品依托年份、工艺和文化属性建立价值体系；会稽山在保持传统产品的同时，通过气泡黄酒等新品拓展消费场景，使产品进入更广泛的日常消费环境。
这种差异带来的影响是，价格体系不再完全依赖“年份溢价”，而是逐步向“场景溢价”过渡。消费者购买的不只是酒本身，还包括使用场景和体验方式。
从行业演变看，这一步变化具有代表性。黄酒正在从传统饮用品，逐步向多场景消费品转型。产品的价值表达方式也在随之调整。
费用率的差异，是另一个值得关注的维度。2025年，古越龙山销售费用为2.53亿元，费用率13.81%；会稽山销售费用为4.73亿元，费用率达到25.96%。
如果只看费用率，很容易将其理解为成本压力。但结合收入结构，可以看到不同的投入逻辑。
古越龙山线上销售额为3.1亿元，同比增长16.10%，增长较为平稳；会稽山线上销售收入为3.03亿元，同比增长75.28%，增速明显更高。
这背后对应两种不同的投入方式。古越龙山的费用更多用于维持品牌和渠道的稳定运行，整体节奏相对均衡；会稽山则将较多资源集中在新品推广和新媒体渠道，通过短时间内放大市场声量，带动产品销量。
从结果看，费用不再只是成本项，而逐步成为增长投入。关键不在于费用规模，而在于是否形成有效转化，包括曝光、转化和复购之间的衔接。
这种变化，也在推动行业营销方式的调整。传统以渠道为主的分销模式，正在与以内容和流量为核心的新模式叠加。
年轻消费群体，是当前行业普遍关注的方向，但具体路径并不一致。
古越龙山的做法更偏向渐进式推进。一方面，通过“无高低”等单品在电商平台形成一定规模，截至2025年底累计销量超过450万瓶；另一方面，通过咖啡黄酒、青柠黄酒等产品尝试不同细分场景。这类产品目前对整体营收贡献有限，但在品牌层面形成了新的触点。
会稽山则采取集中突破的方式，以气泡黄酒“爽酒”为核心单品，2025年销售额突破1亿元，全年销量超过860万罐，同比增长超过200%。同时通过新媒体渠道放大传播，形成较高的市场曝光。
两种路径的差异，体现在节奏和风险上。渐进式推进更稳定，但需要较长时间积累；集中式突破见效更快，但对持续投入和产品热度有一定依赖。
从行业角度看，这也说明，年轻化不只是方向问题，更是路径选择问题。不同企业根据自身资源禀赋，选择了不同方式进入年轻消费市场。
渠道结构的差异，同样影响增长方式。古越龙山在全国市场布局较早，2025年江浙沪以外市场占比超过40%，2026年一季度提升至45%以上；会稽山仍以江浙沪为核心市场，2025年该区域收入达到10.44亿元，占比较高。
这意味着，两家企业在市场结构上的侧重点不同。古越龙山通过全国化分散风险，拓展增长空间；会稽山在核心市场形成较高密度覆盖，提高单点效率。
不同结构对应不同挑战。全国化需要更高的渠道投入和管理能力，短期内成本压力较大；区域深耕则面临增长空间受限的问题，需要寻找新的市场突破口。
从行业发展看，这两种模式都在被验证。未来的关键，不在于选择哪一种，而在于如何在效率和规模之间找到平衡点。
进入2026年一季度，趋势并未发生明显变化。古越龙山实现营收5.41亿元，同比增长0.22%；会稽山实现营收5.00亿元，同比增长3.94%。在利润端，古越龙山归母净利润为6202.99万元，会稽山为1.20亿元，规模差距进一步扩大。
毛利率方面，古越龙山为40.31%，会稽山为61.60%，差距仍然存在。
现金流表现也值得关注。古越龙山经营活动现金流净额为-2.39亿元，应收账款占比上升；会稽山经营现金流为1.07亿元，同比增长36.6%。
这些数据说明，增长方式不仅影响收入和利润，也开始影响现金流结构。随着投入和回款节奏的变化，企业对现金流管理的要求在提高。
把这些变化放在一起，可以看到一个更清晰的趋势：黄酒行业正在从相对单一的竞争模式，转向多路径并存。
一方面，传统高端产品仍然具备稳定需求，但增长速度有限；另一方面，通过产品创新和渠道变化，可以在短期内获得较快增长。同时，年轻消费群体正在成为重要变量，但不同路径带来的结果并不一致。
对企业来说，关键不再只是推出新产品，而是建立一套可持续的增长机制，包括产品动销能力、渠道转化效率以及费用投入回报。
对行业来说，这一轮变化的意义在于，竞争不再只围绕规模展开，而更多体现在增长方式的选择上。谁能够在产品、渠道和投入之间形成有效协同，谁就更有可能在下一阶段取得主动。
变化已经出现，节奏不会太慢。
文 | 扈朝阳
本文来源：网易酒香
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