2019年第二届i-EDU教育产业投资香港峰会圆满落幕

导语：中国教育产业下的绝大多数细分板块都达到了千亿以上的市场规模，超过一半的教育板块将在未来5年内保持两位数的增长趋势。历经2018年的曲折，面对依然强劲的市场需求，2019年教育行业将有什么变化？市场机遇又在哪里？

2019年第二届i-EDU教育产业投资香港峰会现场

2019年1月15日，由i-EDU联合普华永道主办的“第二届i-EDU教育产业投资香港峰会”圆满落幕。峰会现场，香港联交所、弗若斯特沙利文、法国巴黎银行、普华永道、摩根路易斯律师事务所，中教控股、LB投资、西南证券研究所等多家机构以主题演讲及圆桌论坛的形式，围绕“遇窗口，见变化”的主题从产业逻辑与细分行业出发，共同探讨2019年的教育投资机遇与上市有效途径。

i-EDU投资人俱乐部运营合伙人陈洋

本次峰会由i-EDU投资人俱乐部运营合伙人陈洋主持，汇聚教育上市公司、准上市公司负责人，知名投资机构等近百名重磅嘉宾。2018年教育行业经历了曲折变化，本次峰会旨在为行业指明变革趋势，为教育产业发展提供新思路，新机遇。

普华永道中国南方区私募股权基金业务组主管及教育行业主管合伙人卓志成

普华永道中国南方区私募股权基金业务组主管及教育行业主管合伙人卓志成在会议致辞中提到，中国政府及个人在教育的投资连年增长。很多企业跨行业进入教育领域，以华南地区为例，房地产企业前100名都在教育领域有布局。在线教育打破了传统教育地域性的限制，其增长率远高于传统教育，达到20%/年。在资本市场，教育行业也有很多尝试，IPO的数量在增长，并购重组的规模每年都在增长。

i-EDU教育产业投资人俱乐部 CEO 徐彤

2018年境外教育企业上市的总数达到了30家，创历史的新高。i-EDU教育产业投资人俱乐部 CEO 徐彤在致辞中表示，经过2017年的积累，外延并购在2018年得到了爆发式的增长，全年港股教育企业并购超过40亿人民币。但是民促法送审稿和学前新规都对海外上市的教育企业产生了深刻的影响。而美元基金在教育行业的投资快速增长，或将带来2019年教育企业海外并购的新机遇。

香港交易所高级副总裁韩颖姣

香港交易所高级副总裁韩颖姣在会上指出，香港交易所是以披露为本的审批制度，审批难度介于A股和美股之间，且审批高效透明，有稳定可预期的时间表。对于教育行业的公司而言，若属于指引信中"创新产业公司"定义的公司，亦可以采取不同投票权的架构设计。

弗若斯特沙利文大中华区高级执行总监张葛建

2018年是教育产业资本化曲折发展的一年。对于教育行业2019年的发展趋势，弗若斯特沙利文大中华区高级执行总监张葛建认为，中国教育产业下的绝大多数细分板块都达到了千亿以上的市场规模，超过一半的教育板块将在未来5年内保持两位数的增长趋势，课外活动及辅导将持续保持规模的领先。学历教育板块上市企业从“大而全”转到了“小而精”，定位特色课程的单体学校和城市级别的龙头学校也有冲击资本市场的机会。“互联网+教育”的平台企业、素质教育和个性教育的教培机构以及新时代职业教育之中蕴含快速发展机会。

法国巴黎银行中国投行董事朱泉星

法国巴黎银行中国投行董事朱泉星表示，2018年的资本市场都受政策方向波动，基本上在港股和A股的所有行业都受政策影响，尤其是2017年底和2018年初最热的板块，例如手游、 新经济、 汽车、 新能源、 医疗、 美图等新概念行业，无一不受政策影响而股价波动，甚至导致基本面改变，盈利下滑。

在教育领域方面，教育股无可避免的也受到政策因素影响，美股和A股的教育股尤甚，股价跌幅远超港股教育股。不过教育股跟其他行业最大的不同，是它的基本面不受政策影响，在国际资本市场动荡的背景下，教育股反而茁壮成长，教育领域更规范的健康成长。

朱泉星预期，2019年第一季度是业绩公告期，投资人将会看到教育股在2018年受政策影响下，学生的确没有受经济不景气而退学，收入也没有重大调整，基本面保持良好增长。他指出现在教育股的估值具有吸引力，优质教育股，例如中教控股等具有退可守进可攻的投资价值，其他教育股更回到上市当初的水平。  朱泉星预期在2019年会有更多和更大型的教育企业上市，也会吸引更多投行和基金重视这个领域，期待着更好的2019年。

普华永道中国教育行业风险及控制服务合伙人余洁雯，在会上对教育企业常见的风险及内控应对方法做了总结。她表示，政策方面的不确定性，导致企业的计划进行了相应调整，首先是收购的标的需要进行调整，其次是海外投资发展机会被看好。对于已经完成收购的，教育企业应当关注投后管理和资源整合，提升企业价值。

成熟的企业管控风险，通常从三方面出发，第一是用到风险管理体系，其次做风险预警机制，再者是做内审，内审通常能从早期发现问题。对于在线教育企业，营销宣传费用普遍很高，这与传统教育不同。应当关注营销渠道是否有效，以及定期回顾，看营销费用是否用得其所。另外，IP打造与管理，教师的薪酬体系也是需要关注的地方。

普华永道中囯税务及商务咨询合伙人王舜宜

普华永道中囯税务及商务咨询合伙人王舜宜从教育培训机构的税务管理方面做了分享。她表示，投资人要做税务尽调，搞清楚投资主体是否符合非营利组织资格、有否进行免税资格的税务备案、各类收入是否符合免税或税收优惠的条件，如果收入需要纳税那么其支出能否扣除、有否合规凭证支持将很影响其税负。另外，与境内外聘用的老师、顾问、线上营销服务人员等的合作关系都影响到教育机构的个税和社保扣缴责任。对于许多教育培训机构来说，未进入资本市场之前，建账意识不强，往往存在一系列需要纠正的问题，需要时间和方法来逐一规范。除了完成各类纳税申报和扣缴义务，在A股还是海外市场上市的准备过程中，也要准备好股权结构以及业务安排的税务规划，这个对投资人以及教育机构的税务效率都很关键，及早准备比较好把握投融资和各类发展机会。

摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚

摩根路易斯律师事务所合伙人黄承揚表示，国内企业选择海外上市基本由于国内法律政策限制，目前A股尚无独立上市的教育企业。而由于内地法律限制外商对教育行业投资，在香港上市企业都采用VIE架构，但2008年开始，采用VIE架构在香港上市的基本是科网公司，自2017年开始，教育企业赴港上市形成小高潮。

现阶段在联交所上市的教育企业审批过程中最常见的问题是民促法送审稿对公司运营及未来发展的影响，联交所希望企业除把与自身相关法律在招股书中适当披露外，也希望企业能够预测即将生效的法律对公司未来发展的影响。

圆桌论坛

普华永道中国合伙人邱丽婷

会议还举办了一场以《2019年教育投资机遇前瞻探讨》为主题的圆桌论坛，普华永道中国合伙人邱丽婷主持了本次圆桌论坛，中教控股CFO莫贵标、LB投资执行事务合伙人庞云星、西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸参与了圆桌论坛。

中教控股CFO莫贵标

中教控股CFO莫贵标表示，中教控股聚焦在高等教育，因此受送审稿影响较小，更认为送审稿的落地可以清除市场的疑虑而对民办教育的发展更有利。中教控股的目标是每年平均并购2-3所学校，由于送审稿之后一些独立学院希望找到买家，所以2019年存在很多并购机会，因此中教控股并购策略并不会有太多改变。同时，莫贵标强调，中教控股的现在所有学校以及未来并购的学校，将来都有很大机会选择为营利性。

LB投资执行事务合伙人庞云星

LB投资执行事务合伙人庞云星表示，民促法之后并没有人民币基金项目独立上市，企业思路一直是并购或海外上市。美元基金在教育领域有一些限制，但LB投资赛道一直是ToC及在线领域，因此并没有太多政策影响，但受目前一级市场金融情况影响，在估值方面会有重新的考虑。

西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸

西南证券研究所现代服务行业首席分析师朱芸表示，美股和港股更偏向头部企业，稍小的教育企业在海外关注度并不高，因此作为内地教育公司如果对海外上市不是很了解的情况，也期望尝试A股上市。

2018年中公教育成功借壳亚夏汽车，从某种意义上让证监会看到教育板块的一些新变化，因此在不违背民促法的规则下，证监会鼓励较好教育企业选择A股上市。从A股整体板块来看，由于职业教育板块不存在制度上限制，因此A股更倾向于该板块。

最后朱芸表示，2019年需要按照排除法做投资，从政策角度考虑，有3个板块相对较安全，一是高教板块，二是职业教育，三是偏早期的早幼教。

2019年第二届i-EDU教育产业投资香港峰会嘉宾合影