从华为剥离五年，超聚变募80亿冲IPO！服务器老二为何盯上能源？算力下一战，拼的是供电

超聚变拟募80亿，将供电架构单列成新业务线。

预见能源了解到，11月12日，深交所上市审核委员会2026年第61次审议会议通过超聚变数字技术股份有限公司首发申请，拟募资80亿元，为今年创业板受理项目之最。

五年前它还不存在，前身是华为x86服务器业务，剥离时随团队转过来的是FusionServer、KunLun与FusionPoD等服务器产品系列。

80亿元里有一项8.9亿元的研发项目，全称把供电架构与智能算力、AI并列写在一起；2025年能源智慧解决方案收入1811.16万元，与城企数智业务合计占主营业务收入0.28%。

一家把服务器卖到国内第二的公司，为什么要把机房里的电单独列成一门生意？前半程的答案写在五年前的剥离清单里，后半程写在今年4月四部门的行动方案里。

从全联接大会到郑州产线

2021年6月7日，华为以30亿元注册资本成立华为数字能源技术有限公司，数据中心能源军团与智能光伏军团向这家公司总裁汇报，数据中心能源业务被概括为“重构架构、重构供电、重构温控、重构营维”。

三个月后的9月13日，华为在河南自贸试验区郑州片区全资注册超聚变，把x86服务器业务整建制转入。

两条线在华为体内原本相邻，转出去的是整机产品线与研发团队，能源与数据中心供配电的公司化主体留在深圳。

2021年9月24日全联接大会上，时任华为轮值董事长徐直军承认x86业务“确实遇到了困难”，并透露正与潜在投资者接触；次日，时任华为副总裁、计算产品线总裁邓泰华把原因说得更具体，x86供应链连续性面临挑战，华为留下基于自研鲲鹏、昇腾芯片的服务器路线。

河南国资委接手这块业务搭建的持股平台，早于工商变更完成。2021年8月河南超聚能科技有限公司成立，河南省为这笔收购专项设立信产算力基金，当年12月受让部分股权，此后成为控股股东；11月5日超聚变完成工商变更，华为退出全部持股。

股东名册更换之后，最先松动的是上游供货许可。2022年初英特尔率先恢复供货，其他供应商半年内陆续跟上；控股股东当年提供30亿元委托贷款，2023年2月豁免其中22.5亿元，当年另获政府补助约4亿元。

据媒体报道，2022年春季刘宏云带队发起“地市百城行”，逐个拜访客户；2023年3月英伟达H800推出后较早押注这一方案。2023年至2025年营业收入从250.92亿元增至582.46亿元，出货量居国内第二、全球第六。

真正与电有关的那部分家底，当时都挂在整机交付里。招股书的12个xLAB实验室里专设绿色供电方向；供电侧的高压大功率双向变换系统输出125千瓦、转换效率超过98%，双宽超节点配上供电边柜与散热边柜，做到1兆瓦供电配1兆瓦散热。

2022年公司率先商用氮化镓服务器电源。这些能力当年都服务于整机交付；单柜功率涨到上百千瓦之后，散热与供电开始决定机房能否按设计功率投运。

供电架构进入采购目录

机房里的功率变化把电推成算力交付的前置条件。英伟达GB200 NVL72整柜功耗约120至132千瓦，传统风冷散热上限通常在20至30千瓦/柜；据行业测算，下一代Vera Rubin NVL72两档机柜功耗分别约190千瓦和230千瓦。国际能源署《Energy and AI》报告测算，全球数据中心用电量将从2024年的415太瓦时增至2030年约945太瓦时。

政策跟着把算力设施写成电力系统的参与者。2026年“算电协同”首次写入政府工作报告；四部门4月印发的行动方案部署29项任务，其中第二条鼓励配置构网型储能、第七条鼓励具备灵活调节能力的算力设施开展绿电直连、第八条鼓励算力设施作为负荷侧灵活可调节资源参与电网运行。

其中第五条把高效冷却、高性能服务器与高性能供电架构并列为技术研发方向，供电架构由此从整机内部的技术环节，变成政策文本与募投项目名称里都被单列的技术方向。

按发改能源〔2025〕650号文，绿电直连指风电、光伏、生物质发电等新能源不直接接入公共电网、经专用线路向单一电力用户供给绿电且电量可清晰物理溯源的模式，项目原则上由负荷作为主责单位。

方案条款多以算力设施为主语，第二十七条也把能源和人工智能相关企业列为实施主体。机房业主从采购IT设备的一方，变成承担供电稳定性与电网调节责任的负荷侧主体，储能与直连供电的采购决定落在这一侧。

把电单独做成生意的理由，也写在整机这一侧的账本上。2025年原材料占主营业务成本约98%，前五大客户销售占比超过50%；主营业务毛利率由2023年的14.27%经10.04%降至2025年的8.58%，2026年上半年回升至15.49%，主要来自零部件涨价下的库存与定价效应。2024年至2025年AI服务器收入从225.05亿元增至296.29亿元，毛利额由26.84亿元降至19.42亿元。

规模改变了出货位次，尚未改变整机在上下游之间的分配位置。深交所三轮问询把业务独立性与历史沿革一并列入，指向的也是能力归属。

让算力长在电力上

2026年5月的探索者大会上，超聚变能源智慧解决方案总裁程肇发布能源智慧解决方案2.0战略，把定位明确为“AIDC及园区能源智慧解决方案提供者”；9月深圳国际数字能源展上，公司摆出数字储能系统、兆瓦级充电主机、固态变压器与FusionWatt方案，并展示构网型PCS等电力电子能力。

招股书把业务分为“智、算、数、能”四块，公司称基于电、热、AI等根技术切入能源智慧解决方案领域，路径更接近把原本服务于整机的能力单独定价。

80亿元中40.8亿元投向新一代算力基础设施研发及产业化、20.3亿元用于智慧制造园区及研发中心、10亿元补充流动资金，另有8.9亿元用于“面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目”，供电架构与智能算力、AI并列为三个研发方向。

能源智慧解决方案已有几笔可查的落地记录。2026年3月FusionWatt智能充电桩落地乌兹别克斯坦，公司称这是能源智慧方案的中亚首单；同年联合国家能源集团河南公司、许昌智能推进算电协同与绿电直连，10月获评“源网荷储解决方案优秀服务商”。

收入端的量级还很小，2025年算力业务收入580.38亿元、占主营业务收入99.72%，能源智慧解决方案收入1811.16万元，与城企数智业务1.44亿元合计占0.28%，仍处市场拓展初期。

五年前留在深圳的华为数字能源，如今成了超聚变这条能源线上的对手。据展会报道，华为数字能源在SNEC 2026发布AIDC源网荷储融合方案与新一代1000V组串式构网PCS。

海外一侧，伊顿完成对宝德热管理业务的收购，官方新闻稿把合并后的能力表述为“从电网到芯片”，同年3月特灵科技收购LiquidStack。这些公司手里的并网项目、电网客户与认证积累，短期内难以用整机交付记录替代。

五年完成的是一次身份迁移，股权、供货资格、团队与客户都换了归属，出货量做到国内第二。

迁移解决的是供货资格，定价权并未随之转移。电这条能力线原本长在整机内部，随功率上行被单独拿出来定价，客户名单可以复用，采购目录与责任主体却换了一套。

能源智慧解决方案收入1811.16万元、并网验证记录未见系统化公开披露，能否形成整机之外的收入来源，取决于进入以负荷为主责单位的供电采购，整机交付能力不构成替代。

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