超300万片出货、97.3%产能利用率，中芯国际为何仍市值缩水？

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11月12日，中芯国际发布2026年第三季度报告。第三季度收入219.83亿元，同比增长28.1%；归属于上市公司股东的净利润28.47亿元，同比增长87.6%。前三季度收入606.18亿元，同比增长22.4%；归属于上市公司股东的净利润73.14亿元，同比增长91.6%。

中芯国际在财报中表示，利润增长主要是晶圆销量同比增加、产能利用率上升及产品组合变动所致。中芯国际预测，第四季度收入预计环比增长4%-6%，毛利率指引为26%-28%。

尽管中芯国际业绩增长，但其A股股价在11月13日跌去1.09%，以110.5元/股收盘。拉长时间线来看，其从7月10日盘中近一年高点176.34元/股，跌至当前的110.5元/股，按盘中高点口径计算累计回撤约37.3%。

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产能利用率97.3%

11月13日，中芯国际举行业绩说明会，联席CEO赵海军表示，三季度中芯国际收入超出指引上限，核心驱动力来自客户对BCD、专用存储、控制器等AI配套芯片的加急提货需求，增速高于此前预期。

出货端，公司加快新产线验证、弹性调配现有产能，约当8英寸晶圆出货量首次突破300万片，环比增长5.7%；价格端，与客户协商的调价方案分批落地，叠加产品结构持续优化，平均晶圆单价环比提升1.8%。

数据显示，2025年末，中芯国际的晶圆月产能为105.9万片（折合8英寸标准逻辑），产能利用率增至93.5%。到2026年第三季度，中芯国际的晶圆月产能为111.68万片（折合8英寸标准逻辑），产能利用率达到97.3%。同时，中芯国际在第三季度销售晶圆303.37万片（折合8英寸标准逻辑），同比增长21.37%、环比增长5.72%。

出货量增长摊薄了单位晶圆制造成本，叠加调价落地和产品结构优化，提高了中芯国际的毛利率表现。2026年第三季度，其毛利率为29.9%，环比增加4.6个百分点。赵海军提到，毛利率提升主要是客户加急提货需求旺盛，公司适度缩减工程片与研发投片、优先保障量产交付；季度新增月产能折合8英寸标准逻辑晶圆2万片，产能利用率提升至97.3%，环比提高3.6个百分点；产出高个位数环比增长，摊薄了单位晶圆制造成本，抵消了折旧费用环比上升2.3%的负面影响。

收入结构也反映出下游需求的分化。2026年第三季度，消费电子收入占比40.6%，为其第一大收入来源，但同比减少2.8个百分点。智能手机收入占比从上年同期的21.5%下降至14.3%；互联与可穿戴从8%微降至7.5%。电脑与平板从15.2%增加至18.3%；工业与汽车从11.9%增加至19.3%。

赵海军在业绩说明会上透露，AI数据中心配套、企业算力、工作站相关芯片需求缺口持续扩大，订单规模仍在上行。汽车、工业芯片需求持续回暖，且季节性特征弱、没有明显淡季。中高端网通、IoT订单持续交付，大屏LED驱动、指纹识别等前期偏弱领域出现边际修复。与此同时，手机、低端网通及IoT产品需求偏弱，电视、手表等消费终端仅高端产品维持稳定。此外，DRAM价格大幅上涨已压缩入门手机、监控IPC的盈利空间，压制终端销量；同时AI算力需求持续挤占电脑、平板、普通消费类芯片的供给，相关存量市场需求承压。

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算力需求将持续

据瑞银测算，2026年全球超大规模厂商AI相关资本开支约1万亿美元，2027年将升至1.45万亿美元，2026-2028年三年累计资本开支约4.1万亿美元。但IDC预测数据显示，2027年全球生成式AI整体市场规模仅接近1500亿美元，收入体量完全无法覆盖万亿级的产业投入。

这也让外界担忧，AI为中芯国际带来的增长空间能否持续。在业绩说明会上，赵海军表示，AI产业仍处于快速发展阶段，算力相关产品供不应求，属于“从0到1”的新增市场，与手机、汽车等存量市场逻辑不同。除大型数据中心外，越来越多企业自建算力节点，需求持续增加。

从供需展望看，市场普遍预期2027年算力相关芯片供给仍偏紧张；到2028年中后期，行业对外公布规划的存储产能规模将高于算力及配套芯片产能，届时存储芯片供需有望趋于平衡，但算力及配套芯片大概率仍维持紧缺状态。中长期看，行业确定性集中在两点：一是AI需求有望拉长半导体上行周期，改变行业增长结构与周期形态；二是全产业链本土化发展趋势持续。

同时，赵海军判断，手机、低端消费电子明年大概率继续承压，价格难以上调；而AI配套、汽车、工业赛道需求向好，叠加特色工艺壁垒，相关产品价格具备支撑，整体价格中枢保持稳健。

除需求持续性外，地缘政策也在一定程度上影响中芯国际的未来业绩。黄仁勋辞任英伟达CEO后，可能削弱美国芯片企业争取参与中国市场的游说力量，从而增加美国进一步收紧对华芯片出口管制的政策风险。黄仁勋长期主张美国芯片企业应当保留参与中国市场的能力。他认为，限制过度可能让美国企业失去客户，并推动竞争者发展独立的技术生态。

在美国可能收紧芯片出口管制下，中芯国际作为晶圆代工厂龙头，也有望承接国产替代红利。

2026年第三季度，中芯国际来自中国区的收入占比90.8%，同比增加4.6个百分点；美国区和欧亚区收入占比分别为7.8%和1.4%，分别同比减少3个百分点和1.6个百分点。从收入结构变化看，中芯国际收入进一步向中国区倾斜，与国产替代趋势相印证。

从当前中芯国际业绩来看，AI配套芯片需求带动了其出货、产能利用率和毛利率提升。股价回撤也说明市场仍在权衡AI回报周期和地缘政策的不确定性。业绩兑现与长期预期能否平衡，仍是其后续市值表现的关键变量。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)