黄仁勋辞职，“果链三女王”还能站稳“达链”吗？

昨日，黄仁勋辞去英伟达总裁、首席执行官及董事职务，这起令全世界震惊的人事变化影响迅速波及到了英伟达的供应链。截至美东时间11月12日收盘，台积电收跌1.90%，SK海力士收跌3.19%，日月光收跌4.05%。

对于刚上桌的“果链三女王”而言，面前的新棋局也平添了变数。

不久前，蓝思科技的周群飞重回中国女首富，她上一次登顶女首富还是11年前，那时候贴在她身上的标签还是“果链”，这一次，她刚通过一笔收购绕道拿到英伟达机柜方向认证。

和周群飞前后脚，曾芳勤的领益智造也花了8.75亿元，溢价超34倍买下立敏达，拿到了英伟达液冷散热的AVL和RVL双认证；王来春则靠着十年前为苹果埋下的一根高速铜缆，带领立讯精密接住了AI机柜布线的刚需，早早进入了黄仁勋的供应商名单。

十多年前，在苹果严苛的供应链标准下练就制造硬实力，加冕“果链三女王”，如今，她们又不约而同地把能力搬到AI服务器上，再次坐上了同一个牌桌。

但眼下，她们既要直面与全球原生算力玩家和制造巨头的竞争，还要应对这张牌桌上新冒出的风浪。

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把时间拉回到今年5月，在人民大会堂举行的特朗普访华欢迎宴会上，周群飞坐在库克和马斯克中间，对面是黄仁勋。

库克是周群飞的老朋友了，近年来库克多次访华，只要参加了和供应链有关的活动，总能看到周群飞的身影。马斯克则是她的新朋友，2019年蓝思年报里第一次出现了“特斯拉”，但事实上，早从2017年Model 3量产爬坡那一年，蓝思的中控屏玻璃已经进入了特斯拉的全球供应链，并逐步成为其一级供应商。

对面的黄仁勋，则是周群飞主动下注的未来。

去年年底，蓝思签下收购PMG的意向协议，绕道拿下其控股的浙江元拾。元拾是全球少数拿到英伟达 RVL 机柜方向认证的厂商之一，产品覆盖 AI 服务器机架、滑轨、母线槽与液冷一体化模组，可配套英伟达MGX平台。

刚刚过去的10月，蓝思敲定正式收购协议，交易若顺利交割，蓝思将拿到元拾约63%权益。

事实上，蓝思本身已经布局液冷与服务器结构件产能，单论硬件制造，完全可以自建产线慢慢打磨。花重金拿下元拾，为的就是跳过漫长的认证周期，直接拿到英伟达算力生态稀缺入场券。

同样靠“买买买”拿下英伟达入场券的还有曾芳勤。

周群飞签下PMG意向协议的20天后，曾芳勤耗资8.75亿元收购了立敏达。这笔溢价超34倍的交易，核心目标直指立敏达手中的英伟达AVL和RVL双认证，这是AI服务器液冷散热领域最顶级的供应商资质。

在今年10月的OCP全球峰会上，被领益收入囊中的立敏达，已经以 NVIDIA MGX 生态合作伙伴身份登上英伟达的生态展示墙，现场展出Inner Manifold 分水器和新一代ZQD快拆连接器。

而在更早的今年6月，COMPUTEX 2026台北电脑展上，黄仁勋在keynote结尾举杯致谢全球合作伙伴，一句戏谑的“You’re so rich now”，被市场称作算力行业的“兆元宴”。

那份长名单里，立讯精密是唯二上榜的A股公司，和台积电、鸿海、安费诺站在一起。

从富士康流水线走出来的王春来，是三人中最晚进入“果链”的。2011年，库克刚接任苹果 CEO 那一年，王来春花5.8亿元拿下昆山联滔60%股权，对方做的是 iPad 连接线，自此，立讯第一次进入了苹果供货体系。

从线材出发，一路拿下AirPods、Apple Watch 的组装订单，再收购纬创iPhone组装工厂，一路从零部件做到整机。

但没有太多人留意另一条暗线是，2014年立讯就开始自研Optamax高速铜缆技术。那时候王来春要解决的是一个特别朴素的麻烦，高速信号在细铜线里跑，一弯就劣化、一长就衰减。

但十年后，这根铜线突然成了硬通货。AI机柜内部互联需求爆发，光纤昂贵复杂，这套铜线兼顾可弯折、低信号损耗，刚好匹配英伟达机柜高密度布线的刚需。

2024，双方确立直接合作关系，立讯正式进入英伟达供应链；去年3月的 GTC 大会上，立讯技术带着高速线缆方案出现在英伟达特设的生态伙伴展示专区，MCIO连接器已经在全球数据中心出货百万级；到今年，围绕Rubin平台的高速铜背板也在推进。

无论是收购还是自研，三人最终都拿到了英伟达算力供应链的入场门票。

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得苹果者得天下。过去十五年，苹果增长红利下，一大批中国“果链”企业纷纷拿到“大结果”，不仅获得了可观的财务回报和资本市场高估值，还有现代化的管理经验和行业领先的技术能力。

但苹果的钱也不好挣。苹果能够一直稳定维持超高毛利率的一个重要原因是，它对下游厂商的成本控制近乎苛刻。行业里流传着一句话叫“红字接单、蓝字出货”，这意味着按客户要求承接订单时往往处于亏损状态，唯有通过全流程的精细管控，才能在最终出货时实现盈利。

红利尚在时，严苛的成本管控尚可被持续放量的订单消化，可一旦增长放缓，成本压力就会直接侵蚀果链企业的利润。

眼下，从市场来看，智能手机换机周期持续拉长，全球大盘增量见顶。回到苹果本身，苹果近年来创新乏力，服务收入占比越来越高，对硬件业务的依赖越来越低。

与此同时，受关税战影响，苹果供应链上的中国份额持续缩水，蛋糕分切到了越南、印度等新兴劳动力市场。

摆在“果链”企业面前的，不只是增量的萎缩，还有持续被挤压的利润空间。立讯精密的净利率从2015年的11.16%降至2025年的5.47%；蓝思科技从2020年13.41%的高点降至2025年的5.40%；领益智造从2017年的17.49%降至2025年的4.52%。

更可况，果链能造富，但翻脸也快。欧菲光便是前车之鉴，被苹果终止合作后，为苹果量身打造的生产线近乎作废，一年亏了26.25亿元。

于是，近年来果链巨头们纷纷押注新兴赛道，寻求新的业务增量。

汽车电子也成了周群飞们的共同选择。立讯斥资约 5.25 亿欧元收购德国汽车线束巨头莱尼（Leoni），对接车企打包交付整套汽车电子系统，以线束、连接器为基本盘，同时拓展智能座舱、域控制器、底盘相关产品。

领益智造则接连收购江苏科达和浙江向隆两家企业，为主流车企供应内外饰件、传动零部件等产品，推进“车 - 机共生”；蓝思科技则从车载面板、座舱装饰件延伸至汽车玻璃，启动车窗玻璃产能建设，重点布局天幕、调光玻璃等多功能产品。

但汽车赛道很难诞生第二个苹果，这条赛道能带来增量，但很难复刻消费电子时代的红利。整车市场高度分散，长年深陷价格战，利润持续向整车端挤压，留给零部件厂商的利润空间就更单薄了。

也正因如此，果链巨头们开始把资源分流到AI算力、人形机器人和AI 终端等赛道。

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不过眼下来看，虽然挤上了黄仁勋的牌桌，但从营收占比上看，这三家企业仍是“苹果系”公司。

换句话说，果链企业也并非真的想摆脱苹果这个“衣食父母”，只是不敢把鸡蛋放进同一个篮子里。

这不难理解，就在今年，苹果两度反超英伟达登顶市值第一。第一次发生在7月，费城半导体指数跌入技术性熊市，算力股集体回撤；第二次则是刚刚过去的10月，英特尔暴跌拖累芯片板块再度走弱。

在AI浪潮中躺平的苹果，恰恰因为没有参与算力军备竞赛，现金流扎实，变成资金对冲AI板块剧烈波动的避风港。

表面来看，周群飞们手握消费电子和AI算力两张王牌。一边是“果链”压舱，贡献稳定营收和源源不断的现金流；另一边，“达链”不仅能带来新增长，算力故事还能够推高估值，打开成长想象空间。

业绩与股价的双保险下，周群飞们看似进可攻，退可守。

但苹果的抗跌，从来不等同于果链供应商的安稳。果链企业依旧要承担新机波动对订单的影响，以及利润压力。更重要的是，躺在舒适圈、不肯重投AI的苹果，或许会在股价上占据优势，却会面临错失AI时代的风险，陷入终端创新瓶颈。届时，高度依赖苹果的果链们，也无法独善其身。

另一边，算力业务目前只贡献小部分营收，更多还是资本市场的估值故事，短期内很难替代消费电子成为主业。与此同时，算力赛道强绑定云厂商资本开支周期，订单波动一样不小。

更何况英伟达生态本身拥挤，里面既有深耕多年的原生算力硬件厂商，也有工业富联这种体量更大、交付链路更成熟的制造巨头。“果链”企业制造功底过硬，但对比原生玩家依然存在短板。

看似光鲜的新赛道，实则投入高且充满不确定性。

股价的变化反映了资本市场的态度。每当三家传出拿到英伟达生态认证等相关消息，股价都会走出一轮情绪脉冲，但上涨窗口很短，基本都在数周内回落，最终大多停留在高于消息启动前的位置。

资金愿意为新故事给一笔情绪溢价，但持续贡献可观营收、稳定利润才是股价坚挺的关键。

但这并不是说周群飞们没有机会。当年能够挤入果链，哪一个不是千军万马过独木桥，在消费电子制造业最严苛的标尺下，历经多年打磨出精密制造的通用能力。

只是这一次，竞争对手更多，难度更高。“果链三女王”的这场转身，注定不会轻松。