增收不增利，九号公司219亿营收背后的成长代价

前三季度，九号公司营收增长19%，归母净利润反下降24%。

文/每日财报桉明

收入往上走，利润往下走。这是九号公司2026年三季报摆在明面上的第一印象。前三季度营收219.43亿元，同比增长19.32%；归母净利润13.51亿元，同比下滑24.4%。单看第三季度，营收75.85亿元，同比增长14.1%；归母净利润3.43亿元，同比下滑37.18%。

这不是一次突如其来的转折。第一季度营收增14.82%、净利却下挫55.42%，上半年营收增22.28%、净利下滑18.79%。三份季报，同一条轨迹：收入曲线向上，利润曲线向下，中间的剪刀差越来越明显。

2025年，九号营收首次跨进200亿门槛，全年净利17.58亿元，同比增长62%。一年之后，增长的故事还在讲，但每一块钱增量的成色，和从前已经不一样了。这份反差，是阶段性扰动，还是增长逻辑本身出了问题？

两轮车基本盘，

一边在扩张一边在摊薄

先看撑起公司的主业。电动两轮车是九号营收里最核心的一块，第三季度单季卖出180.96万台，收入50.77亿元，占单季营收近七成，国内累计出货量在9月28日突破了1400万台。按前三季度合计测算，两轮车累计销量约465万台，已经超过2025年全年的409万台。

这份量是在行业调整期里跑出来的。新国标把电动车的3C认证项目从38项扩到112项，整车成本抬升数百元，行业前十品牌集中度突破80%，以旧换新国补也在今年退出。奥维云网数据显示，前三季度九号国内电动两轮车内销份额9.5%，同比提升2个百分点，是行业前四强里为数不多保持销量正增长的品牌。

份额在扩张，单车收入却在往下走。按第三季度的收入和销量粗略测算，九号单台两轮车确认收入约2800元，同比下滑约6%。这里面有几个原因，入门级铅酸车型在3000至4000元区间占比提高，承接了更多大众市场的需求；电摩占比从去年的六成提升到八成，裸车销售的比例提高，捆绑配件变少；还有建店补贴等渠道投入，也会冲减一部分收入。

门店数量在持续扩张。截至6月底，国内两轮车专卖门店超过1.15万家，覆盖2200多个县市，一年前这个数字是8700多家。更多门店加上更广的价格覆盖，换来了更大的触达面，但也带来了费用和毛利压力。竞争对手同样在恢复，雅迪第三季度出货同比增长8%，爱玛电动自行车销量环比增长24%，行业格局重新回到对抗状态。

说白了，九号在两轮车这块的打法，正在从高端切入转向全价格带覆盖。这个动作换来的是更大的体量和份额，短期代价是单车利润被摊薄。这算不算值得的交换，要等新国标成本消化完、门店爬坡到位之后才能看清楚。

汇率原料研发，三重挤压同时出现

利润端的压力不只来自主业毛利。汇兑损失、原材料涨价、研发和渠道投入三件事，在这一季度同时叠在一起。

先说汇率。第三季度欧元、美元汇率下行，带来汇兑损失0.86亿元，外汇套期保值收益0.24亿元，只能覆盖不到三成。把上半年的3.71亿元汇兑损失一并计入，前三季度累计汇兑净损失约4.57亿元，而去年同期是2.57亿元的汇兑收益，一进一出差了近7亿元。

同期公司利润总额同比减少约7.69亿元，财务费用的变化解释了其中近九成。这不是九号独有的问题，中国人民银行数据显示，今年上半年人民币对美元升值约3%、对一篮子货币升值约4.7%，出口企业普遍面临类似压力。

再看成本。前三季度营业成本160.62亿元，同比增长约24.6%，快于营收增速，毛利率从去年同期的约29.9%降到约26.8%。上游大宗物资及芯片等原材料价格上行，叠加公司为应对旺季主动备货，购买商品支付的现金从去年同期的109.68亿元增加到158.86亿元，成本端的传导需要时间。

公司没有选择收缩，而是继续加大投入。前三季度研发投入12.29亿元，同比增长41%，研发人员由去年同期的1786人增加到2646人；销售费用17.42亿元，同比增长20.6%，用于国内门店扩张和海外渠道建设。

投入的方向是清晰的，国内在补门店覆盖，海外在欧洲、东南亚布局本地化团队和供应链。11月初，九号还带着赛格威品牌首次登上米兰国际摩托车展，发布三款电摩新品，把目光投向欧洲125cc以上车型一年百万辆级、电动化渗透率只有3%的市场。

账上的现金还算厚。货币资金加交易性金融资产合计约105亿元，资产负债率约66%，负债主要集中在应付票据和应付账款，对上游供应商仍有较强话语权。只是经营现金流前三季度25.88亿元，同比下滑46.5%，存货和合同负债同步回落，现金回流的节奏还需要盯。

公司也在用回购传递信心。10月26日，公司公告把2026年度回购资金总额由1.5亿元至3亿元调整为3.5亿元至7亿元，此次回购的存托凭证全部用于注销、减少注册资本。截至10月31日已累计回购2.43亿元。回购是一种姿态，但市场最终看的还是利润能不能回来。

第二曲线还在爬坡，胜负尚早

两轮车是当下的底盘，未来的想象空间则主要压在两条线上，服务机器人和海外电摩。

割草机器人是近两年增速最快的板块。2025年服务机器人及配件收入20.02亿元，同比增长104.26%；2026上半年收入25.58亿元，已经超过去年全年规模，第100万台割草机器人在今年4月下线。第三季度，服务机器人收入并入配件及其他口径披露，这个板块当季收入9.35亿元，同比增长41%，规模明显小于第二季度的20.83亿元，这和欧美割草季节集中在春夏有关，不能据此判断拐点。

竞争在加剧。瑞典富世华已经在2025年推出13款无边界产品，国内的科沃斯、追觅依托扫地机器人积累的导航算法也在切入，库犸科技等新品牌在线上渠道放量。无边界技术不再是九号独有的标签，定价权能保持多久，要看产品在复杂庭院场景中的实际表现。

海外电摩是另一个方向。欧洲摩托车制造商协会10月28日公布的数据显示，今年前9个月德国、意大利、法国、西班牙、英国五国125cc以上两轮车上牌94.41万辆，其中电动2.85万辆，渗透率只有3%。

九号在11月的米兰展上首次以赛格威品牌展出ORCA概念车、X系列和X Cruiser三款电摩，XABER系列已在中国大陆和北美上市，欧洲版即将发布。为应对欧盟对割草机器人的反倾销调查，公司已在东南亚布局三家代工厂，并推动更多割草机产能向当地转移，目标是明年出口欧盟的产品主要由海外工厂承接。

但从滑板车和平衡车跨到专业电摩，要补的功课不少。高性能动力平台、车架结构、悬架制动调校、赛事验证，都需要时间。欧洲二十多个国家的路权、功率、保险、上牌各不相同，本地团队、售后体系、渠道适配也不是一两年能建成的。3%的渗透率意味着还有97%是燃油车，但能吃下多少，要看产品力和本地运营的硬功夫。

整体来看，九号公司优势很清楚，产品定义、智能化、全球渠道和现金流都在；它的挑战也很清楚，两轮车均价往下走，毛利率被结构拖住，新业务还没到大规模赚钱的时候。

营收219亿元是成绩，利润13.51亿元是考题。规模做大已经被证明，能不能把增长做得更有含金量，是接下来要回答的问题。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群