减持招行套现近50亿背后：和谐健康的投资腾挪与主业考题

投资端的果断，与经营端的沉默，同时存在于和谐健康身上。

文/每日财报 栗佳

日前和谐健康的一笔减持引发了市场关注。11月4日，和谐健康减持约2023.8万股招商银行A股，持股降至10.14亿股。而招行三季报显示，9月末其还持有11.31亿股，这意味着10月以来的一个多月里，和谐健康已累计减持招行近1.17亿股，按区间成交均价估算，其合计套现规模接近50亿元。

这不是一次孤立操作。过去一年多，和谐健康接连减持金风科技、金融街、万达信息等公司，另一边又凭借对长鑫科技、摩尔线程等硬科技企业的早年投资斩获巨额浮盈。一手减持，一手重仓，和谐健康投资版图正在彻底腾挪。

而另一面是，该公司已连续九年没有披露年报和偿付能力报告，主业经营状况只能从市场公开的零星数据中拼凑。投资端的进退与业务端的成色，共同构成观察和谐健康现阶段发展的完整坐标。

一笔“继承”来的招行股权，

八年两轮减持套现约115亿

先看这次减持本身。11月4日和谐健康以每股42.595元的均价卖出2023.8万股招行A股，单日套现约8.63亿元，本轮合计套现近50亿元，减持后持股比例从4.48%降至4.02%。

减持时点值得留意。11月6日招行A股报收42.88元，下半年以来股价累计涨幅超20%，距2021年的历史高点一步之遥，和谐健康在此时出手，兑现浮盈的意图相当明显。减持完成后，和谐健康仍是招行第七大股东，手中持有的10.14亿股，对应市值约435亿元，所以这不是一次清仓离场，而是有节制地兑现收益。

事实上，和谐健康所持有的这笔股权，并非二级市场买入，而是从安邦体系内部“继承”的。2018年年中以前，安邦财险持有招行A股、H股合计29.34亿股，占总股本的11.63%。安邦集团风险处置中，相关持股在体系内拆分，2018年7月，安邦财险将12.59亿股A股过户给和谐健康，占总股本的4.99%，和谐健康由此被动成为招行重要股东。

此后八年，和谐健康对这笔股权动过两次手，都踩在股价高位区域。第一次是2021年一季度，招行股价一度站上45元，和谐健康当季减持约1.28亿股，套现约65.5亿元，持股从4.99%降至4.48%。第二次就是眼前这一轮，两轮合计约115亿元落袋。

两次减持之间，还夹着一次不成功的试探。2022年6月，和谐健康以持股3%以上股东身份向招行股东大会提交临时提案，提请选举时任总经理沈喆颋为招行第十二届董事会非执行董事，但结果被近七成参会股东否决，该议案最终未获通过。对和谐健康而言，其核心高管进不了招行董事会，这笔近5%的持股本质上就只能是一笔财务投资。

把这些片段串起来，逻辑就清楚了，招行股权是此前安邦集团风险处置留下的重要存量资产，而在现实条件约束下无法将其变成战略资产，因此主要价值便在于变现。考虑到和谐健康净资产曾经为负，手握这115亿元现金对修复资产负债表的意义，远比持股数字的变化更重要。

投资版图腾挪：

从地产银行到硬科技

减持招行只是冰山一角。把和谐健康的投资动作按时间线铺开，可以看到一条清晰的转向轨迹。

早期版图带着浓厚的安邦时代印记。2014年一季度，尚属安邦系的和谐健康通过万能险账户买入金融街，一个月后突破5%举牌线，2015年12月持股升至15.88%，与安邦人寿合计持股25%；2016年中，安邦系合计持股进一步推高至29.98%，距金融街集团及一致行动人仅差1.2个百分点，成为当年险资举牌潮的标志性案例。

几乎同期，安邦系举牌风电龙头金风科技，和谐健康通过万能产品账户建仓并长期持有，2018年体系内整合后持股14.99%，2021年因原第一大股东可交换债换股被动升任第一大股东，到2024年末仍持股约11.6%。

地产、银行、风电，和谐健康在那个时代的投资重仓逻辑很直白，即低估值、高分红、有重估空间，用万能险资金撬动大盘蓝筹的长期回报。

2020年3月股权重组完成，福佳集团受让51%股份成为和谐健康控股股东，公司由此开启自主投资落子布局。第一笔投资大动作是2020年12月，通过司法拍卖以19.92元每股竞得万达信息1.17亿股，耗资23.34亿元，最终和谐健康合计持有万达信息10.05%股份，成为第二大股东。

万达信息主业是智慧城市和医疗信息化，与健康险牌照存在协同的想象空间，和谐健康这笔投资买的是产业协同，而非资产重估。

但协同没能如愿兑现。万达信息此后连年亏损，股价持续下行，到2025年9月跌至7元出头，较和谐健康19.92元的入股成本缩水超六成。

此情况下，2025年1月起，和谐健康启动三轮减持：1-2月以7.54元均价套现约1.23亿；6-8月以7.62元（竞价）与6.89元（大宗）均价套现约2.22亿；10-12月以6.74元均价再套现约2.91亿，全年累计减持超6%股份，持股从9.89%一路骤降至2%以下。到2026年一季度，和谐健康已退出万达信息前十大股东名单。

按已披露减持回款与剩余持仓市值测算，和谐健康23.34亿元初始投入的账面浮亏幅度，与万达信息股价跌幅同量级，整体超过了六成，这笔曾被寄予厚望的“医险协同”战略投资，最终以止损离场收尾。

而真正的翻身仗，是打在硬科技上。2022年2月，国产DRAM企业长鑫科技尚处亏损的私募融资阶段，和谐健康出资约20亿元入局，发行前持股1.5%，位列第十大股东。同轮参与的还有国寿投资、人保资本、阳光人寿等险资，和谐健康的单笔出资接近前两者的两倍，是唯一进入长鑫科技前十大股东的保险机构。

2022年末，和谐健康又出资5亿元参与国产GPU企业摩尔线程B轮融资，上市前持股1.699%，为第12大股东；2023年底再认缴半导体硅片企业中环领先A轮融资9784.62万元，持股约1.81%。

此外，和谐健康还入股算力基础设施企业超聚变，目前持股2.75%（2422.84万股），并列第五大股东，是超聚变最大的险企股东；超聚变创业板IPO申请已于2026年5月获深交所受理。

这些在硬科技赛道上的重金投入，于2025年底至2026年集中兑现。2025年12月，摩尔线程以“国产GPU第一股”身份登陆科创板，股价首日收涨425%。和谐健康持有的679.65万股对应市值约40.8亿元，较5亿元投资成本浮盈约35亿元。

2026年7月，长鑫科技登陆科创板，募资约579亿元，为当年A股最大IPO，首日收盘价49元，大涨465.82%。和谐健康持有的9.01亿股对应市值约441.5亿元，按约20亿元初始投资成本静态测算，其账面浮盈约422亿元，投资回报超20倍。

即便摩尔线程和长鑫科技股价此后经历波动，但以11月上旬收盘价测算，和谐健康所持有的这两笔硬科技投资合计市值近388亿元，较25亿元初始成本形成约360亿元账面浮盈，回报相当可观。

当然，与硬科技丰收同步的，是对旧版图的系统收缩。和谐健康对金风科技的减持，贯穿2025年全年，持股从年初的11.5%降至年底的5%以下，退出大股东行列；2026年3月末至4月初又连续减持，套现约48.5亿元。

金融街自2025年11月起也被和谐健康进行了多达6次的减持，仅2026年6月底至11月初即通过集中竞价累计卖出约1.49亿股，持股比例从15%左右压降至10%，公司给出的理由是“自身经营需要”。再加上招行这一轮近50亿元的减持，和谐健康全面回笼资金的图景已经相当完整。

把和谐健康这十几年的投资进退放在一起，战略转向清晰可见。标的上，从地产、银行、风电等传统蓝筹转向半导体、人工智能、算力等硬科技，从赚资产重估的钱转向赚产业成长的钱；打法上，安邦时代靠万能险资金在二级市场举牌，如今更多在一级市场早期介入，陪跑企业穿越亏损期后通过IPO退出；节奏上，旧资产逢高分批变现，新资产长周期持有，组合从重存量切换到重增量。

和谐健康上述这种投资战略的转向，其实是与当下资本市场的导向高度贴合。监管倡导保险资金做“耐心资本”，科创板为硬科技企业打开融资通道，和谐健康早介入、长持有的模式恰好踩在两者交汇点上。

但同时也要看到，硬科技浮盈仍停留在账面上，和谐健康所持股份有锁定期，半导体行业周期波动剧烈，最终能兑现多少，取决于退出的时机和节奏。账面富贵与落袋为安之间，隔着的不只是时间。

投资端再风光，

终要回到主业这张答卷

保险公司终究是经营负债的生意。投资端赚来的钱，最终要用来兑付保单、支撑承保、夯实偿付能力；负债端的保费结构和质量，又反过来决定投资端的资金成本。投资动作再多，最后都要回到主业上接受检验。而和谐健康的主业，恰恰是目前最难被看清的部分。

难看清，是因为披露长期缺席。自2017年起，和谐健康再未披露年报，偿付能力报告停留在2017年一季度，彼时核心、综合偿付能力充足率均为102.01%，已逼近监管红线。2020年股转时监管给予的三年偿付能力过渡期，也已于2023年4月届满。2026年4月30日，公司官网第九次挂出年报暂缓披露公告，理由仍是“处于风险处置过渡期”。外界观察其经营的唯一窗口，只剩几份社会责任报告。

就这些零星数据而言，成绩单不乏亮点。公司近四年经营规模快速扩张，营业收入从2022年的355.98亿元增至2023年578.22亿元、2024年753.25亿元，2025年进一步达到758.26亿元；原保险保费收入从2023年460.50亿元增至2024年641.16亿元，同比增长39.23%；截至2024年末，其资产总额达4520.50亿元，较福佳集团接手时接近翻番。

作为参照，人保健康2023年原保费收入452.08亿元，即和谐健康的保费规模在2023年就已经超过人保健康，站上专业健康险公司头部位置。业务品质也在显著改善，2025年和谐健康13个月保费继续率从股转前的66.64%提升至97.35%，理赔支付时效从13.61天压缩至1.15天，保单持续率进入行业第一梯队。

此外，公司还自称净资产已突破750亿元、内含价值超800亿元，对比股转前净资产为负的起点，和谐健康六年间确实完成了一次艰难的止血和修复。

但数据里同样藏着短板，最刺眼的是赔付。2023年，和谐健康原保费460.50亿元，当年赔付金额仅7.22亿元；同口径下，保费规模几乎相同的人保健康赔付了234.6亿元，相差三十多倍。

背后合理的推断是两者业务结构差异。和谐健康的保费大头来自储蓄属性较强的护理险等产品，以满期给付为主，报销型赔付支出自然很少；人保健康则以成熟保障型健康险为主，理赔刚性更强。换句话说，和谐健康名为经营“健康险”，但实则承保端保障功能比重偏低，挣的更多是利差的钱，对投资收益的依赖由此而来。

短板还体现在经营稳定性上。2025年，和谐健康规模保费634.58亿元，同比下滑约1%，高增长踩了刹车；社会责任报告的口径也在收窄，2024年后赔付金额、理赔人次不再披露，2025年连资产总额也一并缺席。这些与信息不披露叠加，外界很难对和谐健康当下的真实业务经营能力作出判断。

管理层的情况，可以部分解释这种不稳定。官网披露，和谐健康现任董事长赵建新，曾在泰康人寿、光大永明人寿、民生人寿等机构任职，履历集中在精算条线，2025年当选公司董事长，2026年6月随第四届董事会公告正式履职。

精算师出身的掌门人，通常对负债成本和资负匹配更敏感，这与和谐健康近年压降趸交、转向期交价值型业务的策略方向一致。

总经理一职则是另一番景象。2022年上半年，曾任复星联合健康副总裁兼总精算师的沈喆颋获批出任和谐健康总经理，但任职仅一年多便因个人原因请辞。此后管斌以临时负责人身份主持工作，至今已超三年还未顺利转正。

管斌曾担任过新华人寿福建分公司总经理、民生人寿总裁助理、德华安顾保险副总经理、华康保险代理董事长兼总经理，一线和中小机构管理经验都比较完整，但临时标签挂了三年，本身就说明正式人选迟迟未能落定。

类似情况还出现在其他关键岗位。公司总精算师一职自徐强2024年1月离职后空缺近两年，其间两任临时负责人均未转正，直到2026年才由拥有北美精算师资格、曾在慕尼黑再保险、中邮人寿等机构任职的刘建勋接任；财务负责人同样几经更替，目前仍由张晓敏临时担任，至今履职近三年了也未能转正。

而剩下的副总经理程晓阳、董事会秘书王义礼、合规负责人曹淑颖，以及审计责任人高哲明，这四人则是公司高管梯队中少数保持稳定的核心成员，在各自岗位任职时长都超过了四年。

结语

一边在招行股价逼近历史高点时套现近50亿元，一边握着硬科技投资带来的数百亿浮盈；一边保费规模冲进行业前列，一边赔付支出低得与体量不相称；连续九年不披露年报，总经理位置也空了三年。这几条主线交织在一起，构成了和谐健康经营层面的现实图景。

投资端的果断，与经营端的沉默，同时存在于和谐健康身上。减持回笼的资金和账面增值，确实让公司从风险处置中走出来后净资产被大幅修复，这一点不应否认。但对一家保险公司而言，市场最终要看的，还是承保端能否建立真正的保障能力，治理结构能否走向稳定，以及那扇关了九年的信息披露窗口何时重新打开。这些问题的答案，比任何一笔减持或浮盈都更重要。

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