停牌四年，众和3打出新牌

来源：华夏时报

停牌四年后，众和股份（证券代码：400072，证券简称“众和3”）回来了。

11月12日，众和股份一口气披露三份公告，重整计划里的留债债务全部清偿，股票从11月13日起恢复转让。同时，国城集团7.75亿元增资补偿余款的兑现方案浮出——拟以西藏圣凯、西藏赛西两家矿业公司股权履行增资补偿义务。

看这单交易，不能只盯着“还钱”两个字。把方案拆开，它更像一次资产注入安排。

一套“下有保底、上留增值”的安排

这笔补偿，要从2022年的一次增资说起。彼时，为保住核心资产、保留司法重整可能，金鑫矿业引入国城系资本，增资4.29亿元。后来重整评估给出的金鑫估值高出一大截，按事先约定，增资方要把投资款补上来，一补就是8.05亿元，除去已经支付的3000万元，还剩7.75亿元。

要看懂这套安排，先得认识几方当事人。众和股份在全国股转系统退市板块挂牌，金鑫矿业是它的控股子公司，在四川马尔康开采锂辉石矿，是它最核心的矿业资产。国城集团是当年主导众和重整的投资人，如今的控股股东福建国城绿能，就是重整中承接股权的国城一方，这笔增资补偿由国城集团承担。这次要注入的西藏圣凯、西藏赛西，则是国城集团手里的两家西藏矿业公司，分别持股80%和100%。

按照进展公告，这两宗资产要先经中介机构尽调、审计和评估，再装进金鑫矿业，方案最终还要提交公司审议。其中最值得琢磨的，是评估价和7.75亿元债权额之间怎么算。

如果评估价低于7.75亿元，差额部分由国城集团以现金或资产方式补齐。换句话说，按协议约定，金鑫矿业应得的补偿不会减少。而如果评估价高于7.75亿元，多出的部分全部留在金鑫矿业，不用返还，国城集团也不用再付利息。未来资产升值的红利，全归金鑫矿业。

一边是国城集团承担差额补足责任，一边是增值收益留在众和股份体系。这样的条款安排，实际上由国城集团承担了下行风险，增值空间则留在金鑫矿业。

类似情况并非孤例。同步公告显示，重整计划里的留债债务已经全部清偿，控股股东福建国城绿能按重整投资协议，足额支付了留债额50%的股东赠予资金。从重整偿债到增资补偿，国城一方一直在按合同兑现。从公开信息看，国城集团通过实际投入了结历史问题、夯实金鑫矿业的资产基础，而不是借补偿甩包袱、转风险。这一点，是理解这单交易的关键之一。

两座矿山，储量是硬家底

要看懂这次注入值不值，得先看看这两家矿业公司手里到底有什么牌。

先说西藏圣凯。它的矿山项目位于西藏昌都市卡若区卡若镇，持有拉诺玛铅锌锑矿详查探矿权，勘查面积21.151平方公里，已经圈定Ⅰ号、Ⅱ号两个铅锌多金属矿体。该项目是昌都市重点招商引资项目，还连续列入西藏自治区“十二五”“十三五”“十四五”三个五年的矿产资源总体规划重点项目。

资源家底分两层。一层是已经评审备案的可靠数据，根据矿产资源储量评审意见书，仅Ⅰ号矿体的保有资源储量就有矿石量629.98万吨，其中铅金属量13.1307万吨、锌金属量24.154万吨、锑金属量5.0688万吨，已经达到中型矿床规模。另一层是正在打开的增储空间：2020年以来，四川省冶金地质勘查院持续开展补充详查和外围详查，根据2025年编制的《勘探实施方案》测算，Ⅰ号、Ⅱ号矿体合计矿石量达1104.85万吨，其中铅25.6877万吨、锌34.0985万吨、锑21.7851万吨。这是依据现有勘查工程测算的预测数据，意味着随着勘查推进，矿区规模存在进一步扩大的空间。

再看西藏赛西。它持有错纳矿区铅锌矿Ⅰ矿体详查探矿权，勘查面积1.11平方公里。根据经评审备案的储量报告，这个矿体矿石资源储量682.84万吨，铅、锌金属总量42.63万吨，原矿综合品位6.25%，在铅锌矿里属于较高水平，而且矿区交通、水电等外部条件配套便利，具备较快启动开发的条件。

事实上，这两宗资产里，锑是更值得关注的部分。

锑是个稀缺品种，在地壳里的含量约为百万分之五，极难富集。它既能做阻燃剂、铅酸蓄电池，也用在光伏、半导体和军工领域，红外制导、夜视装备里都少不了它，业内给它起了“战争金属”“光伏金属”这样的名字。早在2016年的《全国矿产资源规划（2016—2020年）》里，锑就被列入战略性矿产目录，实行规划管控。

供应端，国内新增产能一直收得很紧。据自然资源部网站数据，2023年我国锑矿保有资源储量为82.74万吨，主要分布在湖南、广西、西藏等地。中国地质科学院矿产资源研究所援引美国地质调查局的数据显示，2024年全球锑矿储量超过200万吨，中国以64万吨、占比超过30%位居世界第一，开采产量约占全球48%，是全球第一大锑生产国。两组数据口径不同，不能直接比较。资源虽然是我们的优势，但高品位、好开采的矿越来越少。

也正因为如此，2024年8月15日，商务部、海关总署发布2024年第33号公告，自当年9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品等多种物项实施出口管制。叠加西部大开发、新一轮找矿突破战略行动等政策支持，以及新修订矿产资源法确立的战略性矿产特殊保障制度，锑的战略价值正在被重新定价。

把这些背景和两宗矿山放在一起看，金鑫矿业拿到的，并不止于一笔7.75亿元的账面补偿，而是一批有可靠储量、有增储潜力，且处于战略矿产价值重估背景下的资源。从资源条件看，其价值未必局限于7.75亿元的账面金额。这单交易也因此从“履行增资补偿义务”，延伸为“资产注入”和“资源价值重估”。

从资源注入到价值兑现

矿山再值钱，也得有合适的团队接得住、开得出来，这也是这次安排的一个现实基础。

金鑫矿业在四川阿坝马尔康，西藏圣凯、西藏赛西在西藏昌都，三地都地处高原藏区，海拔、气候、生态条件相近，地方人文环境也相似。金鑫的管理团队常年在高原藏区摸爬滚打，对高寒地区的施工组织、生态保护、安全生产和地方沟通都积累了一定经验。这些经验来自多年矿山实践，在条件相近的地区具备可迁移性。

关键是，金鑫矿业在2023年12月拿到国家自然资源部核发的100万吨/年采矿许可证，这也从侧面说明其具备推进矿山规模化开采的能力。而西藏圣凯、赛西后续的开发建设，恰恰需要这样一支有经验、懂高原、懂大型矿山的队伍。

换句话说，这次注入不是“一装了之”。金鑫的管理、技术和建设经验可以直接迁移，帮两座新矿少走弯路、加快落地。

回头看，这单交易改变的不只是一笔旧账怎么还。

过去，金鑫矿业以锂为主，资源品种相对单一，难免受锂价周期波动影响。这次把铅、锌、锑等有色金属资源一并纳入，矿种更丰富，资源储备更厚实，单一品种价格起落带来的冲击也能被摊薄，企业的抗周期能力有望提升。对众和股份的股东来说，这意味着资产质量和长期价值有望得到改善。

后续进展同样值得关注。随着优质矿山陆续进入上市体系，众和股份的矿业资产结构也在调整。随着资源开发和资产整合推进，未来不排除还有更多资源注入和进一步的产业整合，公司的流动性和估值也有望得到改善。等条件成熟，重新对接主流资本市场并非没有可能。

一笔历史补偿，最终以资产注入的方式落地，客观上增厚了金鑫矿业的资源基础。至于这笔资产能否如期转化为产能和效益，还要看后续开发与评估结果。（资讯）

编辑：冯磊