四个月利润暴涨3020% 宏芯宇靠周期红利叩响港交所

观点网 当一家存储器厂商的四个月净利润，达到它过去一年盈利的近三倍时，它赚到的究竟是技术溢价，还是周期红利？

2026年11月12日，深圳宏芯宇电子股份有限公司正式登陆港交所主板。

这是一家在资本市场受瞩目的存储模组企业。发行价72.83港元，开盘市值达到351亿港元。首日市值背后，宏芯宇的财务成绩单更值得细品，2026年前四个月净利润38.41亿元，是上一年近三倍，毛利率则是从个位数拉升至62%。

诚然，港股市场已经用百亿市值为这家企业的周期盈利买了单，但与此同时，其招股书也披露了巨额存货，以及净流出26.91亿元的经营现金流，都在揭开这家净润暴涨3020%企业的真实水平。

疯狂的盈利

宏芯宇的利润表，恰好踩在了AI行业的周期波动线上。

在存储行业向下的2023年，这家企业营收87.81亿元，亏损1.17亿元，毛利率仅4.8%；进入2024年，行业才开始回暖，宏芯宇顺势扭亏为盈，录得净利润4.83亿元。到了2025年，业绩开始起势，营收突破百亿大关，达到112.38亿元，净利润升至13.64亿元。

但真正让市场重新看待这家企业的，是在2026年。招股书显示，仅当年前四个月，宏芯宇的营收便达到80.12亿元，净利润高达38.41亿元，同比增长3020.8%。毛利率更从上一年度的21.8%直接升至62%，净利率更是47.9%。

同一时间段内，能与宏芯宇业绩增长频率相匹配的企业并不多，寒武纪算一家。于2026年上半年，亏损了7年之久的寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归属于上市公司股东的净利润23.11亿元，同比增长达122.61%；扣非后归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%。

两家公司的业务不同，操盘逻辑不同，但商业模式出奇相似—轻资产。

寒武纪为了将更多资金押注在AI芯片的底层研发上，选择只做芯片设计与软件，晶圆制造、封测外包，靠研发赚钱，不直接运营云服务，也不做整机生意。

宏芯宇则是向上游原厂采购存储晶圆及颗粒，外包封装测试，自己负责主控设计、固件适配和客户交付。这种模式，在周期底部会面临库存减值压力（如2024年之前），但一旦周期反转，其利润弹性将会眷顾踩对时间的企业。

在2025年下半年，宏芯宇管理层在公告中预判AI需求将带来存储涨价的可能性，提前加大晶圆备货，锁定了上游原厂配额。当2026年上半年存储价格上浮时，这批前期低价囤积的库存，直接转化为利润。

然而，高利润的背后也伴随着风险。截至2026年4月末，宏芯宇的存货账面价值达108.87亿元，存货周转天数从前一年的231天上升至356天。此外，在净利赚进38.41亿元的同时，宏芯宇的经营活动现金净流出也达到了26.91亿元。

从8亿到350亿的融资路径

回过头来看，宏芯宇之所以能拥有充足的弹药应对周期，源于八年以来的资本布局。

2018年，在芯片行业沉浸25年之久的吴奕盛发觉到半导体制裁背后的机遇，便联合自己的长期合作客户中国台湾存储主控企业群联电子，在深圳创立了宏芯宇。

彼时，群联电子以40%的初始股权入局，不仅带来了启动资金，更带来了主控芯片的技术基因，而吴奕盛控制的芯瑞来持股51%，吴奕盛的配偶和女儿参与的深圳聚邦持股9%。

随后，其女儿吴嘉敏也加入公司，开始担任宏芯宇的采购经理。

2020年，宏芯宇完成3600万元的A轮融资，投后估值8.16亿元。这笔钱帮助公司推出了三项产品线，并在当年实现了营收破亿美元。

但真正的转折点，发生在2022年。宏芯宇于该年7月和12月接连完成4.82亿元的C轮和2.4亿元的C1轮融资，估值从82.94亿元攀升至86.41亿元。

正是这笔资金，成为了宏芯宇在2023年行业寒冬时节的“救命稻草”。

来到2025年3月，其D轮融资接踵而至。深圳市泰以和贸易、华创深大、国通兆芯、TCL科技等产业资本和国资平台入场，投后估值达到107.60亿元。

从A轮到D轮，5年间宏芯宇的估值翻了十几倍。

数据来源：网络

如今，宏芯宇便351亿港元的市值叩响了港股大门。从一级市场的107亿估值到二级市场的351亿市值，宏芯宇的翻身仗少不了背后股东的支持。

细看其外部资本的阵容，除群联电子目前持有21.82%的股份外，合肥产投、广州瑞创、国通兆芯等各地国资，以及传音、江波龙等产业链上下游著名企业，均在股东名单之列。

股东投的是企业长期价值，宏芯宇的长期价值从何而来？据招股书显示，此次IPO中，宏芯宇打算将募资净额的40%用于存储产品开发及商业化，另有35%用于主控芯片研发。

从商业化到产品研发，宏芯宇的募资方向很明确，一是向企业级、车规级等高门槛市场进军；二是自己上手做研发，把过去依赖外部主控、供应链价格差带来的增长，逐步转化为更可控的产品能力。

招股书显示，这家企业已开始为企业级和车规级应用场景供货，并进入汽车Tier1供应商体系，企业级存储产品也已实现量产。

但真正的问题在于，这些投入能否改变其业务底色。截至2026年前四个月，宏芯宇大部分收入仍来自消费级产品，企业级和车规级更多是方向，而非已经形成规模支撑的第二曲线。

尽管其通过收购原群联电子研发中心，如今的合肥兆芯后，具备了自研主控芯片的能力，但招股书显示，除已量产的主控外，有8款自研主控仍然处于送样、流片或前后端设计阶段，且目前其还需按产品的需求，去采购第三方主控。

更微妙的是，宏芯宇前五大供应商采购占比高达63%，其中群联电子既是技术许可方，也是主要供应商，2023年至2025年采购额从5.32亿元增至12.17亿元。

在销售端宏芯宇同样面临压力。据了解，其嵌入式存储产品主要面向手机、平板等消费电子产品，2026年前四个月该业务收入占比达67.8%。尽管传音、小米、OPPO、vivo等头部品牌都是其客户，但这些客户对价格的敏感程度逐渐提高。

再者，其部分业务还采用客供料模式，客户提供晶圆，宏芯宇只负责加工。这种模式虽然降低了库存风险，但也让公司的业务更接近于低毛利的加工型销售。眼下，在高端市场打开局面之前，宏芯宇依然要依靠周期巩固业务。

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