广东
记者丨孙永乐
编辑丨姜诗蔷 强燕
近日，申万宏源2027资本市场投资年会在上海举行，主题为“风雨无阻”。
记者现场获悉，从上一届的“乘势而上”到今年的“风雨无阻”，申万宏源研究对2027年A股市场的整体判断可以概括为一句话：
熬过上半年的“共振逆风”，等待下半年的“共振顺风”。
就A股整体而言，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛判断，2027年下半年机会好于上半年，市场有望从“共振逆风”转向“共振顺风”，构建“第二阶段上涨”。
他提出，2027年春季行情可期，3—4月前A股处于不再创新低的窗口，3—4月后调整见底、结构性机会增加；下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导。
值得一提的是，“第二阶段上涨”的判断建立在傅静涛过往独特的研究框架之上。
他指出，本轮行情的关键在节奏：市场正在经历从上一段行情消化期向第二阶段上涨的过渡期，“共振逆风”对应的是过渡期的压力，“共振顺风”对应的是第二阶段上涨的启动条件。
在这一框架中，AI产业趋势的纵深与居民资产配置向权益迁移的进程，是观察第二阶段上涨力度的两个关键变量。
按照上述划分，2027年3—4月前，A股处于不再创新低的窗口，春季行情可以期待；3—4月后，调整见底，结构性机会增加；下半年，“共振顺风”确立，市场进入第二阶段上涨。
对投资者而言，2027年的投资策略是先防守、后进攻，上半年的核心任务是把组合结构调整到能够承接下半年行情的状态。
配置方向上，申万宏源研究的建议整体偏防守。申万宏源研究行业比较首席分析师林丽梅判断，机构持仓再平衡尚需一定时间，2027年配置偏防守，重点关注消费与医药，主题层面关注AI应用。
傅静涛进一步补充了三条线索：AI应用方向，关注企业办公、医疗AI、具身智能等；算力方向，关注高端光芯片、PCB等；非科技方向，关注供需格局占优的周期资产及高股息。
宏观层面，申万宏源首席经济学家赵伟的关键词是“供给出清”。他判断，供给出清加速，2027年PPI与CPI剪刀差收敛是大概率事件，前期出清彻底的传统领域有望率先迎来利润修复。
这一判断延续了赵伟对供给端与价格链条的一贯关注。过去两年，“反内卷”政策导向逐步明晰，传统行业的产能与库存出清持续推进。
在申万宏源研究的分析框架中，价格链条的修复是企业盈利改善的前置条件——PPI同比回升意味着上游行业景气修复，PPI与CPI剪刀差收敛则意味着利润分配向中下游扩散的通道打开。按照赵伟的提示，前期出清越彻底的领域，盈利修复的弹性越大。
具体到行业层面，随着出清推进，供给格局改善的行业范围正在扩大，这也与A股策略层面关注供需格局占优的周期资产的配置建议形成呼应。价格与盈利的修复节奏，同样是理解“共振顺风”时点判断的宏观注脚：传统领域利润修复的兑现期，与下半年行情启动的窗口相互对应。
此外，记者在现场注意到，申万宏源本届策略会落地了一项重要举措——与头部大模型厂商联合发布AI投研平台。
10月10日，申万宏源与腾讯WorkBuddy合作的“申研AI”平台在会上发布。该平台定位为金融研究智能工作平台，围绕机构投资者的真实投研需求，整合专业研究成果、数据资源、分析工具与研究方法，目前已初步集成基金研究、申万指数、策略资产配置、分析师Flow、AI问数等九大专业应用模块。
“让机器承担更多重复性工作，让研究人员把更多精力投入产业洞察与专业判断，是人工智能赋能金融研究的真正意义。”申万宏源方面称。
毫无疑问，随着大模型技术的演进，卖方研究机构的“AI+”建设，正在从单点工具走向覆盖投研全流程的体系化能力。透过“申研AI”多位相关负责人的发言，外界也得以了解头部券商与AI巨头在投研领域的具体合作模式。
据悉，申万宏源与腾讯的合作始于2025年7月签署的战略合作协议。技术层面，申万宏源引入腾讯AI产品全家桶，建设“源启”AI底座，完善智能体平台、智能审核、训推平台及大模型网关等能力；业务层面，元宝合作已形成“生产—分发—反哺”闭环，研究等专业能力正以Skill形式接入WorkBuddy。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨张嘉钰 实习生王玉如
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