平头哥“闯关”港交所，国产AI芯片再启“洗牌”大战？

国产AI芯片的资本化队伍里，来了一位重量级选手。阿里巴巴旗下的平头哥正式赴港递表。眼下国产AI赛道正处于资本化密集的关口，无论独立厂商还是大厂内部的芯片团队，都在排队走向资本市场。凭借通用架构和开源软件栈站稳脚跟的平头哥，选择在这个时点入局，也让本就拥挤的牌局平添了几分变数。

11月10日晚，阿里巴巴公告确认分拆平头哥赴港独立上市。此番递表，恰好踩在了国产AI芯片资本化最密集的时间节点上。过去一年，头部创业公司接连冲刺上市，大厂内部的芯片团队也相继走向台前，赛道早已不是英伟达一家独大时的安静模样。

在一众大厂造芯队伍中，平头哥走的是一条通用路线。其凭借产品的高通用性及底层软件的开源策略，在行业中站稳脚跟。

相较于其他大厂造芯，阿里系出身的平头哥凭借其产品泛用性高、底层软件开源等因素在行业中立足脚跟，其上市也给当前国产AI芯片格局带来了一些新的变量。

平头哥递表

11月10日晚，阿里巴巴在港交所发布公告，称其旗下全资子公司平头哥已于9月11日以保密形式向港交所递交上市申请，拟以H股形式在主板独立上市，募资金额待定。

平头哥上市的消息，市场早有传闻。今年1月，彭博社率先报道称，阿里巴巴正筹划通过内部重组、改造员工持股的业务实体来推进平头哥独立上市。此后多家媒体纷纷跟进，阿里巴巴始终未予确认。直到公告发布的前一天，路透社旗下IFR还援引消息称，平头哥或于2027年挂牌、募资20亿至30亿美元。

作为阿里巴巴在AI芯片领域的布局，平头哥的身世要追溯到2018年。那一年，阿里巴巴将收购的中天微系统与达摩院芯片团队整合，组建了这家半导体公司。依托中天微在国内嵌入式CPU和RISC-V的底子，其相关业务产线迅速铺开。

但真正把平头哥推到舞台中央的，是真武系列的放量。2025年9月，央视披露其PPU芯片核心指标超过英伟达A800，与H20相当。此后历经几次迭代，截至2026年8月，真武系列芯片已累计服务企业客户650家，覆盖智驾、金融、大模型等多个行业，年化营收规模超百亿元。

与其他AI芯片厂商相比，平头哥手里的几个优势难以复制。

作为阿里巴巴的全资子公司，平头哥在产品与大模型协同上占尽先机。其真武PPU已大规模用于通义千问的训练与推理，今年5月新一代真武M890发布后，基于该芯片的超节点实例已于8月在阿里云上线并规模化销售，可高效支撑万亿参数规模的大模型推理。

软件生态则是另一张牌。今年7月18日的世界人工智能大会上，平头哥宣布开源自研AI软件栈T-Head SAIL。作为真武芯片的底层软件，它覆盖操作系统、SDK到接口的完整链路。在英伟达CUDA生态难以撼动的当下，平头哥转而用开源聚拢开发者，这也让那些依赖CUDA兼容与迁移工具链的国产厂商，多了一个绕不开的对手。

平头哥此番登场，恰逢国产AI芯片的资本化高峰。过去一年，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技已先后完成资本化。

四小龙身后，一条更长的队伍正在排开。百度旗下昆仑芯今年1月保密向港交所递表，4月又完成科创板辅导备案登记，A+H两地同步推进。上海兆芯参股的格兰菲已于2025年2月办理辅导备案。而由阿里、快手等参与投资的瀚博半导体，也于2025年7月完成辅导备案。

大厂造芯的另类思路

把视野从平头哥拉开，大厂造芯的第一梯队已经浮出水面。

但细看就会发现，与平头哥选择的GPGPU通用并行架构相比，百度系的昆仑芯与腾讯系的燧原科技，在架构选择上无一例外的绕开了GPGPU的主流路线。

这种分化，与各家的发展历史和商业模式息息相关。

平头哥作为三家中规模最大的存在。这家阿里巴巴全资子公司，早期产品依托阿里云对外输出，而阿里云的客户横跨多个行业，训练、推理、智驾等负载高度分散，这就决定了其芯片必须把通用性放在首位。平头哥官网也把泛化性好、绝大多数模型无需特殊适配、方便客户自服务列为产品特点，这种适配能力，正是商业云承接客户的刚需。

百度旗下的昆仑芯，走的则是另一条路。其前身是百度智能芯片及架构部，自2011年起就用FPGA为搜索、推荐、语音等内部业务做加速，这些任务普遍重复度高且算子固定。随着FPGA触及性能天花板，团队转而投向能效比更高的ASIC，并于2017年推出XPU架构。如今，最新一代的P800基于100%自研的XPU-P架构，与谷歌的TPU思路同源。

从性能来看，P800显存比同类主流GPU高出20%-50%，最大集群超3万卡。业绩表现来看，尽管公司营收尚未公布，但已披露的调研纪要显示，公司2024年实现营收约20亿元，2025年营收预计为35亿元左右；而对其今年的表现，已有投行研报预测其营收规模有望冲击65亿元。

腾讯系的燧原科技则把“专用”做得更加彻底，其DSA架构在芯片设计阶段，就把矩阵计算等核心算子硬化到硬件中，推理场景下能效比和性价比明显优于通用GPGPU，其产品路线也以推理先行。董事长赵立东曾表示，兼容CUDA会让企业扮演跟随者角色、难以实现超越，基于这一判断，燧原科技选择不做CUDA兼容，坚持搭建自主生态。

只是这套打法的代价不可谓不大。2023年至2025年公司营收从3.01亿元增至9.90亿元，复合增速超80%，而同期累计亏损却超42亿元。今年前三季度公司实现营收23.32亿元，同比增长331.74%，然而其归母净亏损达7.54亿元，同比收窄约15.10%。

亏损的主要原因为研发费用的高企，前三季度研发费用9.89亿元、同比增长11.11%，即便营收快速放大，研发费用率仍有42.4%，而去年同期高达164.8%。

今年9月，燧原科技登陆科创板，募资60亿元，上市首日市值便超1700亿元。以不足10亿元的年营收和尚未盈利的状态撑起如此高的市值，在当时引发了市场不小的争议。

从现有市场数据，或可看出三家公司的不同境遇。根据IDC数据显示，2026年上半年平头哥的出货份额从去年年末的6.6%上升至7%，在含英伟达的整体市场稳居第三；昆仑芯在同期从2.9%上升至4%，仅次于寒武纪。由于IDC公开报告只列示前列厂商，其2026年上半年的具体份额未被单独点名。

整体格局来看，前五家国产厂商的合计份额已从2025年的约35%升至2026年上半年的47%，半年时间抬升约12个百分点，无论通用并行还是专用架构，国产芯片都在各自赛道加速分流，英伟达一家独大的格局正在松动。

分化和突围

大厂芯片之外，数量更加庞大的独立芯片公司，正在走一条另一条路。

寒武纪与海光信息，是独立芯片阵营中营收规模最高的两家上市公司。2026年前三季度，海光信息实现营收149.55亿元，同比增长57.58%，归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%。

寒武纪体量稍小，弹性却更足。其同期实现营收95.26亿元，同比增长106.76%，归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%，盈利一举反超海光信息。

海光信息依托x86与DCU的协同，靠类CUDA生态承接英伟达生态外溢的存量需求；寒武纪则凭借自研MLU，在大模型算力中放量。

紧随其后的摩尔线程与沐曦股份，也在今年跨过盈利门槛。摩尔线程前三季度实现营收32.9亿元，同比增长319.1%，归母净利润3769.7万元，首次实现转正。沐曦股份前三季度营收28.24亿元，同比增长128.45%。归母净利润为6.39亿元，也实现了扭亏。

不同于大厂系偏爱全栈自研，这些独立公司大都选择降低迁移门槛，摩尔线程的MUSA、沐曦股份的MXMACA都主打CUDA兼容与代码一键迁移，海光信息的DCU也走类CUDA路线。对没有内部客户兜底的独立厂商而言，先让客户低成本切换，把规模做起来，比坚持彻底自主更关乎生存，这一取舍，恰好与大厂系形成对照。

就在二级市场主流厂商围绕GPU与ASIC架构展开竞争时，资本已把目光投向更激进的下一代架构。

其中，存算一体路线当前最受追捧。北大副教授叶乐创办的微纳核芯全球推出三维存算一体3D-CIM架构，2026年半年内累计完成约30亿元融资，投资方包括中国移动链长基金、建投投资等，其三颗芯片已全部投片，预计2027年初向客户送测。

此外，主打可重构架构的清微智能在2025年底完成超20亿元C轮，2026年3月启动IPO、6月完成创业板辅导。

RISC-V方向同样热闹。芯片架构师Jim Keller掌舵的Tenstorrent在10月完成15亿美元E轮融资、投后估值62亿美元；国内的进迭时空也在同期完成B+轮融资。这条路线试图用开放指令集绕开x86与ARM的授权壁垒，和存算一体一样，押注的是推理时代对能效比和成本的重新定价。

资本也愿意为推理专用芯片支付高溢价。主打稀疏计算的墨芯11月完成近10亿元C+轮，算苗科技一年内累计融资近20亿元、估值达120亿元，第一代产品预计2027年量产。

随着资本把筹码推向新架构，国产AI芯片的下半场或已悄然开启。

责任编辑 | 汪鹏