泰山啤酒等到了重整方，但“鲜啤故事”还讲得动吗？

近日，品渥食品发布公告表示，该公司与泰安智义文化投资合伙企业、泰安鑫义文化投资合伙企业组成的联合体，被确定为山东泰山啤酒股份有限公司破产重整投资人。

据南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者了解，泰山啤酒总资产约6.21亿元，负债总计约6.62亿元，目前处于资不抵债状态，随着品渥食品等联合体成为该公司重整投资人，泰山啤酒近10个月的重整有望落地。不过，品渥食品公告提示，联合体被确定为重整投资人后，尚需与泰啤股份债权人就破产重整方案达成一致并经法院裁定批准，该事项仍具有不确定性。

作为以德式小麦为主要业务之一的品渥食品，参与泰山啤酒的重整，主要系希望通过切入鲜啤赛道，从而补充产品管线以及获得业绩新增量。但南都湾财社记者注意到，在包括啤酒巨头等品牌正在入局该赛道，且通过多元化方式布局产品，国内鲜啤市场逐渐转入“红海”，对于接近“重生”的泰山啤酒来说，“鲜啤故事”是否还能讲得动？

破产重整将迎来终局，泰山啤酒管理层合伙基金牵头重整

泰山啤酒从宣布破产到重整，历时约10个月。

据南都湾财社记者此前报道，今年1月13日，泰安市泰山区人民法院裁定受理泰啤股份重整案件，并于同日指定山东泰山啤酒股份有限公司清算组担任管理人；4月2日，管理人发布公开招募重整投资者的公告。

此次一并纳入实质合并重整的，还有承担销售、物流、废旧物资回收与异地生产的四家子公司。4月23日，法院裁定对泰啤股份及山东泰山啤酒销售有限公司、泰安市泰啤物流有限公司、泰安市昶皓废旧物资回收有限公司、佛山泰啤啤酒有限公司进行实质合并破产重整，由清算组继续担任管理人。

南都湾财社记者留意到，品渥食品参与到泰山啤酒的重整是在今年9月。公告显示，9月14日，品渥食品董事会同意与泰安智义文化投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“泰安智义”）、泰安鑫义文化投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“泰安鑫义”）组成联合体报名参与招募，并授权管理层办理尽职调查、制定重整投资方案、参与现场遴选等事宜；9月15日，公司向管理人提交报名材料并缴纳报名保证金。不过，当时品渥食品以“涉及商业秘密、能否中选存在不确定性”为由暂缓披露，直到11月9日中选才公告。

实际上，本次重整除了品渥食品外，泰安智义和泰安鑫义系另外两家联合方，这两家合伙企业均由泰山啤酒管理层牵头设立，泰山啤酒总经理张开利是主要出资人之一。泰安智义是本次破产重整联合体牵头人，该合伙企业出资3285万元，而另一家泰安鑫义出资约1万元，品渥的出资金额则尚未披露。

鲜啤市场逐渐“红海”，泰山啤酒如何再杀出重围？

泰山啤酒之所以在10个月时间内，就得到资方关注，主要原因还是其核心资产鲜啤具备较大的增长潜力。

据南都湾财社记者了解，2018年泰山啤酒通过试水“鲜酿原浆”，在接近饱和的国内啤酒市场“杀”出一条新路径，在该模式中，泰山啤酒通过以线下鲜啤网点招商加盟、供应链供货等方式进行盈利，在7年多时间形成市场规模，根据公开数据，目前泰山啤酒线下门店有约3000多家。

对此，品渥食品在公告中表示，公司参与泰啤股份重整，旨在强化公司酒饮业务布局，借助泰啤股份在短保质期原浆啤酒领域的差异化优势，与公司现有啤酒业务形成互补，发挥产业链上下游协同效应，符合公司长远发展战略。

不过南都湾财社记者也注意到，作为鲜啤行业的“先行者”，泰山啤酒的鲜啤业务逐渐出现增长疲态。2024年，泰山啤酒营收5.02亿元，较2021年峰值下降22.6%；2025年销量8万吨，营收与上年基本持平，约5亿元。实际上，泰山啤酒所遭遇的状况，是受国内鲜啤市场的现状所影响。

目前，中国鲜啤市场正处在一个扩容与分化并行的阶段。行业数据显示，2025年市场规模约586.7亿元，同比增长7.3%，预计到2030年预计达到1500亿元，年复合增长率在12%至15%之间。

在这一增长力之下，多家啤酒企业进入到这一领域。包括华润啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒及珠江啤酒等，将鲜啤产品进行包装后，通过大型商超和即时零售等进行推广和销售，并且得到消费者青睐。

另一方面，蜜雪冰城控股的福禄家、歪马送酒孵化的歪马鲜酒脯等，则直接与泰山啤酒成为直接竞争对手。其中，福禄家从2025年初的260家扩张到2026年10月的3700家以上，靠的是把茶饮的加盟逻辑嫁接到现打鲜啤上，以低门槛、高密度门店解决短保产品“最后一公里”的周转问题。而歪马鲜酒铺在2026年相继落地鲜酒铺形态，把“现打+即时配送”做成独立的消费入口。

多家券商研报分析认为，鲜啤保质期通常只有7到15天，全程冷链要求使相关成本比常温品类高出30%以上，门店密度不够则覆盖半径不足，门店密度上去则运营标准和损耗管理被迅速放大。这意味着鲜啤的增长不会是线性的铺货增长，而是取决于“密度与效率”，从业者谁能在特定半径内把工厂到门店的周转跑得足够快、足够满，谁才能把鲜啤从“新鲜溢价”变成可持续的毛利。

广州一名证券分析人士告诉南都湾财社记者，泰山啤酒虽然在门店密度与服务半径之间取得一定平衡，但是从该公司业绩停滞增长的情况来看，更多是受到后续入局者的影响，后续入局的企业通过规模化、低成本和价格战等方式，进一步压缩泰山啤酒的规模，“对泰山啤酒而言，重整之后真正的考验，主要在于保留短保品质的前提下，把专营店网络的密度优势转化为周转效率”。

对于泰山啤酒的重整进度，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝