糟糕，“双倍”加息，要来了？

2026年11月10日晚，老美公布了10月的CPI数据：

第一项，CPI环比增长0.4%，市场预期0.3%，超出预期；

第二项，核心CPI环比增长0.3%，与前值持平，而市场预期0.2%，超过预期。

而在数据公布之前，曾经那位“鸽派”的美联储理事沃勒，现在却变得比以往任何时候都更“鹰”。

沃勒称：

10月的核心CPI 环比，如果在0.3%左右或更高，12月应当考虑加息50个基点。

然后，当晚数据公布了，核心CPI 环比不多不少，刚刚好落在0.3%。

市场不仅开始预期12月加息，而且可能是“双倍”加息。

再结合前几天公布的10月非农就业人数：激增16.5万人，远超市场6.5万人的预期。

失业率更是从4.2%下滑至4.1%。

降不下来的通胀+持续强势的就业，让市场大大提高了对美联储加息的押注。

根据最新的市场预测数据，

12月，加息25个基点的概率已经升至88.5%，加息50个基点的概率也有11.5%。

美联储打个喷嚏，全球资产价格都要抖三抖，这就是金融霸权的影响力。

美联储进入“加息周期”，将对全球资产价格带来怎样的影响？

01

第一，变贵

当货币变贵了，我们看到，最先反应的就是金价。

伦敦金现跳水，前几天刚刚回涨到4100，现在又被压下去。

黄金的背后，是美元信用。很显然，美联储正在通过加息来压制金价，以维护美元的信用体系。

但是，CPI公布第二天，金价似乎重新回升。

最近，数据显示，全球神秘力量买家（主要是央妈）大幅增持，对金价起到了一定的支撑。

与此同时，原本上涨的原油价格，也出现了回落，但是石油美元体系已经得到了巩固。

现在加息，恰好对冲高油价，不过，既然油价中枢已经上去了，希望短期内大幅回调，很难。

而且中东的事情远未结束，哪怕霍尔木兹海峡重新开放，但是已经被破坏的原油基础设施，也难以短时间完成修复。

也就意味着石油供应难以短时间回归正常。

就在CPI数据出来，加息预期升温后，胡塞又宣布打击了沙特的原油设施。

另外一个油价变量，就是俄罗斯，川想放松对俄的制裁，以增加石油市场的供应。

但是一直对俄强硬的MZD，现在已经控制参众两院，还一直拿川“通俄”的事情反复炮制，川想放松俄制裁，阻力不小。

前段时间，降下来的10年期美债收益率，现在又开始反弹到5%的高位，美债收益的吸引力再次增强，进一步抽走市场流动性。

美元指数又重新回升到102的位置。前天，美股三大指数全绿，恐慌情绪极大地蔓延。

但是，也不必过度恐慌。市场在美联储加息还没落地前，已经提前定价，相当于起到了提前加息的作用。

也就是说，如果12月美联储真的加息了，目前市场也就已经充分消化了大部分的影响。

如果12月没有加息50基点，只是加息25个基点，那么市场短期可能还会迎来反弹，这就是美联储对市场的“预期管理”。

用舆论向市场强化“加息”预期，打击市场情绪，实现提前实现加息的效果，等到真正落地之后，市场波动已经大幅度降低。

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02

第二，制约

2024-2025年，美联储进入降息周期，东大抓住了美元走弱的窗口期，出台了积极的财政政策+宽松货币政策，。

例如，10万亿化债计划，重点化解地方债，推进房地产项目“白名单”。

近期数据披露，2024年末，"白名单"贷款5万亿元；2025年9月公布，"白名单"贷款7万亿元，到了2026年，"白名单"贷款已经超8.4万亿元。

在大基建方面，万亿雅江水电站工程，“六张网”建设等大工程项目投入，一定程度上，稳定了社融规模。

但是，与2015-2016年不同的地方在于，这一轮操作是，

一边化债，一边去库存，一边稳投资，

难度系数相当高。

在货币政策方面，推出了积极的措施，包括降低LPR，以及推出更多的结构性货币工具精准滴灌（结构降息）。

我们希望利用这一窗口期，快速完成结构转型。但是2年之后，制约来了。

油价上涨，海外通胀重新抬头，美元重新走强，反而制约了财政+货币的空间。

最典型的是，中美利差已经处于历史极值。

所以，LPR已经1年多没有调整；财政也一定程度收紧。

高盛认为财政紧缩，可能是今年拖累GDP增长的最大单一因素。

今年前三季度，一般公共预算支出仅增长1%，而地方支出几乎0增长（0.2%）。

所以我们看到，实际GDP增长放缓，三季度实际GDP增速仅4.5%。

但是，令人惊讶的是，2026年前三季度税收收入，反而逆势增长，增速从2025年的同比0.8%升至同比6.1%。

高盛估算，约3000亿元的税收增长，无法由实际GDP增长和通胀解释。今年税收的增长，可能来自更加严格的征税。

2026年全年，严格的征税，可能带来约5000亿元的财政收入，其中，税收3000亿元，社保缴费2000亿元。

按年计算，如果覆盖面进一步扩大，到2030年这一增益可能达到约1万亿元。

最新披露的数据，累计申报离岸信托个税就超过1600亿元，10月份单月超过1200亿元，导致全国10月个税暴增90%。

今年征税明显加强，背后是财政压力持续上升。近年土地出让收入下降以及地方“化债”，提高了地方对财政收入的需求。

而且地方最重要的收入来源——卖地，未来还将进一步受到限制。

近日，五部门联合印发《实施全面节约战略行动方案》其中明确提到，

到2030年，建设用地使用面积比2025年降低15%，新增建设用地规模控制在2600万亩以内。

这意味着什么？我们对比一下几组数据：

“十三五”期间，新增建设用地规模未直接公布总量，约为3250万亩左右（由“十四五比十三五压减约300万亩”推算，属估算值）。

“十四五”期间，新增建设用地规模控制在2950万亩以内，减少300万亩。

“十五五”期间，新增建设用地规模控制在2600万亩以内，减少350万亩。

由此看出：现在是“每五年逐步递减”300-350万亩的管控方向。

新增建设用地指标在持续收缩，土地供给正从“增量扩张”转向“存量盘活”。

什么意思？

新增建设用地踩刹车，彻底告别过去“摊大饼”的城市发展模式。

未来可开发的新增宅地、商服地以及工业用地，供应只会越来越紧张。

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第三，机会

土地财政转型，城市资产也迎来“重定价”。

地方正在做的，就是通过核心区低效用地再开发、旧城改造、城市更新运营等，释放城市土地资源红利。

在2026年，这种趋势变得越来越明显。尤其是北上广深一线城市，土拍越来越集中在核心区，高价地越来越多。

近期，即将上架的北京朝阳区甜水园旧城区改建项目，距离朝阳CBD竟然不到2公里，朝阳最高端的商业等城市资源都属于其配套范围。

虽然尚未正式挂牌，但是从地段、配套、内部指标已经可以看出，未来的方向，就是内城低密改善资产，核心资产，未来的价格只会越来越高。

近几年，上海浦东一直很少出让纯商业用地。

但是今年7月，浦东新杨思核心商业组合地块经过155轮激烈竞价，溢价率推高至80.44%，被嘉里建设联合体拿下。

8月，中海以150亿元总价拿下上海普陀巨无霸“地王”——普陀区“真如之心”三宗组合地块，刷新了普陀区的总价纪录。

地块前身为1996年开办的铜川路水产市场，但是2016年，关停搬迁之后，一直闲置。

直到今天，这副位于真如副中心核心区，最后一块成规模的地块，终于进入再开发阶段。

深圳：

今年9月，深圳福田香蜜湖街道（传统的豪宅区），出让了一宗溢价率高达125%的宅地，折合楼面价去到9.8万每平方米，直接刷新了福田宅地拍卖纪录。

广州：

广州白云政通路地块，容积率竟然低至1.1，属于白云近20多年来最低密的地块，这意味着中心区将罕见出现别墅类产品。

过去多年一直严禁的“别墅”用地，现在雨后春笋一样都冒出来了，甚至出现在几十年都没有供应的主城核心区。

所以，你会发现，现在的市场极端分化。核心城市，土拍的价格越来越高，地王越来越多。

但是三四线城市，重点推进“化债”工作，紧缩很可能会继续下去。特别是在外部高利率的环境下，制约了内部的扩张空间。

预判

第一，什么时候才会降息？

老美收紧货币，未来很可能把过去两年的“防御性降息”，全部收回去，重新回到“高利率”时代。

但是，老美如果想维持高利率，前提条件是能够一直维持经济高速增长，否则将进入“高通胀，但低增长”的滞涨阶段，比现在更加痛苦。

另外，一种情况是在高利率，主动刺破积累的“泡沫”，但是代价相当大。

所以，最好的结果，是油价逐渐回落，以及老美实现经济软着陆。

高盛预期，2027年年底或者2028年，美联储会重新进入降息周期。

第二，接下来，还有哪些资产机会？

在此时此刻，你会发现，无论是金融资产，还是实体资产一切都在转型，一切都在分化。

在这一轮转型+分化的过程中，意味着一定会有结构性机会。什么意思？

以前是几乎所有资产都在上涨，大家一起赚钱。

但是，现在是有些人赚钱，而且越赚越多；有些人亏钱，而且越亏越多。这就是转型分化下的常态。

记住，现在的方向是，避险+找机会，利用窗口期，调整优化资产组合结构，迎接这一轮“加息周期”下的资产“重定价”，

慢慢熬过寒冬。

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