欧元兑英镑期权转向看涨！法国财政风险或已被过度定价 交易员押注汇率进一步反弹

智通财经APP获悉，在欧元兑英镑汇率经历历史性大幅下跌后，期权交易员正布局欧元进一步反弹，押注欧元此前已经过度计入了围绕法国局势的风险。作为衡量市场仓位和情绪的指标，欧元兑英镑风险逆转期权(Risk Reversals)已升至10月初以来最看涨欧元的水平，表明市场对欧元上行敞口的需求正在增加。

目前，欧元兑英镑汇率约为0.8365，较近期低点高出约0.6%。此前，该货币对已从9月下旬的高点下跌约3%。

罗素投资(Russell Investments)全球货币及固定收益解决方案策略主管Van Luu表示：“市场计入欧元价格的法国风险悲观情绪过度了。”他补充称，英国经济展现出的韧性已经在英镑汇率中得到了充分反映，而相较于英镑，欧元汇率已经偏离了相对利率所暗示的合理水平。

欧元兑英镑看涨押注在不同期限上全面升温

9月25日至10月30日期间，欧元兑英镑汇率的跌幅位列过去五年所有25个交易日窗口跌幅最大的前1%之列，而每日下跌的频率实际上也创下了纪录。10月还是该货币对自2022年7月以来表现最差的一个月，这进一步助长了市场对其走势可能面临技术性反弹的预期。

推动欧元下跌的主要有两大因素。首先，法国财政状况引发的担忧拖累欧洲资产，市场担心法国政府无法有效控制日益膨胀的公共财政负担。与此同时，英国经济增长展现出韧性、劳动力市场出现企稳迹象，以及政治风险有所缓解，为英镑提供了支撑。

法国财政压力持续发酵，成为欧元近期表现疲软的重要拖累。法国不仅面临较高的财政赤字和不断攀升的政府融资成本，政治格局分散也令财政整顿措施的落实面临阻力。欧元区财长此前已敦促法国通过可信的2027年预算案，以恢复投资者信心。当时，法国10年期国债收益率升至25年来高位，市场对法国财政赤字、政治分歧以及未来大规模发债的担忧持续升温。

法国央行行长Emmanuel Moulin本月4日也表示，法国必须依靠国内政策解决自身财政问题，而不能指望欧洲央行出手化解危机。他指出，政治不确定性是推高法国国债风险溢价的重要因素，通过2027年国家预算案将是恢复市场信心、缓解金融市场压力的关键第一步。

Van Luu表示，尽管法国财政状况依然严峻，但罗素投资的基本情景判断是，法国预算案最终将获得通过。此外，欧洲央行拥有多种政策工具，可以限制市场压力进一步加剧。不过，法国能否顺利通过预算案，以及政府能否真正推进财政整顿，仍将是影响欧元走势的重要变量。

欧元兑英镑从2022年以来最糟糕的单月表现中反弹

与法国面临的财政和政治压力相比，英国经济近期表现出一定韧性。英国国家统计局公布的数据显示，截至2026年8月的三个月内，英国经济增长0.7%;8月国内生产总值(GDP)环比增长0.1%。与此同时，英国劳动力市场也出现企稳迹象：截至8月的三个月内，失业率从此前的4.9%降至4.7%，9月薪资就业人数增加1.3万人。10月综合采购经理人指数(PMI)升至52.9，创八个月新高，制造业和服务业活动均有所改善。

英国经济表现好于此前预期，也在一定程度上改变了市场对英国央行货币政策路径的判断。英国央行11月5日宣布，将基准利率上调25个基点至4%，货币政策委员会以8比1的投票结果通过这一决定。英国央行指出，英国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.5%，在能源价格持续高企的背景下，通胀预计将在2027年年中升至约5%。与此同时，近期经济活动表现强于预期，劳动力市场也出现稳定迹象，这增加了能源价格上涨向更广泛通胀传导的风险。

英国央行此次加息也凸显出英镑与欧元之间的利率环境差异。欧洲央行此前已于9月将存款机制利率上调25个基点至2.5%，而英国央行基准利率目前已升至4%。相对较高的英国利率水平，以及市场对英国利率可能在更长时间内维持高位的预期，均为英镑提供了支撑。不过，英国央行也强调，未来利率决策并非预设路径，仍将取决于通胀、工资增长和经济活动等数据的变化。

从汇率走势来看，法国财政风险与英国经济韧性之间的反差，已经在欧元兑英镑汇率中得到较为充分的体现。三菱日联金融集团(MUFG)在11月发布的外汇展望中指出，英镑近期受益于英国经济增长好于预期，以及市场对英国货币政策趋紧的预期升温。该机构预计，欧元兑英镑汇率到2026年第四季度末约为0.84，2027年第一季度末升至0.85，第二季度末和第三季度末则分别达到0.86和0.87，显示其对该货币对中期走势持逐步回升的判断。

Van Luu表示，罗素投资正在战术性买入欧元兑英镑，并预计未来三至六个月该交叉汇率将上涨3%至4%。他指出，该公司更倾向于通过做多欧元兑英镑、而非欧元兑美元，来表达对欧元反弹的判断，因为欧元兑英镑这一货币对受到地缘政治冲击的影响较小。

需要注意的是，欧元兑英镑的反弹逻辑并不意味着法国财政风险已经消失，也不代表英镑的支撑因素正在逆转。法国预算案能否顺利通过、英国通胀是否进一步推高利率，以及欧洲央行与英国央行未来的政策分化，都可能影响这一货币对的后续走势。对于期权市场而言，风险逆转指标转向看涨欧元，更多反映的是投资者对欧元下行风险的重新评估，以及对汇率从极端跌势中修复的押注，而非对趋势反转的确认。