陈兵谢幕、陆炜接棒：上海信托换帅背后的新考卷

上海信托这次总经理换挡发生在公司业绩爬坡尚未回到历史峰值的阶段，其中的信号意义值得分析。

文/每日财报 张恒

11月4日，市场公开消息称，浦发银行总行授信管理部总经理陆炜已出任上海信托党委书记，获提名担任公司董事、总经理，待上海金融监管分局核准任职资格后正式履职。与此同时，在上海信托深耕十八年、执掌总经理一职长达十二年的陈兵卸任。

人事变动的时点值得留意。2025年，上海信托实现营业收入32.98亿元、净利润9.42亿元，信托资产规模同比扩张52.48%至1.46万亿元；2026年上半年，公司合并管理规模进一步升至约1.59万亿元，营收和净利润分别为17.92亿元、7.04亿元，增速分别达到28%和61.47%。目前上海信托业绩增速并不低，但营收和利润的绝对水平仍明显低于2021年的高点。

一位在银行财富条线成长起来的老将离场，一位长期负责对公授信的银行干部接棒，上海信托这次总经理换挡发生在公司业绩爬坡尚未回到历史峰值的阶段，其中的信号意义，比人事本身更值得分析。

从陈兵到陆炜，

一次典型的“浦发式”换防

先看卸任者。陈兵现年58岁，管理学博士、正高级经济师，1989年7月在安徽省岳西县监察局参加工作，1995年3月进入浦发银行，此后十三年间辗转总行资金财务部综合计划科副科长、大连分行资金财务部总经理、总行资金财务部总经理助理、个人银行管理会计部及财富管理部总经理等岗位。这条履历的主线很清晰，资金财务打底，财富管理收口，属于典型的银行“资金端”干部。

2008年9月，陈兵调入上海信托，从党委委员、副总经理、董事会秘书做起，2014年5月获董事会聘任为总经理，同年8月监管核准任职资格，此后又陆续兼任党委副书记、副董事长、党委书记，并一度兼任上投摩根基金董事长。

陈兵在总经理任上干了十二年，完整经历了资管新规落地、融资类信托压降、信托业务三分类改革，也是上海信托从非标融资转向标品资管的主要操盘者。

再看接任者。陆炜的职业轨迹几乎完全在浦发银行体系内展开，先是担任过总行授信管理部副总经理、上海分行副行长、上海自贸试验区分行行长、济南分行行长，然后回调总行执掌授信管理部。陆炜没有在上海信托担任董监高的记录，这次属于控股股东直接选派的跨界调任。

与陈兵相比，两人的共同点是从未脱离过浦发体系、都具备总行部门与分支机构的双重历练；不同之处同样醒目，陈兵擅长的是资金与财富双线业务，陆炜则是在对公授信与风险审批上轻车熟路，一个管“钱从哪来”，一个管“钱往哪去、能不能收回来”。

此次人事安排背后的股东考量，可以从两个时间点看出轮廓。

2014年陈兵上任时，浦发银行刚完成对上海信托的收购整合不久，需要一位熟悉银行体系、又懂财富客户经营的干部来搭建业务框架，陈兵的履历恰好对得上。而当下信托行业的关键词换成了风险出清与合规展业，上海信托自身的不良资产余额在2025年末已升至10.4亿元，此时把一位总行授信管理部门的负责人放到子公司掌舵，风控指向相当清楚。

把视野再放宽一层，2025年10月，浦发银行党委委员、副行长崔炳文正式出任上海信托董事长。董事长由母行在任副行长兼任，总经理由总行核心部门负责人空降，这套“双保险”式的人事配置，指向的是同一个结论，浦发银行正在收紧对这家信托子公司的管理半径，上海信托的经营决策将更深地嵌入集团一体化的轨道。

现任上海信托董事长的崔炳文，现年56岁，早年从浦发银行天津分行副行长做起，历任天津分行行长、北京分行行长兼总行集团客户部总经理、总行金融市场部（北京）总经理，对公业务和金融市场经验都比较完整。在他之前，上海信托董事长一职由潘卫东长期担任，潘卫东2016年起执掌上海信托，随着其在浦发银行职务变动，该职位经历了一段过渡期，直至崔炳文落定。

母行生态里的协同故事讲的怎样了？

在浦发银行的版图中，上海信托承担的角色早已超出“牌照子公司”的范畴。浦发这些年力推“财富管理+资产管理”双轮驱动的财资赛道，信托牌照是其中绕不开的一环，家族信托、保险金信托、家庭服务信托这些账户工具，只有信托公司能合法提供。

资料显示，2025年浦发银行总行财资赛道资产配置工作室直接在上海信托挂牌，财资融合团队实体化运作，当年上海信托家族信托的新增单数和新增规模，占浦发银行全行总量的比重均超过90%。

两者协同的落点可以用一串具体案例勾勒。2024年4月，双方联合推出“逸享传家”家庭信托服务，将信托传承门槛由千万元级降至100万元，上市当日受理设立申请超200件；此后，围绕总行“浦和人生”财富管理信托账户体系，上海信托在2025年连续落地浦发集团首单养老功能型保险金信托、首单规模超5亿元的上市公司实控人家族信托、首单全委企业财富管理信托等标杆业务，并打造出“浦颐金生”养老金融综合服务品牌，形成“账户体系+创新产品+养老品牌”的集团协同闭环。

科创方向上，上海信托在浦发银行“集团大科创”框架下认缴、增缴上海三大先导产业基金、上海科创母基金等项目的股权投资达32亿元，科技股权投资总规模已接近400亿元，自主投资的科创企业上市及退出率约30%。依托“投行+商行+生态”协同，目前上海信托与母行共同服务客户数已突破4万户。

不难看出，双方这套业务高度融合协同的战略打法特点很鲜明，即，信托出账户和架构能力，银行出客户和渠道，收益在集团内部循环。

战略协同进行得再完整，最终都要接受财务数据的检验。把2021年至2025年的年报数据连成一条线，上海信托这五年的发展曲线比较曲折。

合并口径下，上海信托营业收入从2021年的56.32亿元降至2022年的49.82亿元，2023年冲高至82.73亿元，2024年又回落到31.4亿元，2025年为32.98亿元；净利润同期从20.44亿元、15.37亿元、38.4亿元，落到2024年的9.57亿元和2025年的9.42亿元。

信托资产规模则走了一个“深V”，2022年末一度收缩至4712.97亿元，此后连续三年扩张，2023-2024年末分别达5231.43亿元、9568.23亿元，2025年末站上1.46万亿元。

拆开看，上海信托2023年的业绩峰值含有一次性因素。当年公司完成上投摩根基金51%股权的转让，合并口径投资收益高达61.85亿元，同比增长超20倍，其中股权投资收益贡献了绝大部分；若剔除这笔转让收益，公司常态化盈利能力或许并未脱离行业下行通道。

真正反映主业成色的指标是手续费及佣金净收入。上海信托该指标从2021年的40.17亿元一路降至2024年的18.76亿元，2025年微增至19.02亿元，企稳迹象出现，但总量不足五年前的一半。

规模与收入的背离，是上海信托这五年最值得注意的现象，信托资产规模创出新高，创收能力却在低位徘徊，说明公司新增的万亿元级规模以费率较低的标品资管和服务类业务为主，赚的是“薄利多销”的辛苦钱。

但也不可否认的是，上海信托转型本身的进度倒是可以量化，目前取得了不错积极成效。

一方面，2021年末，公司主动管理型证券投资类信托规模约1200亿元；到2025年末，这一数字变成9706.62亿元，四年扩张了七倍，占主动管理型信托资产的76%以上。业务三分类口径下，2025年末其资产管理信托规模1.18万亿元，资产服务信托2759.27亿元，均实现同比较好增长，且公司主动管理的标品信托还拿下了行业金牛奖。

另一面，公司融资类业务和地产敞口则持续压降，2025年末其信托资金投向房地产的余额只有37.5亿元，同比大幅下降41.75%，占比只剩0.26%，已连续五年下行，这与近些年信托业去地产化回归本源的转型路径相一致。

从业务结构看，上海信托标品化转型是真实发生了的，市场对其认知也从“银行系融资平台”转向“标品资管机构”，这是陈兵时代留下的主要宝贵资产。

业绩深度拆解：规模狂奔下的收入隐忧

将眼光重点聚焦到2025年和2026年上半年，上海信托经营业绩向好的方面先摆出来。

其一，规模扩张提速。公司信托资产一年内增加逾5000亿元，其中集合资金信托从7284.76亿元增至1.19万亿元，主动管理型资产占比升至87%以上，通道色彩进一步淡化。

其二，手续费及佣金净收入结束连续三年下滑。2025年回升1.35%，2026年上半年延续增长，达到了10.55亿元，同比增长14.8%，促使同期营收和净利润分别实现28%和61.47%的同比增长，增速在已披露数据的同业中靠前，营收列行业第六、净利润列行业第九。

其三，去年全年其固有业务投资收益和公允价值变动损益合计贡献11.59亿元，今年上半年共计5.45亿元，成为信托主业之外的有效补充。崔炳文在浦发银行2026年半年业绩说明会上透露，按最新经营口径，上海信托管理规模已突破1.8万亿元。

但不足的一面同样需要直视。最直观的是盈利中枢的下移，2025年其归母净利润仅8.27亿元，不及2021年17.19亿元的一半；合并口径人均净利润从2021年的402.57万元降至2025年的205.31万元，资本利润率从9.14%降至3.67%。

收入结构里，目前上海信托手续费及佣金净收入占比约58%上下，看似主业集中，但单一化的另一面是脆弱。我们知道，标品资管费率是天然低于融资类业务的，且与资本市场行情高度绑定，2025年A股回暖带动了规模与业绩报酬，而一旦市场转弱，这部分收入的波动会直接传导至利润表。

业务构成上，目前上海信托的证券投资类资产在主动管理盘子里占去四分之三，股权投资类和其他投资类合计1019.05亿元，占比才刚到8%，业务条线的均衡度并不算好。

产品端，公司财富服务信托的产品矩阵确实铺得很开，从家族信托、家庭服务信托到保险金信托、遗嘱信托均有行业首单落地，2025年还完成了全国首单以不动产为主要信托财产的家庭服务信托和上海市首单安养信托，方向是对的。

但这些创新业务当前的共同问题是叫好不叫座，账户开立数增长快，单均规模小，对营收的实际贡献有限，短期内难以填补传统融资业务退出留下的收入缺口。

这一点，在衡量信托公司“管钱赚钱效率”的信托报酬率指标上有所印证。数据显示，2025年上海信托加权年化信托报酬率只有0.1844%，低于同期全行业0.35%-0.45%均值水平。

信用风险是另一个绕不开的话题。年报数据显示，上海信托自营口径信用风险资产不良率从2021年末的1.57%升至2022年末的2.67%、2023年末继续升至3.23%；2024年起按金管局新版G11报表口径统计，当年末其不良率回落至2.48%；2025年末为2.80%（该年度起按扣除减值准备后的净额口径计算）。不良余额则是从2021年末的3.06亿元增至2025年末的10.4亿元，期末关注类资产达25.26亿元。

可见，上海信托不良率口径几经调整，跨年度比较的意义有限，但客观来说，其不良余额绝对值四年增长了三倍多是事实，说明资产质量还有进一步优化的空间。

而这其中的原因也并不复杂，公司的存量融资类项目和工商企业敞口，在地产链下行、地方债务化解的宏观环境中持续暴露，2023年上海信托计提信用减值损失4.15亿元，2025年计提1.75亿元，处置消化仍在半途。

改善路径无非三条，加快存量不良的现金清收与市场化转让，严控新增融资类投放的准入，以及用标品业务的低信用风险特征稀释整体资产组合的风险密度。前两条正是授信管理部出身的陆炜被推到前台的重要原因和深层考量。

结语

把这次换帅放回五年的时间轴里看，上海信托完成了两件难事，业务上从非标融资切换到标品资管；规模从千亿元的谷底爬回万亿元并接连创出新高。但其收入端始终没能回到2021年的高位水平，盈利中枢明显下移，不良余额还在上升通道里。

陈兵的十二年任期解决了经营“往哪转”的问题，陆炜接到的考卷是“转完之后怎么赚钱、怎么控风险”。对于浦发银行而言，由在任副行长兼任上海信托董事长、总行授信负责人空降总经理，集团对这家万亿信托子公司的管控与协同诉求，都已经写在人事安排里。新班子能不能把上海信托规模的扩张反哺成利润的回升，未来两三年的财报或许会给出明确答案。

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