上周在美债避险的投资者，本周又被打脸了

周二，一份超预期的CPI数据叠加多位美联储官员的鹰派表态，将美债市场再次打入"至暗时刻"。2年期美债收益率单日暴涨20个基点，创下19个月来最大单日涨幅；10年期收益率重新站上5%关口。

这场抛售直接击中了过去一周刚刚涌入美债的多头仓位。美银策略师在11月8日的报告中指出，资产管理机构在过去一周持续在期货市场建立多头仓位，并削减了长端的空头对冲——而这些仓位，如今正承受着损失。

市场情绪的急剧逆转，迫使投资者重新审视美联储的政策路径。

鹰派炸弹接连引爆

这场动荡的导火索，在CPI数据公布之前就已点燃。

美联储理事沃勒在伦敦发表讲话时率先给市场一击："如果10月通胀月率如我预期般有所改善，我倾向于支持加息25个基点。"但他随即补充了一个更强硬的条件："但如果今天晚些时候公布的10月CPI数据与过去两个月相近——核心CPI环比在0.3%甚至更高——那么可能需要采取更强力的政策行动。在那种情况下，我认为12月会议应当考虑加息50个基点。"

随后，CPI数据如期"爆表"。

达拉斯联储主席Lori Logan紧接着火上浇油："鉴于当前的经济前景，FOMC至少还需要再加息两次25个基点，这一点对我来说是明确的。"她还表示，"今年冬天的加息步伐，可能比今秋迄今为止的节奏更快。"

堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则在休斯顿的一场活动上表示："我去年就不认为我们的利率具有限制性，我今天认为它相当宽松。"他还强调，"通胀是政策决策中需要考量的首要风险因素。"

美联储理事鲍曼也随后发声，警告AI回报引发"股票估值大幅修正"的风险，以及"私人长期利率急剧上升"的隐患。"股价下跌可能削弱消费支出的韧性，"她说，"而利率上升可能进一步压制对利率敏感的经济领域，比如住房和小企业投资。"Bowman同时暗示，她可以支持12月会议上的加息决定。

收益率曲线全线告急

四位美联储官员的鹰派表态与热辣CPI数据叠加，将整条收益率曲线打入下行通道。

2年期美债收益率最高上涨20个基点，据彭博报道，这是自"对等关税日"（2025年4月）以来最大的单日涨幅。10年期收益率在一场"尾部风险显著"的拍卖后重新突破5%，随后略有回落。收益率曲线同步显著平坦化。

Columbia Threadneedle Investments投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，随着市场越来越多地定价美联储在明年3月会议上"提前加码"，政策敏感的2年期收益率"仍有空间回到9月底的水平"——彼时该收益率峰值接近5%。周二收盘时，2年期收益率报4.73%。

市场对加息路径的定价也随之大幅上移。数据显示，12月会议加息50个基点的概率已升至10%-15%，而市场目前已定价2027年底前累计再加息3次。

多头仓位遭遇“逆风”

上周的避险买盘，成了本周最受伤的一批人。

摩根大通美债客户调查显示，投资者的持仓信念正在快速瓦解。截至11月9日当周，多头仓位下降5个百分点，空头仓位下降4个百分点，中性仓位上升9个百分点，达到约12周以来的最高水平——这意味着投资者既不敢做多，也不敢做空，陷入了罕见的集体观望状态。

期权市场同样出现了仓位松动的迹象。周一出现了一笔5年期1月107.00看涨期权的大规模平仓操作，该仓位最初建立于10月底，此次平仓亏损约300万美元。

市场全面承压，美元独强

债市的剧烈波动迅速蔓延至其他资产。

美元指数飙升至一个月高位，并触及21个月区间的顶部。美元走强直接压制了黄金，金价跌回4100美元下方，逼近4000美元关口。比特币跌破75000美元，创三个月新低。

美股方面，纳斯达克100指数和罗素2000指数跌幅居前。科技股成为当日最大拖累，英伟达（NVDA）延续跌势，市值较高点已蒸发近2万亿美元，仅过去10天就损失约1.2万亿美元。

Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge表示："这份CPI数据并不是非要加息50个基点的信号，但确实为支持这一论点提供了弹药。"

富国银行首席经济学家Tom Porcelli则更为直接："这把事情锁定了。"他指的是至少加息25个基点已成定局，同时为更大幅度的加息打开了讨论空间。"Waller提出了这个想法，市场在这份强劲数据面前会顺势而为。"

不过，白宫经济顾问委员会主席Christopher Phelan持不同看法。他在接受彭博电视采访时表示："我一直遵循独立战争的原则——不到看见敌人眼白，不要开枪。就我而言，支持12月加息50个基点的'眼白'还没出现。"