债市大调整，没什么好担心的！

最近难熬的不止股民，很多买了银行理财产品、债券基金的朋友，近期一看账户收益，也是两眼一黑又一黑。

有网友吐槽，在某大行购买的理财产品，平时每天有100-300元的收益，11月1日却亏损3000多，等于一天亏完1个月的收益。

笔者长期持有的一只一级债基，10月30日跌去0.3%，几乎抵得上1个月的涨幅了。

股市下跌，大家多少还有点心理准备，毕竟清楚这是个高风险市场。可我们买债基、银行理财产品，图的就是波动小、拿着踏实。现在连这种低波动产品也出现亏损，心里慌得没边了。

更糟心的是，这并非某几只产品的个例，而是近期债市集体调整带来的理财产品净值普遍大回撤。

10月30日，国债期货30年期主力合约收跌0.73%，创3月9日以来最大单日跌幅；

中长期纯债基金指数，日常波动0.01%、0.02%是常态，当天大跌0.2%；

信用债更是下跌重灾区，多只信用债ETF跌幅超0.4%，甚至有城投ETF单日跌超0.5%，堪称股市界中的超级无敌断头铡刀大阴线，一天抹掉近2个月收益。

这波债市的下跌，导火索是一则某地方国企信用风险的传闻，直指该国企正和部分债权人磋商债务展期，并向部分银行申请存量贷款整体展期降息等。

据丝路海洋整理，10月29日，该国企的境外债续跌，当周已累计下跌约45-67个点。同时，其旗下A股上市公司在10月27日已经吃了一个跌停。

一个地方国企的信用风波，何以搅动整个债市？

要知道，当前债市买方结构依然高度依赖于银行理财资金。

截至今年三季度末，全市场银行理财产品存续规模达到35.37万亿元，投向债券的余额高达15.37万亿元，占总投资资产的41%。

一旦信用舆情引爆恐慌赎回，理财子公司和公募债基只能优先抛售流动性更好的利率债与高等级信用债。这就是本轮城投债信用风险最终带动国债期货也跟着下跌的逻辑所在。

10月30日，部分基金确实出现了预防性赎回，债市卖盘加重，尤其是信用债跌幅最惨。

据Choice数据，当天ETF净流出前十名里，前九只都是债券ETF，合计净流出超80亿元。

而偏偏，当下越来越多的人偏爱于买银行理财产品。截至三季度末，持有理财产品的投资者数量已经达到1.55亿人，同比大增近12%。

可以说，债市一跌，上亿人无眠！

不过，对于这轮债市调整，大家不用过于担心。

一方面，事件目前并没有往坏方向发展！

11月1日，该国企发布了付息公告，一只发行规模为10亿元、票面利率2.90%的债券将按期于11月4日支付2900万元利息，无任何延期。

同时，此前3天，企业已公告另一只10亿元、票面利率2.60%债券的付息安排。

虽然这两次付息不等于风险完全出清，但可以看到地方对公开债券按期兑付有出手的意愿与能力，后续再出手协调的可能性也比较大。

所以，这个事的整体风险是可控的。

另一方面，这波债市调整大概率只是短期震荡，后续很可能会迎来修复行情。

说起债市风波，很多人首先会想到2020年的永煤事件，担心这次调整会带来2020年那样的债熊。

但永煤违约，是一次完全超出市场预期的黑天鹅事件。

违约前永煤主体评级维持AAA，且不久前还完成了新发债券，账面货币资金接近470亿元，账面净利润依然为正。

市场完全没有预判到这种国企高等级信用债会出现实质性违约，市场的恐慌情绪才被彻底点燃，大量低等级信用债被无差别抛售。

而这次该地方国企信用风险传闻，一方面目前并没有发生实质性违约，这点前边已经讲到；另一方面，其实它的风险早就暴露在大众视野之中。

地产下行周期下，该国企由于短期债务集中到期，流动性紧张在财报里早就有端倪。如财新网在今年就多次对该国企业绩情况进行过分析报道。

市场是走预期的，而这次市场预期差远小于永煤事件，恐慌更多来自预防性避险，因此更可能只是短期的震荡调整。

更重要的是，当前市场环境和2020年相比，最大的优势在于货币政策持续维持适度宽松，央行已经提前备好流动性支持工具，严防赎回踩踏演变为流动性危机。

就在最近的重要会议上，央行明确提到要实施好适度宽松的货币政策，综合使用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

宽松的货币政策，对债市来说整体是个大利好。因为当资金供给充足时，市场利率易下难上。而债券价格和利率是反比关系，从而对债市形成支撑。

因此，宽松大环境下，对债市其实无需过多担忧。

此外，政策层面的防护垫也已经搭建完成。10月26日，央行正式推出债市非银大额赎回互换便利（BNSF），也就是非银机构大额赎回流动性支持工具。

简单来说，在资管产品遭遇集中赎回、市场流动性快速收紧的极端情景下，符合资质的公募、理财子公司可以通过互换机制，借入央行票据在市场回购融资，承接自身旗下产品里的合格债券资产，由此避免机构被迫在低位大量集中抛售债券。

再退一万步来讲，当年永煤违约事件后，债券的整体修复时间并不算长。

据华创证券分析，永煤违约后，30年期国债收益率仅用4个交易日就完成修复，10年期国债收益率则只用23个交易日。

但低评级信用债要慢得多，信用利差往往要80多天，甚至超过百天才能逐步收敛。

你看，永煤大风波后利率债也能快速企稳，这次事儿还没永煤的大呢。

同时，这次调整很可能也是利率债先企稳反弹，城投债、地产债的信用利差可能长期维持高位。

那在债市调整的这个时候，或许正是我们买入的时机。

当然，最好避开资质偏弱的下沉信用品种，优先选择高等级、流动性充足的标的。最简单的，国债ETF是可以考虑长期配置的。

在货币政策宽松、资金持续避险的大环境下，债市出现深度调整的可能性不大。

不用慌，不用急着抛，耐心等待就好！