10月CPI和PPI“剪刀差”扩大，物价数据背离释放什么信号？

11月9日，国家统计局公布数据显示，10月份，居民消费价格指数（CPI）环比持平；同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.5个百分点；同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。

10月PPI同比飙升5.7%，创下逾四年新高，但CPI同比放缓至0.7%，剪刀差扩大至5个百分点，较前月进一步扩大，创下年内最大分化幅度。

“剪刀差”本质上是产业链上下游之间的利润重新分配机制，当前输入性通胀压力较大，上游行业的价格传导受到下游消费端的抑制，中下游行业经营压力加大。市场人士预计这种局面仍将维持一段时间。

CPI同比继续上涨

图/国家统计局官网

食品价格关乎老百姓的“米袋子”和“菜篮子”。从同比和环比数据来看，10月份，食品价格均有所下降。

10月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降1.6%，影响CPI下降约0.48个百分点。食品中，鲜菜价格下降16.9%；鲜果价格下降3.8%；畜肉类价格下降2.7%，其中猪肉价格下降8.6%；蛋类价格上涨10.1%。

当月食品烟酒及在外餐饮类价格环比下降0.5%。食品中，鲜菜价格下降5.8%；蛋类价格下降5.2%；水产品价格下降1.3%；畜肉类价格持平，其中猪肉价格下降1.0%。

此外，其他七大类价格中，交通通信、教育文化娱乐、医疗保健价格同比和环比数据均出现上涨。

10月份，服务环比价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。受国庆假期出行需求集中释放带动，服务中，国庆假期出行人数增加，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费分别环比上涨6.5%、3.3%和2.4%，节假日因素对服务价格的支撑明显。从同比数据看，10月份，服务价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。服务中，医疗服务价格上涨3.6%；出行服务价格上涨1.5%。

从细分项观察，10月份，全国汽油价格同比上涨22.4%，涨幅比上月扩大5.8个百分点，带动能源价格涨幅由上月的7.3%扩大至本月的9.9%。另外，数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格同比分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，涨幅同样超过两位数。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，11月初国际油价大幅下行，受10月全球AI估值大幅调整影响，11月国内电子产品价格涨幅趋缓，叠加当月食品价格还有下行趋势，预计11月CPI环比会由平转降，同比涨幅会进一步收窄至0.6%。整体上看，年底前物价水平都会处在温和偏弱状态。1-10月CPI累计同比为0.9%，低于年初确定的“2.0%左右”的控制目标。

PPI环比涨幅回落

图/国家统计局官网

10月份输入性和季节性因素影响了主要能源相关行业价格上涨；其中，国际能源价格上行带动国内石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨6.0%和2.7%；受上游基础能源价格传导和迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放等因素影响，下游精炼石油产品制造、有机化学原料制造、煤炭加工、燃气生产和供应业价格分别上涨6.8%、6.8%、3.2%和1.5%，6个行业合计影响PPI环比上涨约0.61个百分点，超过总涨幅的八成。

此外，产能治理有序推进、人工智能快速发展带动部分原材料及装备制造行业价格上行，部分行业产能有序调整，供求关系有所改善。消费品市场供给充足、需求平稳，价格总体稳定。以上两点也是10月份PPI环比运行的主要特点。

从同比数据看，10月份价格上涨的行业中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨36.6%、35.0%、29.9%和16.4%，燃气生产和供应业上涨7.9%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.9%；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨16.3%和18.6%；电气机械和器材制造业上涨6.2%。

价格下行影响最大的5个行业为酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业、电力热力生产和供应业，降幅在1.6%—5.2%之间，比上月均有收窄。

申银万国期货宏观研究团队指出，10月PPI环比上涨0.7%、涨幅较上月回落0.5个百分点，能源相关行业仍是主要拉动力量。PPI环比涨幅有所回落，但涨价结构出现积极变化。与此同时，内需定价行业价格延续修复。往后看，11月起北方全面进入供暖季，煤炭、天然气需求步入旺季，国际能源价格高位运行，输入性成本支撑仍在，PPI同比涨幅短期难以明显回落。不过国内上游涨价行业环比涨幅已普遍收窄，有色金属价格高位回调，环比动能在边际放缓，同比继续大幅上行的空间有限。

冯琳认为，考虑到接下来宏观政策将继续向稳增长方向发力，投资增速有望加快，将对国内主导的钢铁、水泥等上游原材料价格形成一定拉动。不过，接下来原油、煤炭、有色金属以及芯片等电子元器件及电子产品价格上行势头料将减弱，其中11月以来原油价格已出现明显回落。预计11月PPI环比可能会转跌，同比涨幅将回落至5.1%左右，年底前仍将处于4.0%以上的较快增长水平。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 穆祥桐