抱团美股遭重击！QDII策略切换：告别极致赛道、追求全球均衡

美股科技股近期迎来剧烈回调，公募QDII的仓位叙事正在重新审视以美股为绝对核心的配置策略。

11月5日美股AI板块集中重挫，重仓美股赛道的QDII产品遭遇大幅净值回撤，不少押注美股的QDII已多年零持仓港股，极致赛道化投资的风险集中暴露。与之形成反差的是，近期港股依托低估值与稳定现金流走出抗跌行情。

市场强弱反转之下，多位公募QDII基金经理判断后续或加速美股与港股的仓位再平衡，投资主线也从追逐资本开支，转向考核现金流与业绩兑现能力。

净值压力陡增

近期美股核心指数大幅下挫，11月5日AI科技赛道成为下跌风暴中心。重仓美股科技股的公募QDII净值明显承压，多只产品单日净值跌幅超过7%。

其中，北方一家公募旗下新兴市场混合QDII因多只重仓股单日跌超10%，11月5日的净值大跌约13%。截至三季度末，这只网红QDII规模达到121亿元。该基金规模从2023年9月末的5100万元扩张至2026年三季度末的121亿元，三年规模暴涨超230倍，资金涌入主要源于其极致重仓美股的投资风格。

受区域仓位分布差异，主动权益QDII业绩出现显著两极分化。重仓美股的QDII产品普遍遭遇净值重挫，而坚守港股的QDII在11月5日及当周整体表现平稳。

Wind数据显示，11月5日主动权益QDII单日净值涨幅前十全部为港股主题，当周业绩榜单十强主动权益产品同样由港股QDII包揽。

仓位或回流港股

此轮“美股走弱、港股抗跌”的行情，也正在推动QDII基金将仓位向港股转移；不少QDII基金合同仅约定投资海外权益市场，并未限定美股，跨市场调仓具备合规空间。

券商中国记者注意到，部分QDII近期出现的净值暴跌，根源在于放弃全球均衡配置，将仓位高度集中于美股。以单日大跌约13%的某网红QDII为例，该基金成立初期港股为第一大重仓市场，港股与美股仓位一度保持均衡；后续港股仓位持续收缩，截至2026年三季度末，港股仓位降至零，美股仓位升至54.54%，韩股仓位17.81%。

业内人士判断，该产品历史上曾长期布局港股，若后续降低组合波动、分散收益来源，资金回流港股的概率较高，尤其是港股已经在本轮海外市场大跌中验证了抗风险能力。

此外，在重仓股几乎同质化的背景下，一些QDII单日跌幅超过10%，一些产品跌幅控制在6%以内，这也暗示了QDII产品优化仓位分布的迹象，在近期市场暴跌中，部分基金净值损失可控，也从侧面反映出基金经理已经提前优化区域配置，适度减持美股、增持港股资产。

“我们管理的QDII组合里，美股持仓更加均衡，AI板块与非AI板块保持配比，同时适度回流港股高分红、现金流稳健的标的。”华南一位公募QDII基金经理向记者表示，美股短期仍将维持高波动，中期赔率与胜率尚可，短期AI板块内部、AI与非AI板块的分化还会持续。海外市场高波动叠加AI产业链不确定性，会进一步凸显港股高现金流标的的防御价值。

平安港股医疗优选QDII基金经理周思聪认为，资金可能会逐步回流港股，但这是相对价值再平衡，并非简单把港股当作避风港。港股创新药估值处于低位、资产质量扎实，三季报业绩与BD交易持续带来催化。

后续布局转向现金流叙事

美股科技景气度牵动全球权益资产定价，美股未来将如何演绎？多位QDII基金经理判断，后续美股科技投资风向或开始强调现金流叙事，而这一转变或对全球资产配置也具有信号意义。

一位拥有十年海外投资经验的基金经理告诉券商中国记者，本轮美股回调，核心诱因是AI新增应用场景不足、资本开支（Capex）增速放缓，叠加融资成本居高不下。从中期维度来看，结合市场恐慌程度、回调幅度、机构持仓水平等指标，美股中期投资胜率与赔率已经回归合理区间。回溯1990年以来VIX指数数据，当恐慌指数飙升至28上方，标普500在随后一周、一个月、三个月的上涨概率分别为59%、68%、71%，区间收益率中位数依次为0.70%、1.92%、4.54%。

平安基金周思聪分析，本轮美股大跌导火索是市场担忧AI基建投资放缓、监管政策收紧。医药板块下跌更多受风险偏好拖累，并非基本面恶化。行业主线没有改变，只是内部结构重构：创新药依然是核心赛道，资金正从小市值故事股，向具备临床后期管线、已有商业化现金流的平台型公司集中，降低对再融资的依赖。

北京另一位QDII基金经理表示，当前美股投资已经从单纯追逐AI资本开支扩张，转向要求资本开支与营收、利润、现金流匹配。这一转变会加剧科技股内部分化，同时也为布局优质全球科技资产创造新机会。后续将继续挖掘具备坚实Alpha收益、长期竞争壁垒、产业逻辑清晰、盈利确定性强的海外标的。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：彭其华

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