北京
【预见经济：拾壹月】
外部性之争。
海外方面，美中期选举彰显民众对AI态度的变化，似已超出华尔街和硅谷传统意义上的“经济账”，而增添了对数据中心建设为代表的电力、水资源甚至就业等社会成本及外部性问题的关切。这或将在一段时间内影响市场的风险偏好。尽管全球AI投资增速面临减速，但在欧盟的配额约束、我国的出口退税调整等实施之前，抢出口仍将支撑我国外贸强势。
内需方面，商品房成交面积创历史同期新低，房企拿地意愿明显更趋审慎。社保、个税等规范缴纳计在长远，但推进节奏或也对短期劳动力市场及居民消费有所影响。剔除原油等价格扰动，年内整体企业利润呈放缓态势并掣肘其投资。高技术制造业PMI明显回落。政策性金融工具投放完毕，但配套信贷等融资尚未走强，表征基建投资改善或相对有限。
价格方面，美中期选举结果并未给出中东冲突及国际油价走向的最终答案。当前AI资产重估，结合过去科技调整的史实，都预示着相关投入品价格的回落趋势。本轮地产新政所引致的商品价格脉冲的强度和持续性明显弱于过往。猪肉价格超季节性走弱，创有数据以来最长单边下行时长。高油价再次推升PPI读数，但反映终端需求的CPI仍低位徘徊。
政策方面，鉴于年度经济增速目标实现程度，当前逆周期政策似已进入相对平静期。近期部分地方涉房城投的风险事件，引致信用债取消发行率显著抬升及银行授信进一步收缩。这些都反映出地产持续调整叠加化债接近尾声的潜在影响，总量政策仍有强化空间。此外，“算电协同”、“算水协同”进入政策考量，“减缓人工智能应用就业替代影响”成为关切。
图. 当AI的社会成本显现
来源：美联储，EIA，PEW，Heatmap，VCU，Navigator，笔者测算
注：推升幅度为数据中心聚集区的超常规电价涨幅；反对比例为不支持在自家附近建设的民调占比。
风险提示：预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2026年10月28日
2.，2026年10月22日
3.，2026年10月16日
4.，2026年9月27日
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