一封神秘境外问询函 阻断OPay美股上市路

美东时间10月30日，OPay（OPay Limited）高管在纽交所敲响开市钟。当天，公司将1600万份ADS（美国存托股份）定价为每份19美元，对应3.04亿美元基础募资规模。

戏剧性的是，敲钟仪式完成后，ADS全天未启动交易。次日，OPay宣布与承销商终止协议，原定美东时间11月2日的交割随之取消。

有投行人士表示，高管敲钟之后叫停发行，在美股市场极为罕见。对此，OPay表示，终止发行源于一项境外司法辖区的监管问询，该辖区对公司核心业务运营不具重大性，公司预计相关事项近期将得到妥善处理。

周亚辉是OPay创始人、非执行董事长，也是第一大股东。他通过两家全资持股载体合计实益持有3.95亿股，持股比例为21.30%。按每份ADS代表10股普通股、最终发行价19美元折算，这部分股份对应约7.51亿美元。

在中文创投圈，周亚辉更为人熟知的身份是昆仑万维创始人、昆仑资本创始合伙人。

移动互联网时期，他投资过Musical.ly、小马智行、趣店、达达、映客和Grindr等公司，市场给他的标签包括“明星投资者”“独角兽捕手”和“互金之王”。

OPay是周亚辉在非洲创业八年的上市尝试，原本有望成为其控股的第三家上市公司。此前，他掌舵的昆仑万维和Opera分别登陆深交所创业板和纳斯达克。

OPay上市被阻断

2008年，周亚辉以游戏业务为起点，创办昆仑万维。2015年，公司登陆创业板。

2020年4月，他辞去昆仑万维董事长职务，公告披露的原因是他作为OPay全职CEO，需要为OPay投入更多时间、精力。

2016年，周亚辉牵头财团收购挪威浏览器公司Opera，交易对价5.75亿美元，随后出任董事长兼首席执行官。OPay脱胎于这一体系内的金融孵化项目。

2017年11月，OPay与Opera合作推出首个支付平台。2018年，OPay收购尼日利亚当地金融服务商，并在当地推出数字支付服务。

2019年，公司上线移动钱包和全国代理网络，完成A轮、B轮融资，非洲金融业务形成独立运营载体。

六年后，OPay招股书显示，周亚辉担任OPay非执行董事长，OPay日常经营由联席首席执行官Lars Rahbaek Boilesen与Stephen Wen等人负责。Boilesen的分工包括监管沟通、市场进入和战略扩张，职业经理人团队承担执行与属地沟通。

周亚辉对OPay的持股，分别通过英属维尔京群岛注册的AFintronic Limited和开曼群岛注册的Bright Holding Limited持有。

此外，OPay其他主要股东包括Opera、软银、源码资本和IDG资本，发行前持股比例分别为8.60%、6.60%、6.10%和6.00%。

本次发行全部为公司新股，现有股东未安排出售老股，周亚辉的持股数量保持不变。招股书约定，周亚辉及其他现有股东在发行后进入180天禁售期。按原方案，公司获得新股融资，周亚辉所持股份则在上市初期继续锁定。

从OPay的申报推进节奏来看，美东时间10月9日，公司提交F-1。10月23日，公司提交F-1/A。10月27日，纽交所出具上市认证。10月29日，SEC（美国证券交易委员会）宣布注册文件生效，公司与承销商同日签署承销协议。首次递表与注册生效相隔20天。

最终发行价定于19美元至21美元区间下限。九组投资者表达最高合计2.70亿美元的意向认购，相当于基础募资总额的88.82%，这些意向属于非约束性安排。南非标准银行集团旗下Stanbic Africa Holdings另计划参与同步私募配售，认购金额最高2亿美元。

OPay还计划在纽交所主要上市完成后推进NGX（尼日利亚证券交易所）二次上市。美国发行同时连接公开融资、非洲机构入股和本土资本市场。

然而，本次发行终止后，NGX二次上市的前置安排随之中断。

信贷与利息贡献七成收入

周亚辉投入OPay工作的2020年，也是公司收敛业务边界的一年。OPay此前在支付业务之外推出摩托车出行、汽车出行和快递服务。

2020年7月，公司确认暂停ORide、OCar及OExpress，将资源向金融科技集中，同时保留OMall和OTrade等电商业务。

金融业务此后逐步补齐基础设施。2019年，OPay在尼日利亚建立全国代理网络。2022年，公司取得当地小额信贷银行牌照，服务范围覆盖支付、储蓄和信贷。截至2026年7月31日，平台月活跃用户为5010万，日活跃用户为2680万。截至同年6月30日的12个月内，901亿笔平台交易对应5580亿美元交易总额。

截至2026年6月末，OPay累计投放约130万台POS终端，其中约80万台处于活跃使用状态。超过4200万名用户订阅了储蓄产品，平均余额为23美元。自营贷款主要由OPay资产负债表提供资金，支付、储蓄和信贷由此连接到同一资金体系。

2026年上半年，OPay实现4.67亿美元营收，同比增长136.51%，上年同期为1.97亿美元。净利润达到9087.40万美元，超过2025年全年的7247.00万美元。经营活动现金流净额为1.90亿美元。

每位活跃客户贡献的月均收入由上年同期1.20美元升至1.80美元，月均服务成本由0.40美元降至0.30美元。支付网络承担用户触达和交易沉淀，信贷与利息收入实现主要变现。

自营放贷贡献2.36亿美元，占营收50.55%；支付及交易服务贡献1.31亿美元，占比27.95%；贷款撮合收入4156.70万美元，占比8.90%；短期投资利息收入5059.30万美元，占比10.83%。自营放贷、贷款撮合和短期投资利息合计3.28亿美元，占总营收70.29%。

四国经营版图中的收入重心落在尼日利亚。2026年上半年，尼日利亚贡献4.18亿美元，占OPay营收89.41%；印度尼西亚占比8.94%，埃及占比1.13%，其他地区合计占0.52%。主要收入与资产风险围绕同一市场展开。

尼日利亚市场上半年新增9.28亿美元自营贷款，204.03%的同比增速体现了放款扩张幅度。截至6月底，贷款及应收利息净额为3.25亿美元，较2025年底增长65.69%。同期，逾期90天及以上贷款对应的NPL（不良贷款）率为4.30%，2025年底为5.20%。

期末逾期占比改善之际，当期信用成本占据更大收入权重。2026年上半年，OPay预期信用损失计提1.18亿美元，同比增长210.34%，相当于同期自营放贷收入的50.13%；上年同期该比例为43.26%。NPL观察期末逾期90天及以上贷款余额占比，预期信用损失反映报告期内会计估计，两项指标共同呈现放款扩张后的资产质量。

6月末，OPay短期投资余额为5.33亿美元，主要借助尼日利亚持牌资产管理公司配置。底层资产涵盖该国央行国库券、货币市场基金及其他流动性工具，招股书披露的报告期内，收益率通常为14%至24%。OPay风险调整后加权净息差由上年同期19.20%升至21.10%。

支付网络提供用户和交易，信贷扩张贡献收入，信用计提、短期投资收益率及奈拉汇率影响美元报表中的利润。

招股书展现出较强的盈利、现金流和信贷扩张数据，而这场在最后关头终止的IPO，也给市场留下一个疑问：待调查事项尘埃落定后，周亚辉是否会再度带着OPay冲击美股上市？