金盘科技（688676.SH）脱水研报：从风电到AI数据中心，增长换挡仍待利润跟进

本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫、郑琳

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作者｜陈佳鑫、郑琳

编辑｜郑琳

核心结论：金盘科技已经从依赖风电、工业配套等传统需求，转向数据中心和海外业务共同拉动增长。2026年第三季度，数据中心收入已接近当季总收入的一半，证明新业务不只是停留在签单阶段。与此同时，新签订单增速远高于营收和利润增速，交付周期、备货资金占用和汇兑等费用正在影响报表。未来最值得跟踪的是：113亿元在手订单能够以多快的速度交付，以及订单转成收入后能留下多少利润。

一、核心要点速览

二、关键数据与图表

观察点1：数据中心业务已经从新增订单转成实际收入

数据：2026年前三季度，金盘科技数据中心业务收入23.98亿元，同比增长146.24%，占同期总收入约39%；2026年第三季度，该业务收入11.33亿元，同比增长179.41%，占当季收入约44.5%。前三季度数据中心新签订单56.78亿元，同比增长471.96%，第三季度新增18.09亿元。金盘科技前三季度数据中心新签订单增长速度明显快于同期同业务收入增速。

含义：金盘科技过去主要销售变压器等电气设备，应用于风电、工业及其他基础设施。如今，人工智能数据中心需要更多变压器、开关柜及供配电设备，正在成为该公司的重要客户。第三季度数据中心收入已经接近上半年该业务收入总和，说明前期订单正在加速交付。数据中心新签订单增速远超同期同业务收入增速，说明数据中心业务收入后续有进一步提速的潜力。

观察点2：2026年第三季度收入提速，但盈利能力尚未同步改善

数据：2026年第三季度，金盘科技营业收入25.49亿元，同比增长24.92%、环比增长25.36%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.36%、环比增长26.86%。当季综合毛利率26.90%，同比提高0.50个百分点，环比下降1.76个百分点。2026年前三季度综合毛利率27.19%，同比提高1.11个百分点，但净利润增长速度仍低于营业收入。

含义：单看第三季度，营收和利润均较第二季度环比增长，业绩并未走弱。真正值得关注的是，订单大幅增长尚未同步转成利润。金盘科技披露，前三季度主要原材料电解铜均价同比上涨32.47%；股份支付费用0.52亿元、可转债利息支出0.38亿元、汇兑损失0.76亿元，这三项合计约1.66亿元。中金公司和东吴证券均将费用因素列为利润增速偏慢的重要原因。同时，公司毛利率同比提高，说明不能简单把净利增速偏低归结为产品售价下跌。

观察点3：海外人工智能数据中心建设成为主要驱动力

数据：2026年前三季度，金盘科技海外新签订单61.49亿元，同比增长296.54%；截至2026年9月末，海外在手订单69.81亿元，占全部在手订单的61.78%。同期，海外业务实现收入25.14亿元，同比增长58.05%。海外订单增长主要受益于人工智能数据中心建设带来的电力设备需求，公司的美国弗吉尼亚州新工厂已于2026年上半年投产。

含义：海外人工智能数据中心建设加快，带动变压器、开关柜等供配电设备需求增长，金盘科技凭借现有产品切入相关市场，推动海外订单快速增长。此外，公司固态变压器已进入样机测试阶段，未来有望受益于数据中心供电技术升级，但尚未实现规模化商业应用。值得注意的是，金盘科技在2026年8月投资者交流中表示，海外业务毛利率优于国内市场。这意味着海外收入占比提升有望改善公司整体盈利能力，但具体改善幅度仍受原材料价格、汇率及订单结构等因素影响。

三、券商观点对比

八家券商关注的主线较为一致：海外市场和数据中心需求正推动金盘科技扩大订单规模，但订单转化为收入需要经历生产、交付和客户验收。对于今年和明年的利润，券商普遍预计较2025年增长，同时也提示成本、费用和项目进度的影响。其中，国海证券对2026年净利润预测相对谨慎，华泰证券更强调固态变压器在更长时间跨度内的成长潜力。

四、多空逻辑对照

五、后市跟踪指标

六、风险提示

1．订单交付：新签订单增长不等于营业收入同步增长，客户项目延期可能推迟产品交付及收入确认。（公司投资者交流、东吴证券）

2．盈利压力：铜价上涨、汇率波动以及研发与融资支出可能影响利润率。（公司三季报、国海证券）

3．海外经营：国际贸易政策、关税变化和海外新工厂的生产节奏可能影响订单兑现。（华泰证券、中金公司）

4．新产品：固态变压器仍在测试和迭代阶段，规模化应用时间与市场需求存在不确定性。（公司投资者交流、华泰证券）

参考资料

1．金盘科技《2026年第三季度报告》，2026年10月13日。

2．金盘科技《2026年第三季度业绩说明会投资者关系活动记录表》，2026年10月15日至16日。

3．东吴证券《2026年三季报点评：海外和数据中心订单持续高增，业绩符合市场预期》，2026年10月14日。

4．国金证券《订单持续高增，看好业绩加速兑现》，2026年10月14日。

5．国泰海通《三季度订单提速，毛利率持续优化》，2026年10月14日。

6．中金公司《三季度订单表现延续强势，核心利润扎实稳增》，2026年10月16日。

7．国海证券《订单新高、海外持续突破，新签数据中心订单大幅增加》，2026年10月17日。

8．国联民生《2026年三季报点评：业绩稳健增长，在手订单饱满》，2026年10月19日。

9．浙商证券《2026年三季报点评：数据中心及海外订单高增长，业绩有望持续放量》，2026年10月21日。

10．华泰证券《出海红利兑现叠加固态变压器打开成长空间》，2026年10月23日。

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