一文速读 【华创证券】航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束

飞机坐得更满，并不自动意味着航司赚得更多。2026年三季度的关键变化，是多家航司客流与收入继续增长，燃油和单位成本却更快上升。把“载客量—单位收益—单位成本”连起来，才能看清旺季经营的真实压力。

本篇推荐：航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束

华创证券 · 2026-11-01 · 12页 · 航空行业季度专题研究

研究范围：七家上市航司2026Q3及前三季度经营与财务比较，辅以9月末机队和10月航煤价格；机队表为六家样本

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华创证券比较的七家上市航司中，六家三季度归母净利润为正，但利润同比普遍下降。国航、东航和南航收入分别增长5.4%、8.2%、2.3%，盈利表现却明显弱于去年同期。最新三季报与10月油价共同指向：需求韧性仍在，成本传导尚不充分。

七家样本，呈现的是同一种经营剪刀差

报告比较国航、东航、南航、春秋、吉祥、海航、华夏七家航司。2026Q3春秋归母净利润8.0亿元，国航2.7亿元，东航0.6亿元，南航亏损6.1亿元；春秋、国航、东航分别同比下降31.4%、92.6%、98.2%。这些是企业经营利润，并非投资收益率。

收入上升与利润下降并存，说明只盯客流或营收容易误判。尤其要分清三季度单季与前三季度累计：三大航单季有两家盈利，并不意味着前三季度已经全部扭亏。

来源：华创证券《航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束》，PDF第3—5页

座位坐满以后，还要看每位旅客贡献多少收入

以国航为例，三季度可用座公里增长5.1%，收入客公里增长9.82%，客座率因此提高3.7个百分点至86.0%。春秋对应增速为8.9%和10.3%，客座率提高1.2个百分点至93.7%。前者衡量可提供的运力，后者衡量实际承运的付费客流。

但国航客公里收益为0.530元，同比下降4.1%；春秋为0.397元，下降2.1%。客公里收益是每个收入客公里贡献的客运收入，不能等同于一张机票的平均票价。距离、航线结构和附加收费变化，都可能影响它。

来源：华创证券《航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束》，PDF第5—6页

成本压力有多大，要把燃油单独拆出来

三季度国航单位座公里总成本同比上升12.1%，扣除燃油后的单位成本仅上升2.3%；春秋总成本上升10.7%，扣油单位成本反而下降3.1%。同期两家的航油成本总额分别增长40.3%和49.6%。这组对照说明，即便非油效率改善，也可能被燃油压力抵消。

报告进一步给出，2026年10月中石化航空煤油出厂结算价为8926元/吨，环比上升9.5%，同比上升58.3%。这是一个上游结算价格观察，不是每家航司的实际采购均价；采购安排、航线结构等差异仍会影响最终成本。

原图与正文共同保留价格单位和截至2026年10月的时点。燃油价格变化解释成本环境，不能直接推算某家航司利润变化幅度。

华创证券 · 原报告第7页 · 图表4

来源：华创证券《航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束》，PDF第5—7页

机队扩张慢，为什么暂时还不能推出利润拐点？

截至2026年9月末，报告机队表中的六家航司共有3428架飞机，较2025年底增加44架、增长1.3%；其中三大航共2789架，较年初增长1.0%。华夏单列，净退出2架，不能混入六家合计。

编辑理解：机队净增较慢，对中期供需平衡有意义，但飞机架数不等于当季有效运力。机型、利用率和航班安排都会改变座公里供给；在油价快速上涨时，仅凭机队增速偏低，尚不能认定利润必然恢复。

表中“同比增速”与“较2025年底增速”是两种基期。本文采用后者观察年内净增，保留2026年9月末时点和六家样本范围。

华创证券 · 原报告第7页 · 图表3

来源：华创证券《航空行业2026年三季报综述：26Q3六家航司盈利，春秋利润规模领先，短期关注成本压力，中期仍看供给约束》，PDF第6—7页

接下来把量、价、成本放在同一张账上

编辑理解：行业观察应同时跟踪客座率、客公里收益和单位座公里成本。客流增加若主要依靠降价，而油价继续抬升，需求改善就未必形成利润改善。后续收费调整能传导多少成本，也要看实际收入和客流反应。

这份研究的适用边界

七家上市航司不是全行业普查；各公司航线、客群和会计口径存在差异。归母净利润含非经常性及非客运因素，不能只用票价或燃油解释全部变动。本文采用已披露经营事实，未把中期供给判断写成确定的盈利预测。

这份报告，哪些页值得接着读？

PDF第3页区分前三季度累计，第4—6页看单季财务与单位经营指标，第7页看机队、油价及其不同统计范围。

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聊聊你的选择

观察航空业下一阶段变化，你会优先跟踪客公里收益、非油成本，还是燃油成本传导？

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