贵州茅台发三季报：产品调价见效，第三季度业绩重回增长

第三季度重回增长，拉动了贵州茅台前三季的业绩。

10月30日晚间，贵州茅台发布今年三季报，数据显示，今年1至9月该公司营收约1309.7亿元，同比增长1.96%，归母净利润录得644.67亿元，同比下跌0.25%。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，相比半年报，贵州茅台的营收增幅有所提高，归母净利润跌幅显著收窄。

据了解，贵州茅台三季报业绩表现，主要得益于其第三季度业绩增长。数据显示，该公司第三季度营收约402.67亿元，归母净利润录得199.5亿元，同比分别增长3.08%和3.78%。

贵州茅台主要业绩数据。（截图来源：公司公告）

对于三季报业绩表现，贵州茅台方面并未披露增长原因。但南都湾财社记者注意到，今年第三季度期间，贵州茅台已三次对飞天茅台（一次系全渠道，两次是自营店）进行提价，这一动作或直接增厚了贵州茅台相关业绩。

具体来看，7月18日，飞天茅台（2026年，53度500ml，未标注均为此规格）零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，这一情况引起业界强烈关注。不过即使提价后，飞天茅台依旧每日售罄。

另外，今年8月和9月，贵州茅台两度对线下自营店渠道的飞天茅台进行提价，价格已提至1766元/瓶。根据南都湾财社《西南酒价》和《湾区酒价》统计数据显示，产品线下提价后，其他渠道也将产品价格提高至1780元/瓶以上。

据南都湾财社记者了解，自从今年贵州茅台市场化转型之后，该公司自营渠道成为飞天茅台等产品的主要流通渠道，消费者买茅台从过去以“经销商、第三方渠道为主”，转变为以i茅台、自营店等为主。

相关数据也证明了上述变化。

根据贵州茅台同期披露的经营数据显示，其直销（自营）渠道收入约737.73亿元，同比增加32.79%，其中，作为主要销售入口的i茅台酒类不含税收入达到585.62亿元，同比增加约361.42%。

贵州茅台三季度经营业绩数据。（截图来源：公司公告）

与之相对的，贵州茅台的经销商渠道目前仍在阵痛当中，上述经营数据显示，贵州茅台批发代理（经销商）收入约571.2亿元，同比下降21.58%。

据南都湾财社记者此前报道，年初至今，贵州茅台在市场化转型中，要求经销商“坐商”转变为“行商”，即主动拓客推广产品，做好消费者的服务。值得注意的是，近期贵州茅台旗下的经销商联谊会已停止工作，根据贵州茅台方面解释，这系“响应国家关于社会组织规范管理的相关要求，对相关配套运营机制作出系统性梳理与优化”。这也被业界看作推动经销商转为“行商”的重要信号之一。

南都湾财社记者还留意到，贵州茅台今年三季度业绩回暖，除了茅台酒（1129.25亿元，同比增加约2.1%）保持稳健外，还与酱香系列酒回暖有关。数据显示，酱香系列酒前三季度收入约179.68亿元，同比仅增加0.04%，在第三季度，该产品管线收入约50.34亿元，同比增加22.12%，这一增长直接扭转了酱香系列酒同比下滑的状况。

作为贵州茅台的第二增长曲线，酱香系列酒在该公司一直保持百亿以上市场规模，但由于此前向市场过度压货，导致去年酱香系列酒在市场上遭遇价格倒挂等状况。

不过，贵州茅台市场化转型中，酱香系列酒同样是改革的重要切入点。根据贵州茅台董事长陈华在今年上半年业绩说明会上披露，酱香系列酒正处于市场化转型中，需要彻底从过去“向渠道压货-价格波动-市场负反馈”的非良性模式转向真正“做好市场”。

同样的，针对酱香系列酒的改革也出现一定成效。具体表现来看，作为酱香系列酒“业绩支柱”的茅台1935，今年产品在不增量的情况下，市场需求火爆，多名茅台1935经销商表示，目前产品库存“已经见底”“客户抢购一空”等。另外，年初至今贵州茅台新增的220名经销商中，大多数为酱香系列酒经销商。

针对贵州茅台三季度业绩表现，行业分析人士认为是一系列主动战略调整落地之后的成果。白酒行业分析师肖竹青向南都湾财社记者表示，在“全面向C”之下，贵州茅台通过产品矩阵调整、i茅台和自营渠道重新梳理等调整后，该公司长期可持续发展逻辑坚实。

“不过，我们也要客观看到当前的压力：茅台主品牌的体量基数已经非常庞大，高增速时代已经过去，进入稳健低速增长阶段；千元价格带竞品持续发力，酱香酒赛道中小品牌竞争内卷，酱香酒板块的全国化培育依然需要持续投入、长期沉淀。”肖竹青说。

受三季报披露前夕以及白酒行业“磨底”“出清”信号等影响，10月30日收盘，贵州茅台股价报1392.05元/股涨2.81%，创下近半年来最高位。

南都湾财社记者 贝贝