前三季度盈利回正，叶国富让永辉的路走深了

10月30日晚，永辉超市（601933.SH）交出了2026年三季报。财报显示，其前三季度利润总额2.63亿元，归母净利润1.70亿元，扣非后归母净利润0.06亿元，经营利润回正。

从2024年5月启动学习胖东来模式算起，永辉已在调改之路上走了两年半。今年，调改的成果开始反映在财报上，在经历了连续几年的阵痛与亏损后，永辉开始稳住阵脚，且逐渐向好。

那么，调改后的永辉，跑通了怎样的盈利模型？又是如何跑通的？

成为永辉超市第一大股东以来，叶国富推动永辉超市坚定走品质零售路线，增长逻辑从规模扩张转向经营质量。他说，永辉要走的路“不是更宽，而是更深”。深到什么程度？深到商品要经得起挑选，供应链要挤得出效率，单店要健康运营。

2025年3月，叶国富在许昌举行的永辉全球供应商大会上提出“三大聚焦”：聚焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义。盈利回正，说明永辉的基本盘已经稳住，方向已经走对。往深走并不轻松，纵深之路仍需永辉一步步走实。

盈利修复

今年以来，永辉的利润展现出同一个节奏。

一季度归母净利润2.87亿元，同比增长94.40%；上半年2.53亿元，去年同期是-2.41亿元，扭亏为盈。到了三季度，累计利润总额2.63亿元、归母净利润1.70亿元，经营利润回正。

连续把累计口径的利润做正，说明其经营质量正在改善，业绩正在稳定修复。

进一步来看，这个向好的表现还有两个数据进行佐证。

一个是毛利率。

2025年全年，永辉的毛利率是19.83%。进入2026年，毛利率持续提升，2026年一季度同比提升1.27个百分点；2026年上半年同比提升1.7个百分点，达到22.52%；前三季度的同比提升进一步扩大到2.06个百分点。

另一个是费用率。

同毛利率的持续提升一样，费用率的降幅也在逐步扩大。2025年全年是25.81%，2026年一季度同比下降0.23个百分点（至20.55%），2026年上半年同比下降1.8个百分点（至21.83%），前三季度同比下降2.3个百分点。

毛利率与费用率的一升一降间，永辉的盈利模型变得健康起来：不再靠门店数量扩张和通道费收入赚钱，而是靠商品结构、供应链效率和经营效率。

零售行业，长期以来主要存在两种盈利方式。一种是向品牌商收渠道费，进场费、条码费、堆头费、促销服务费等，旱涝保收；另一种是赚商品差价，把货进得便宜、卖得动才能盈利。两种方式对应着两套完全不同的能力，这也是超市调改的核心。

永辉现在的盈利模式，不再“收租”赚通道费、场地费，而是开始完全靠商品力、运营力赚钱。

这样的切换当然是有代价的。从数据来看，永辉关店和调改的一次性成本在2025年集中释放，2026年进入精细化运营后，调改店开始贡献增量，毛利率和费用率同步改善，利润也开始持续修复。

这场修复或许不是一条直线，但是方向是确定的、清晰的。

在新的模型里，永辉的主要盈利方向有两个：一、重塑商品力，让顾客愿意买单；二、提升运营力，让门店更高效。前者，让毛利率更高；后者，让费用率更低。

重塑商品力

小红书上，有这样一篇帖子。帖主说自己卤味猪蹄只买永辉的，特别是麻辣味，问大家“有什么东西只在永辉买”。底下的评论五花八门，从日用的抽纸、洗脸巾，生鲜类的榴莲、小龙虾，到烘焙类的菠萝包、肉包子，再到熟食类的烤肠、猪肝。

这些“入选顾客推荐榜单”的商品，正在成为永辉的竞争力。

2026年是永辉的商品深耕之年，涌现出一大批备受欢迎的大单品。截至三季度末，永辉超市累计打造502款销售额千万级商品，其中亿元级商品19款。其中，千万级商品三季度单季新增超200款。

永辉商品力提升最显著的体现，是自有品牌商品占比的提升。数据显示，前三季度，永辉超市自有品牌矩阵（永辉定制、品质永辉、YH Bakery、永辉农场等）整体销售额达40.89亿元，销售额占比超10%。

其中，永辉定制系列打造了鸡蛋、三文鱼、佳农香糯蕉3款亿元级商品，前三季度的销售额分别达到了2.68、2.36和1.05亿元。

叶国富曾说，零售的第一性原理永远是商品，顾客来不来，第一眼看商品；顾客回不回来，最终看的还是商品。他曾判断，中国零售业要从简单的买卖关系，转向跟制造业一起做“制造开发型零售”。

这两年，永辉把供应链从上到下重做了一遍，推行裸价直采，去掉中间环节，精简供应商，提升全国统采率。过去，采购员的主要工作是谈费用、谈堆头，现在要谈标准、谈产地、谈工艺。

比如三文鱼，2025年永辉有40多家供应商，但永辉定制在做三文鱼时，只选择了2家最优的。通过梳理物流链路、制定生产标准、开发周边产品，三文鱼既能做到高质量，也能长期保持99元的稳定价格。

再比如过去一年，永辉将鸡蛋的供应商从近百家优化到10家。永辉定制联合正大推出了一款精选鲜鸡蛋，主打产蛋起12天超短保鲜效期，满12天未售完的立即下架。全链路12天管控落地以来，盒装鲜鸡蛋销售同比增长超70%，月均售后率下降超50%。这次合作中，双方就进行了标准共建、品质共控的深度供应链绑定。

这两个案例背后，永辉已经从卖商品转向了开发产品，用定制标准去重新定义什么叫好商品。

目前，永辉的自有品牌商品还在持续扩容。在网友分享的10月新品榜单中，就有品质永辉的100%NFC苹果汁，YH Bakery的巴斯克双拼，永辉定制的轻果饮，品质永辉的有机纯牛奶。

当下，自有品牌正在成为零售竞争的关键变量。原因在于，它离消费者更近，对消费需求的认知和判断更精准；靠着对供应链的深度整合，商品质价比更高；同时，还能为零售商带来更高的毛利和更强的品牌力。

中国连锁经营协会和BCG发布的《2026中国自有品牌发展报告》显示，中国商超自有品牌销售额渗透率约8%，但已有40%的消费者愿意购买自有品牌，品质、健康、丰富度是主要决策因素。报告预计，未来五年渗透率有望提升到20%到30%。

对永辉来说，自有品牌正在成为品质商品体系的基础盘，承担着提升复购、改善毛利、形成独特商品心智的三重作用。

有消费者在逛永辉之后，将其与山姆类比。而长期来看，永辉自有品牌的价值不止于此。

山姆的自有品牌建立在会员制和精选SKU的基础上，永辉面对的是更广泛的门店网络和大众消费场景，要探索的是一套适合国民超市的商品模型。

当这套商品模型，与更高频的家庭消费、更丰富的品类覆盖、更广泛的门店网络叠加，将产生巨大的价值。

提升运营力

好口碑是靠消费行为沉淀出来的。商品做出了差异化，最终要落到门店里，让顾客看得见、摸得着、愿意买。

永辉这两年，把门店经营的重心从门店数量挪到单店质量，从“多开”改成“开好”。永辉超市推进存量门店调改、在优质商圈开新店、同时关闭亏损低效门店的“三线并行”策略，将更多资源向高质量、高潜力门店集中。截至9月30日，永辉超市累计完成了338家门店的调改工作。

单店盈利能力持续提升。7月中旬开业的呼和浩特首店，连续一个月的单日销售额破百万，累计销售额超4200万元，累计客流突破45万人次。这证明，调改后的模型不依赖特定城市能级，在更广泛的市场里也有复制空间。

目前，永辉把店型聚焦在2500到3200平方米，SKU控制在8000到10000支，定位从全用户、全品类，向中产、小中产、品质商品用户，以及生活刚需品类聚焦。当店型缩小、SKU精简之后，每一平方米、每一个货架都必须承担更明确的经营任务。

如何实现？

叶国富曾表示，未来只有两种零售能存活，一种是低价零售，一种是特色零售。线下商超如何要做出自己的特色，在标品领域根本比不过线上零售的比价、即时零售半小时达，所以必须把资源全部集中在线下不可替代的品类上。

永辉的选择是把现场制作、即时体验的品类放大，并进行场景革新。

呼市首店落地了调改第二阶段的核心成果“十大健康场景”，包括现烤烘焙馆、鲜食包点坊、市井小吃街、轻食能量站、卤味食集等，既有当地特色小吃，也有全国风味，既有快手菜、海鲜加工，也有粗粮拼盘等轻食，几乎可以说是一个“国民厨房”。

场景体验叠加差异化商品，带动了销售增长。数据显示，呼市首店3R（即烹、即热、即食）产品合计占全店销售额超33%，成为业绩增长的重要支撑。“我今天去是想买点熟食，根本挤不进去”，开业两个月后，熟食区客流依然旺盛。

叶国富认为，永辉要走的路“不是更宽，而是更深”。店不在多，在精；商品不在多，在强。

永辉把现制现售、健康轻食、鲜活水族馆等场景放大，本质上是把有限的面积、有限的SKU、有限的人力，集中到能做出差异化的场景和商品上，用更少的货架做更高效的生意，提升运营力。

结语

零售发展的主基调，已经从规模效应转换为品质零售。回馈到公司经营上，一是效率更高，二是利润更厚。永辉调改的两大核心，门店调改改善的是场景和效率，商品调改优化的是复购和毛利。三季报的利润回正，说明这个曾经的超市王者，重新找回了自己的经营节奏。而这背后，叶国富推动的品质零售路线，正是永辉找回节奏的那根主线。

找回节奏只是第一步。门店把顾客带进来，商品把顾客留下来，自有品牌把复购和毛利沉淀下来，三条线相互支撑，缺一不可。

叶国富所说的“更深”，落点也正在这里。前三季度“扭亏为盈”释放出明确信号：作为国民超市，永辉依靠商品力重构和经营提效，步入更健康的经营阶段。随着把商品力、供应链效率和单店经营做深做透，永辉超市形成可持续的“造血能力”，为长期盈利提供支撑。只有坚定走深这条路，永辉的调改才算真正完成了。