暴跌50亿！从爆火到无人问津，投影仪如何把一手好牌打成死局？

曾经被资本追着投、被中产当作“氛围感标配”的投影仪，如今正在经历一场从品类信任到资本信心的双重退潮。 极米科技2021年上市三个月股价冲上600元、市值一度摸到439亿元，到2024年8月股价低见50.71元，市值缩至约36亿元，蒸发超过400亿元；百度系股东从解禁起连续减持，累计套现约9亿元。这不是一次简单的股价回调，而是一个品类从“替代电视”的叙事高点，跌回真实需求边界的过程。

投影仪是怎么被推上“中产标配”的

2017年到2022年，中国智能投影市场销量从约127万台增至618万台，销售额五年翻了四倍多。极米2018年出货量超过爱普生，坐上国内投影仪头把交椅，2017至2021年营收从9.99亿元增至40.38亿元，归母净利润从1449万元增至4.83亿元。资本看到的是一个“墙有多大、屏幕就有多大”的新品类，消费者买到的是一种比电视更轻、更灵活、更有仪式感的大屏想象。

但那个阶段的市场扩张，很大程度上建立在两个前提之上：一是DLP技术带来的画质溢价，二是电视大屏仍然昂贵。2020年国内投影仪均价一度超过4000元，DLP占据七成以上份额，投影仪卖的是“中产氛围”，而不是“廉价替代品”。

两个前提同时松动，品类的位置就尴尬了

第一个松动来自技术路线。DLP芯片供应紧张之后，1LCD方案快速填补市场，到2025年上半年，1LCD线上销量份额约67.8%，DLP约30.8%。低价LCD把投影仪带进了更多家庭，但也把品类均价拉到了千元级别。一个靠“品质感”起家的产品，当主销价位变成几百到一千元时，它在中产消费清单上的位置就自动降级了。

第二个松动更致命：电视的大屏价格在同步塌陷。2025年上半年，98英寸及以上电视线上销量同比增长178.2%，百吋电视叠加补贴后部分价格进入5000元以内，均价下探到9000至13000元区间。当一台100英寸电视的价格已经接近一台中高端投影仪，投影仪“用更少的钱看更大的屏”的核心卖点就被直接抽走了。 而且电视不需要拉窗帘、不需要忍受白天泛白、不需要面对梯形校正和系统卡顿——它不需要用户为“大屏”支付额外的耐心成本。

极米的困境，是整个品类困境的放大版

2024年极米营收34.05亿元，同比下降4.27%；归母净利润1.20亿元，同比微降0.30%。2025年营收34.67亿元、净利润1.43亿元，表面止跌，但拆开看，长焦投影收入同比下降3.91%，国内需求仍在收缩，增长主要来自车载创新产品（同比增长107.86%）和海外市场。主业没有恢复增长，利润改善更多来自成本控制和业务结构变化，而不是投影仪重新变得好卖。

库存压力是另一个信号。2024年前三季度存货周转天数攀升至172.86天，较2020年增加59%；2024年末存货账面价值仍有9.28亿元，2025年上半年末进一步升至11.84亿元，占当期总资产约21%。一台机器从入库到卖出要等将近半年，说明渠道对“能卖多快”已经给出了相当保守的预期。

消费者端的数据更直接。调研显示，首次购买者中因“尝鲜”入手的比例，从2020年的约27%降至2024年的约12%；“鸡肋”“美丽废物”“吃灰”是社交平台上投影仪最高频的标签之一。尝鲜红利吃完之后，投影仪没有回答一个根本问题：在电视已经把大屏做到足够便宜、足够好用的前提下，用户为什么还需要为一面墙再买一台设备？

低价没有杀死投影仪，电视杀死了“投影仪的必要性”

有一种流行的解释是：LCD低价低质毁了品类。这只说对了一半。低价LCD确实拉低了体验均值，让一批用户“买过一次就不再买第二次”，但真正让投影仪陷入被动的是替代品变得更强，而投影仪没有变得不可替代。

投影仪的优势从来是“大屏的灵活性”，劣势一直是“对环境光的依赖”和“使用前的准备成本”。当电视把百吋大屏的价格打下来、把入户安装的问题逐步解决之后，投影仪的相对优势只剩下“可移动”和“不占固定墙面”两个场景。这两个场景是真实的，但它们撑不起一个曾经以“替代电视”为叙事的千亿级品类。投影仪不会消失，但它正在从“中产标配”退回到“特定场景的补充设备”——租房、露营、卧室临时观影，这些需求会长期存在，但它们的市场天花板远低于“每家客厅一台”。

极米的转型方向也印证了这种定位收缩：车载投影已经搭载于问界M8、M9、尊界S800、享界S9等车型，海外收入2024年达到10.86亿元，占比约33%，境外毛利率45.44%，远高于国内的约25%。车载和海外是合理的第二曲线，但它们解决的是极米的增长问题，不是投影仪这个品类在客厅里的位置问题。

品类的教训：用概念打开的市场，最终要用体验守住

投影仪这轮退潮里，最值得记住的不是“低价内卷”本身，而是一个品类如果靠“想象的生活方式”完成早期扩张，却没有在核心体验上建立起不可替代性，那么当替代品价格下探、新鲜感退去之后，它失去的就不只是销量，而是消费者重新打开它的理由。

极米市值蒸发400亿，数字背后是一个更朴素的判断：资本市场可以为一时的叙事买单，但客厅里的那面墙，最终只认谁让用户更省心。