数据显微镜｜出口少卖9.6％，龙头净利却翻倍：稀土换了“打法”

海关总署公布的数据显示，2026年1—9月，我国稀土出口43711.2吨，同比下降9.6%；出口额34.5亿元，同比增长40.5%。一减一增之间，出口均价从每吨约5.07万元升到约7.89万元，涨幅约55%。

把三个数字连起来看，结论很直接：出口额的增长，全部由价格上涨提供。按公布增速粗算，价格这一项贡献约55个百分点，出口量下降又拖回近15个百分点，一加一减，落成四成以上的增长。2025年同期出口48355.6吨、金额24.5亿元——今年少卖了4644吨，多收了10.0亿元。

同一条产业链上，另一组读数在往上走。北方稀土10月23日晚披露三季报，前三季度营业收入413.33亿元，同比增长36.45%；利润总额51.95亿元，同比增长101.07%；归母净利润36.46亿元，同比增长136.55%；扣非净利润36.56亿元，同比增长168.34%。第三季度单季，归母净利润15.93亿元，同比增长161.13%，扣非净利润16.04亿元，同比增长244.51%。

出口少卖9.6%，龙头净利翻倍。乍看是两个方向的事，拆开看是同一个变化的两端：稀土这门生意，正在从"卖了多少吨"转向"卖的是什么"。

少卖的是料，多卖的是件

海关总署的数据显示，1—9月我国稀土永磁体出口48057.3吨，同比增长约两成。加上钕铁硼磁粉3111.8吨、速凝永磁片1128.4吨、其他钕铁硼合金354.6吨，钕铁硼产品合计出口52652.2吨。

这两组数字要并排放。稀土出口43711.2吨，降9.6%；稀土永磁体出口48057.3吨，增约两成。一个在减，一个在增，方向相反。出去的"料"在减少，出去的"件"在增加。

这个方向和价格的变化对得上。氧化物、金属这类上游产品，按吨卖、按元素含量计价；磁体按牌号、按性能卖，单价里含了加工、认证与批次一致性。同一批稀土，做成一枚磁钢出去，账面上记的不是元素重量，是它能装进什么样的电机。

出口重心往材料端移，背后是订单在往这边走。磁体出口大体对应海外电机厂、车企、工业自动化厂商的采购清单；清单上的东西，不是"一吨氧化镨钕"，是"一批磁性能稳定、能直接上线的磁钢"。口径一变，生意的算法也变了。

利润翻倍，账主要记在毛利率上

回到企业。北方稀土136.55%这个增速，可以拆成两块。价格是明面上的那一块：前三季度毛利率15.73%，同比提升4.16个百分点；净利率10.58%，提升3.62个百分点。产品涨价、加工成本还降了，差额落进了毛利。

另一块在成本端。费用端没有增厚利润：前三季度期间费用11.19亿元，同比还增加了1618万元，只是增幅远小于收入，费用率才降到2.71%，同比下降0.93个百分点。真正抬高毛利率的是成本，公司披露，报告期内稀土冶炼分离、稀土金属、稀土磁性材料等主要产品产量再创新高，稀土产品加工全成本同比下降。产量上去、单位加工成本往下走，与涨价一起抬升了毛利。

有一个细节值得注意：扣非净利润增速168.34%，高于归母净利润增速136.55%。这说明利润增长基本来自主业，非经常性损益反而是负贡献——扣非36.56亿元，比归母36.46亿元还多出约0.10亿元。

单季数据更能说明节奏。第三季度营业收入155.34亿元，同比增长35.96%，环比增长11.43%；归母净利润15.93亿元，同比增长161.13%，环比增长40.29%。第三季度毛利率16.91%，同比提升6.51个百分点，比前三季度整体水平更高。收入环比增一成、利润环比增四成，利润的弹性大于收入，这是价格与成本剪刀差在当季的放大。

现金流也跟着改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额44.55亿元，同比增长63.46%；加权平均净资产收益率13.90%，同比提升7.24个百分点。

这不是一家的事。中国稀土10月26日晚披露的三季报显示，前三季度营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%；扣非净利润4.11亿元，同比增长123.07%。第三季度单季，归母净利润1.71亿元，同比增长461.73%。

下游的磁材企业也在增。金力永磁10月27日晚披露的三季报显示，前三季度营业收入75.66亿元，同比增长40.81%；归母净利润7.60亿元，同比增长47.48%；扣非净利润6.84亿元，同比增长58.93%；综合毛利率21.57%，同比提升2.08个百分点。

三家企业放在一起，是一条链上的三个位置：上游分离、中重稀土、磁材。三家的利润都在增，最低47.48%，最高136.55%。上游弹性更大，直接吃价格；下游增速慢一些，毛利率却更高——金力永磁21.57%，比北方稀土的15.73%高出近6个百分点。

需求端的发动机换了

磁材的需求，最终落在电机上。国家统计局的数据显示，1—9月我国工业机器人产量794781套，同比增长29.1%；新能源汽车产量1245.7万辆，同比增长12.0%。9月单月，工业机器人产量96752套，同比增长18.9%；新能源汽车产量187.0万辆，同比增长16.9%。

这两类产品里，伺服电机和驱动电机是高性能钕铁硼的主要去处。产量每上一个台阶，磁材的需求就跟着上一个台阶。这条链条上，稀土的需求不是被价格预期推起来的，是被电机"用"起来的。

企业的收入结构把这件事说得更直接。金力永磁前三季度新能源汽车及汽车零部件领域收入37.52亿元，同比增长43.44%；机器人及工业伺服电机领域收入4.28亿元，同比增长101.77%。后者的体量还小，大约占公司营业收入的5.7%，但增速是前者的两倍多。

也要看到另一面。同一组数据里，汽车总产量2337.2万辆，同比下降3.7%；9月单月306.3万辆，下降5.7%。服务机器人9月产量同比下降17.8%。需求不是全面开花，是结构性的：新能源和自动化在增，传统汽车和部分消费级产品在减。

结构性的需求，对稀土的意义不一样。总量增速温和的时候，增量的方向决定哪个环节在扩张。

换了打法，边界在哪里

有三件事需要放在明面上。

第一，出口的量还在降。1—9月累计下降9.6%，9月单月虽转正到6.7%，环比却比8月少了9.8%，单月回升不足以改变累计的方向。出口的"少卖"，到目前为止是一个既定事实，不是趋势反转。

第二，磁体出口的量在往上走，同比增速却在收窄。1—9月出口48057.3吨，同比增长约两成；9月单月出口6165.1吨，环比增长23%，同比增速回落到7%以下。单月同比明显低于累计增速，说明增量主要集中在前八个月。

第三，价格的高位能不能维持，是整条链的变量。中国稀土行业协会10月16日的报价显示，氧化镨钕参考价每公斤733.3元至753.3元，即每吨73.3万元至75.3万元，与前次报价持平；氧化镝每吨139万元至143万元，氧化铽每吨636万元至642万元。价格站在这个位置，上游的利润弹性最大，但也最依赖它不再往下走。

三件事之外，真正的壁垒不在矿上。矿是资源，按吨计价，价格由供需定；磁体是产品，按牌号计价，价格由性能、一致性与认证周期定。价格的决定因素，从供需转向了性能。

回到最初那组数。43711.2吨，比去年少了9.6%；34.5亿元，比去年多了40.5%。一吨稀土换回来的钱更多了，但换回钱的方式变了——从卖元素，到卖材料。稀土的价值，正在从吨位上移到性能上。